股债汇三牛：钱多就是硬道理——2026年下半年宏观展望

报告概述

本报告是财通证券对2026年下半年中国宏观经济与大类资产走势的全面展望。报告基于康波周期理论，聚焦当前经济所处的康波萧条期后段特征——K型分化与流动性充裕。核心研究对象包括人民币汇率、A股权益市场、债券市场以及大宗商品价格走势。报告覆盖从经济结构、流动性来源、价格与盈利脉冲到财政政策选择的完整分析链条，采用自上而下的宏观框架，结合历史复盘与量化测算，为投资者提供下半年大类资产配置的底层逻辑与方向判断。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 详细分析K型分化走向O型循环的路径，包括AI产业趋势、房地产底、居民资产负债表修复、资本开支周期与涓滴效应。
• 深入讨论安全溢价逻辑，从康波周期视角分析全球产业链重构、供应链安全竞争及对出口的影响。
• 流动性渠道拆解：区分信用派生与结汇两条渠道，测算待结汇规模及对宏观流动性的影响，判断美元趋势。
• 价格与盈利脉冲分析：油价对PPI和CPI的传导机制，不同油价情景下的通胀路径预测，以及企业盈利的结构性影响。
• 财政政策选择：梳理上半年财政支出结构、债券发行节奏，分析后续财政加码的触发条件（地方现金流和就业压力）。
• 大类资产配置展望：分别阐述股、债、汇三牛的具体逻辑、驱动因素和制约条件。
• 风险提示：详细分析AI资本开支不及预期、美国通胀粘性、中期选举地缘风险三大风险及其传导路径。