报告概述
该报告由中国银河证券研究院发布，研究对象为化工行业，覆盖石油化工和基础化工两大板块及多个细分领域。报告回顾了2026年一季度行业业绩改善情况，分析了地缘冲突下的油价走势与供需格局，探讨了全球产能格局重塑趋势，并重点研究了需求刚性支撑的化肥、制冷剂等赛道以及新材料领域的成长机会。报告采用供需分析、盈利拆解、成本曲线对比等框架，为投资者把握化工行业景气上行周期提供参考。
报告的核心结论
全球化工产能格局“东升西落”，中国成本优势凸显。
报告指出，海外化工巨头因能源成本高企、装置老旧等因素加速退出，而中国凭借成本优势和规模效益，在MDI、蛋氨酸、炼化、烯烃等领域全球份额持续提升。地缘冲突进一步加剧海外供应中断，利好中国化工品出口，国内龙头企业有望受益于这一结构性转移。
地缘冲突推高油价，26H2化工品补库需求释放。
报告认为，在霍尔木兹海峡恢复正常通行前，Brent油价中枢或在100美元/桶附近运行。高油价虽带来成本压力，但供给端海外产能出清叠加国内政策刺激内需和出口动能走强，看好26H2化工品补库需求释放，行业业绩有望持续改善。
制冷剂配额政策强约束，高景气周期延续。
报告显示，2026年HFCs生产配额总量与2025年持平，主流品种配额高度集中，生产企业挺价意愿强烈。夏季高温将至，海内外补库订单有望回暖，同时英美推迟HFCs削减进程利好出口。预计26H2制冷剂价格及价差维持高位，龙头企业持续受益。
人形机器人产业化提速，PEEK等新材料需求扩张。
报告指出，2025年全球人形机器人出货量同比增长约508%，中国厂商占主导。PEEK材料因其轻量化、高强度特性，成为机器人关键解决方案。随着量产推进，PEEK需求有望高速增长，同时AI算力、电子树脂、高端氟材料等新材料赛道也迎来发展机遇。
报告回答的关键问题
2026年化工行业投资机会在哪里？
报告建议关注三大方向：一是全球产能格局重塑下的核心资产，如MDI龙头万华化学、蛋氨酸龙头新和成、炼化龙头中国石化等；二是需求刚性支撑的高胜率赛道，包括化肥、制冷剂、氨纶、有机硅等，其中制冷剂因配额约束景气持续；三是新材料蓝海，如PEEK、电子树脂、PI薄膜、MLCC粉体、SAF等，受益于AI、人形机器人、新能源等新兴产业发展。
地缘冲突对化工行业有何影响？
报告认为，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，引发全球石油供应紧张，Brent油价中枢大幅抬升。短期来看，高油价加剧化工企业成本压力，但库存转化收益对部分子行业有利；长期来看，冲突加速海外落后产能退出，中国化工品凭借成本优势抢占全球份额，MDI、烯烃等出口动能走强，行业景气拐点有望加速到来。
制冷剂行业为何能维持高景气？
报告指出，供给端受配额政策刚性约束，2026年HFCs生产配额总量不变，且主流品种配额CR5在50%以上，企业控价能力强。需求端，空调、汽车等终端需求偏刚性，夏季维保需求回温，海外补库订单有望释放。此外，英美推迟HFCs削减进程，利好我国制冷剂出口。因此，主流产品价格及价差预计高位持稳，行业高景气延续。
哪些新材料赛道值得关注？
报告看好六大新材料方向：一是人形机器人轻量化关键材料PEEK；二是AI算力驱动的电子树脂（PTFE、PPO）；三是高端氟材料，包括含氟高分子及精细化学品；四是高性能PI薄膜，国产替代空间广阔；五是MLCC粉体，受益于稀土管制和AI需求；六是可持续航空燃料SAF，政策强制掺混推动需求高速扩容。
报告中的代表性数据
26Q1基础化工归母净利润同比增速
2026年第一季度，根据报告数据，26Q1基础化工板块实现归母净利润520亿元，同比增长36.8%，主要得益于中东地缘冲突导致全球石油供应紧张、化工品价格上涨及库存收益。
26Q1 Brent原油均价
2026年第一季度，26Q1 Brent原油均价为78.4美元/桶，同比上涨4.5%，环比上涨24.3%。报告认为，地缘冲突是油价中枢上行的主因。
2026年全球AI服务器出货量同比增速（预测）
2026年，据TrendForce数据，2026年全球AI服务器出货量预计同比增长28%以上，主要受北美CSP投资、政府主权云项目和边缘AI推理需求推动。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整化工行业26Q1业绩回顾与子行业盈利数据，包括石油化工与基础化工各板块营收、归母净利润、毛利率变化及细分领域排名。
- 深度分析地缘冲突对油价的影响，基于IEA、EIA等机构的全球石油供需平衡表，以及霍尔木兹海峡通行情况对供给的冲击。
- 国内外化工资本开支与产能退出趋势，包含中国石油化工、基础化工在建工程、固定资产变化及海外巨头关停产能的案例分析。
- 全球MDI、蛋氨酸、炼油、烯烃、PVA等重点产品的产能格局、成本曲线、出口数据及龙头企业竞争力分析。
- 化肥（尿素、磷铵、钾肥）全球供需紧张背景下，国内保供政策效果、海内外价差、出口管控及企业受益逻辑。
- 制冷剂配额分配细则、各品种价格与价差走势、内外需分析，以及未来配额调整方向。
- 有机硅、氨纶、草甘膦、草铵膦等需求刚性品种的供需结构、行业协同进展、出口潜力及盈利修复路径。
- 新材料赛道深度研究：PEEK在人形机器人中的应用、电子树脂在AI服务器中的需求、PI薄膜国产替代、MLCC粉体产业链、SAF政策与市场空间。
- 重点公司盈利预测与估值表（覆盖万华化学、云天化、宝丰能源、巨化股份等），以及投资评级。
- 行业风险提示：原料价格大幅上涨、下游需求不及预期、政策力度不足、项目达产延期、国际贸易摩擦等。
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