报告概述
本报告聚焦2026年7月银行间流动性，研究对象包括资金面、同业存单、票据与汇率等。覆盖范围从政府债供给、央行公开市场操作到市场资金供需格局。主要分析内容为7月流动性面临的扰动（政府债放量、中期资金到期）与利好（跨季结束、信贷回落、结汇意愿高），并预测DR001和存单利率走势。报告采用定性分析与季节性数据对比的框架，对债市投资者判断短期资金方向具有参考价值。
报告的核心结论
7月政府债供给将显著放量
报告预计7月政府债净融资约1.7万亿元，较6月增加约0.77万亿元，其中国债净融资0.8万亿元、地方债0.9万亿元，地方债以新增专项债为主，供给节奏加快对流动性形成压力。
央行维持中性偏松的流动性态度
尽管政府债放量和MLF到期带来扰动，但央行通过等量续作买断式逆回购、超量续作MLF、引入隔夜OMO工具等方式明确释放呵护信号，无意进一步收紧流动性，7月中下旬资金面关键变量在于央行续作力度。
7月存单利率有望下行
7月存单到期规模不大、滚续压力可控，叠加历史同期存单利率惯性下行，报告预计1年期AAA存单利率或在1.4%-1.45%区间运行，跨季后非银资金回流也为存单提供支撑。
报告回答的关键问题
7月流动性有哪些扰动因素？
主要扰动有两方面：一是政府债净融资规模显著抬升，预计约1.7万亿元，缴款对资金面形成压力；二是央行中长期资金到期规模较大，合计约22200亿元，以买断式逆回购到期为主，续作力度决定中下旬资金走向。
央行对7月流动性的态度如何？
央行态度明确中性偏松。6月已通过MLF超量续作、提前公告隔夜OMO操作等方式呵护跨季资金；预计7月将继续维持流动性合理充裕，支持政府债发行和信贷投放，资金利率不会趋势性收紧。
7月资金利率会怎么走？
跨季后DR001预计回落至1.3%附近，月中后因扰动增多可能波动至1.35%左右，隔夜OMO利率（预计1.3%-1.35%）将成为新锚点；1年期AAA存单利率或在1.4%-1.45%区间运行，整体资金面维持平稳偏松。
报告中的代表性数据
7月政府债净融资预测
2026年7月，报告预计7月政府债发行约2.6万亿元，净融资约1.7万亿元，其中国债0.8万亿元、地方债0.9万亿元，较6月净融资（约0.92万亿元）环比增加约0.77万亿元。
7月央行中长期资金到期规模
2026年7月，到期资金包括买断式逆回购17000亿元（3个月8000亿元、6个月9000亿元）、MLF 4000亿元、国库现金定存1200亿元，为年内较高水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整政府债供给分析：包含国债和地方债净融资的月度累计进度图表，以及7月供给放量对流动性的具体影响测算。
- 央行操作详解：逐日复盘逆回购、MLF、国库现金定存操作，分析隔夜OMO工具的引入背景及政策信号。
- 市场资金供需数据：分机构（大行、中小行、货基、理财等）的净融出余额季节性图表，以及杠杆率变动。
- 同业存单市场分析：一级发行结构、发行利率变动、二级买卖盘力量切换及收益率曲线形态。
- 票据与汇率走势：国股银票转贴利率、直贴利率变动，以及人民币中间价、逆周期因子、掉期点等汇率数据。
- 下周资金扰动因素日历：详细列出每日逆回购到期、政府债缴款、存单到期等资金面扰动项。
- 风险提示与免责声明：包括流动性变化超预期、货币政策超预期、经济表现超预期等风险。
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