报告概述
本报告是渤海证券针对2026年下半年A股市场发布的投资策略报告。报告研究对象为A股整体走势及风格结构，覆盖宏观经济、国内外流动性环境、资本市场流动性、市场策略及行业配置等核心内容。报告采用自上而下的分析框架，首先分析宏观经济结构亮点与压力，其次研判国内外货币政策及资本市场资金面变化，再结合盈利与估值特征给出大势判断，最后提出行业配置方向。报告旨在帮助投资者理解下半年市场运行逻辑，在AI技术革命与政策护航背景下，把握结构性机会并管理波动风险。
报告的核心结论
A股市场具备向好基础但需警惕AI主线估值过高风险
报告指出，在‘稳定和增强资本市场信心’的政策基调与稳市机制护航下，市场仍具备向好基础。但AI驱动的科技行情已使科创板市盈率达历史最高，估值反应明显前置，后续面临更严苛的业绩验证，行情波动风险加大。投资者需既重视AI机遇又警惕估值风险，适度分散配置。
宏观流动性整体偏宽松，降准概率高于降息
报告认为，国内货币政策将延续‘适度宽松’支持性立场，但银行净息差压力和海外流动性收紧压低降息落地概率。下半年为应对政府债发行高峰和MLF到期，降准可能性尚存。海外方面，美联储鹰派基调抬升加息预期，对权益资产估值端形成扰动。
A股流动性结构优化，中长期资金入市预期明确
管理层通过引导中长期资金入市、深化公募基金改革夯实市场‘稳’的基础，同时加大对‘蹭热点’、‘炒概念’、‘过度投机’的监管以优化资金结构。供给端支持科创板、创业板改革及并购再融资，产业资本减持维持活跃，对冲单边流入预期，流动性环境趋于平稳和优化。
行业配置建议聚焦AI算力、应用端及高股息三大方向
报告提出下半年优选三个分散配置方向：一是全球AI资本开支扩张叠加国产算力链渗透率提升，算力板块受益；二是AI应用端（机器人、AI设备）增量催化及算电协同建设下，机械设备、电力设备行业有机会；三是中长期资金入市推进及低利率环境下，高股息品种具备配置价值。
报告回答的关键问题
2026年下半年A股市场整体走势如何？
报告判断，在政策护航下A股仍具备向好基础，但AI行情积累的波动风险较高，市场或呈震荡抬升、结构分化特征。投资者需适度分散配置，降低单方向持仓集中度，以应对波动。
AI科技行情在下半年能否延续？
报告认为AI主线地位有望延续，因全球云厂商资本开支高增（北美四大云厂商2026年预计6950-7250亿美元）且国内云厂商资本开支正加速。但需警惕估值高位、业绩验证压力、资金集中止盈等风险，行情后续面临更为严苛的考验。
下半年哪些行业板块值得重点关注？
报告建议关注三个方向：一是算力板块（全球AI资本开支扩张+国产芯片替代）；二是机械设备与电力设备（AI应用增量催化与算电协同建设）；三是高股息品种（中长期资金入市+低利率环境）。
海外流动性变化对A股有何影响？
美联储6月议息会议释放鹰派信号，市场对年内加息预期升温，海外流动性面临收紧风险，可能对A股估值端形成扰动。但国内货币政策以我为主，延续适度宽松，整体影响可控。
报告中的代表性数据
北美四大云厂商2026年资本开支规模预测
2026年全年，根据北美云厂商2026年资本开支指引上修，预计四大云厂商合计资本开支将达6950-7250亿美元，较2025年增长约87.6%，为全球算力景气提供支撑。
2026年1-5月集成电路出口同比增速
2026年1-5月，集成电路出口受益于全球AI需求景气及涨价拉动，增速显著高于整体出口水平，成为出口结构亮点。
市场对美联储9月加息预期概率
截至2026年6月25日，芝商所数据显示，市场预期美联储9月加息概率达66.4%，反映海外流动性收紧预期升温。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告提供宏观经济详细分析，包括出口结构亮点（新三样、集成电路）、投资分项（基建、制造业、房地产）及消费趋势，并附图表展示历史走势。
- 深入分析海外流动性环境，美联储6月议息会议鹰派基调、点阵图变化及加息预期，国内货币政策‘适度宽松’下的结构性工具操作与资金面‘前松后紧’。
- 详细梳理资本市场流动性，包括中长期资金入市、公募基金改革、ETF份额变动、个人投资者参与、IPO及再融资供给、产业资本增减持等，并配有资金面图表。
- 市场策略部分包含盈利端分析（全A及科创板一季报）、估值历史分位数（PE/PB）、大势逻辑框架图，以及指数风格判断（成长与权重均衡配置）。
- 行业配置部分回顾上半年行业表现（算力领涨、建筑材料、机械设备居前），分析AI景气持续性（北美及国内云厂商资本开支、国产芯片进展）及风险点（资本开支可持续性、监管、资金面）。
- 提供三个分散配置方向的具体逻辑：算力板块（全球资本开支+国产替代）、AI应用及算电协同（机器人、AI设备、新型电网）、高股息品种（中长期资金+低利率）。
- 包含丰富的图表数据，如出口增速、投资分项、资金利率、机构开户、融资余额、ETF份额、行业涨跌幅、资本开支趋势等，辅助理解分析结论。
- 报告还提供了完整的风险提示，包括增量政策不及预期、行业景气不及预期、地缘政治风险及政策理解不到位风险，帮助投资者全面评估。
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