报告概述
本报告是有色金属行业2026年半年度策略报告，研究对象涵盖黄金、铜、铝、锂、钨五大核心品种。报告覆盖了2026年上半年行业表现回顾与下半年展望，深入分析了中东冲突、全球流动性、资源民族主义等宏观变量对有色金属价格的影响，并从供给刚性、需求韧性和战略价值三个维度评估各品种的中长期走势。报告采用供需平衡表、成本曲线、库存与估值等框架，为投资者提供行业景气度判断与投资方向参考。
报告的核心结论
中东冲突扰动后，有色金属行业有望三重驱动重回上涨
2026年上半年中东冲突导致油价冲高、通胀预期升温，市场对美联储加息预期压制金属价格。下半年美伊停战推进，油价回落有望缓解通胀压力，市场对流动性边际宽松预期升温，叠加经济复苏与风险偏好好转，三重驱动有色金属行业重回上涨趋势。
黄金长期配置逻辑不变，下半年金价有望修复
全球央行购金、美国债务信用问题发酵、去美元化趋势延续，为黄金提供中长期支撑。上半年因加息预期和流动性兑现金价承压，但随着中东局势缓和、通胀见顶，美联储加息预期消退甚至转向降息，黄金ETF资金回流将推动金价重回涨势。
铜供给约束强化，价格中枢系统性上移
全球铜矿扰动频发，品位下滑、资本开支不足、资源国政策收紧导致供给弹性丧失，铜精矿缺口持续扩大。需求端电网投资、AI数据中心、能源转型提供增量，叠加美国关税虹吸效应，铜供需趋紧，价格中枢具备坚实支撑。
中东停产扩大全球电解铝缺口，铝价有望走强
中东冲突导致卡塔尔、阿联酋、巴林等国电解铝产能大规模停产，涉及约257万吨产能，海外供给实质性减少，全球电解铝供需缺口或扩大至百万吨级别。国内铝材出口景气拉动库存去化，支撑铝价与行业利润上行。
锂行业穿越底部开启新周期，供需紧平衡支撑价格中枢
全球储能高速增长带动锂需求持续提升，锂电产业链已完成产能出清和库存去化。尽管2026-2027年全球锂盐小幅过剩，但津巴布韦运输周期、江西换证扰动等短期因素可能造成供需错配，锂价完成筑底后迎来价格中枢上调。
报告回答的关键问题
中东冲突对有色金属价格有何影响？
中东冲突通过油价—通胀—利率链条传导，导致市场对美联储加息预期升温，压制有色金属价格。但下半年美伊停战推进后，油价回落、通胀缓解，市场流动性预期改善，有色金属价格有望修复上涨。此外，中东电解铝产能大规模关停直接扩大了全球铝供需缺口，铝价受益。
黄金价格下半年会怎么走？
报告认为，当前市场已充分定价美联储加息，若下半年中东局势缓和、油价下行，通胀回落将使加息预期消退甚至转向降息，黄金ETF资金回流将驱动金价重回涨势。全球央行持续购金、去美元化等长期逻辑不变，支撑金价中长期上涨趋势。
铜价为何持续上涨？
铜价上涨主要源于供给刚性约束与需求韧性。供给端铜矿扰动频发、品位下降、资本开支不足，铜精矿缺口扩大；需求端电网投资、AI数据中心、能源转型和国防用铜提供增量。铜从传统周期品向战略资源转变，价格中枢系统性上移。
锂行业是否已触底反弹？
报告指出，锂电产业链已穿越周期底部，过剩产能出清和库存去化完成，锂价完成筑底。2026年全球储能高速增长带动需求，锂资源供需紧平衡，短期可能因供应扰动出现错配，价格中枢上调，新周期开启。
钨的战略价值体现在哪些方面？
钨被誉为“工业的牙齿”，在航空航天、国防军工、半导体、光伏切割、可控核聚变等高端制造和新兴领域具有不可替代性。国内钨矿配额收紧、资源品位下降，海外增量有限，全球原钨持续供给缺口，中长期战略价值凸显，支撑钨价中枢抬升。
报告中的代表性数据
全球电解铝供需缺口
2026年，中东冲突致中东电解铝产能大规模关停约257万吨，大部分需6-12个月复产，海外供给减少，全球电解铝供需缺口将扩大至百万吨级别。
钨精矿库存
2026年6月初，经历前期去库后，国内钨精矿市场库存仅205吨，同比去年下降61.32%，供给刚性叠加库存低位，支撑钨价触底反弹。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年上半年有色金属行业回顾：A股有色金属行业指数表现、子行业分化、估值水平分析，展示行业韧性及上行逻辑。
- 黄金专题：2026年上半年金价走势回顾，中东冲突对黄金的扰动机制，美联储预期边际宽松后的修复逻辑，以及全球央行购金、去美元化等长期配置价值。
- 铜专题：矿端供应约束（品位下降、资本开支不足、扰动事件）、废铜与硫酸供应影响、全球铜供需平衡表，以及AI数据中心、储能等新兴需求测算。
- 铝专题：国内电解铝产能红线、中东停产规模及复产节奏、海外铝短缺出口景气传导、铝土矿与氧化铝供需分析，以及电解铝行业利润测算。
- 锂专题：全球锂资源供给结构（澳矿、南美盐湖、非洲矿、国内盐湖与云母），储能与动力电池需求测算，锂供需平衡表及价格周期判断。
- 钨专题：国内钨矿开采指标收紧、海外增量项目（巴库塔、桑东）、废钨供应、下游硬质合金与新兴领域（光伏钨丝、可控核聚变、军工）需求，全球原钨供需平衡表。
- 重点公司盈利预测与估值：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、中矿资源、中钨高新等公司的EPS、PE、投资评级详细表格。
- 投资建议与风险提示：聚焦中东地缘和AI资源开支两条主线，提示经济复苏不及预期、美联储加息、下游需求不及预期、金属价格波动、中东冲突超预期等风险。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
