报告概述
本报告是天风证券固定收益团队发布的流动性跟踪周报，研究对象为2026年6月中下旬中国银行间市场资金面及同业存单市场。报告覆盖了央行公开市场操作、政府债发行缴款、银行体系净融出、同业存单发行与到期等因素，采用量价结合的分析框架，追踪超储率变化并预判资金利率走势。对投资者而言，报告有助于理解近期资金收紧的原因及后续演变路径，为债券投资和流动性管理提供参考。
报告的核心结论
月内资金进一步收紧概率有限
报告认为，此前驱动资金收紧的央行主动引导、流动性消耗及同业存款流失等因素边际弱化。央行买断式逆回购从缩量转为等额续作，且资金利率已回升，进一步引导必要性降低；银行与非银资金流向再平衡接近尾声，存单提价压力缓释。但短期大幅转松概率也不高，季末信贷冲量和政府债发行仍构成扰动。
存单市场拐点或已出现
报告指出，随着资金利率上行动能趋缓，非银净融出规模下滑，存单需求力量有望逐步释放，从而缓解银行负债端压力和提价需求。1年期国有行和股份行存单发行价格触及1.5%后有所回落，净融资转正，表明存单供需格局正在改善。
利率走廊收窄为资金波动提供清晰边界
报告提到，央行将适时增加隔夜逆回购品种，利率走廊宽度收窄至50BP，临时隔夜正/逆回购工具被触发的概率增加。走廊下限拓宽5BP，意味着资金利率下行空间拓宽，为降低银行负债成本和应对经济潜在修复压力预留了政策空间，政策利率对市场利率的锚定效应将强化。
报告回答的关键问题
近期资金面为何持续收敛？
报告分析，6月中上旬资金收敛是多重因素共振的结果：央行持续回笼操作积累效应，引导市场利率回归政策利率，同时使资金面缓冲垫变薄；政府债发行和季末信贷冲量增加流动性需求；资金利率回升导致非银资金行为反转，从存放同业转为融出，同业存款流失放大银行负债端压力。
同业存单利率后续会如何变化？
报告认为存单拐点已现，未来提价压力将缓释。随着银行与非银资金流向再平衡接近尾声，非银净融出下滑，存单需求力量有望逐步释放。同时央行中性呵护态度下，银行负债端压力减轻，1年期国有行和股份行存单发行利率从1.5%回落，预计后续存单利率将逐步企稳甚至下行。
资金面真正的改善窗口何时到来？
报告指出，虽然月内资金进一步收紧概率有限，但短期大幅转松可能性不高，真正的改善窗口可能要到跨季之后。当前信贷投放放缓与直接融资培育周期错位，资产供给跟不上负债端扩张，债券市场配置力量仍有支撑，资金面宽松的基础仍在，跨季扰动消退后资金有望逐渐转向中性状态。
报告中的代表性数据
DR007周度均值
2026年6月15日-18日，6月15-18日DR007维持在1.46%上下，波动幅度仅3BP，显示资金利率高位震荡。
大型银行净融出规模
2026年6月15-18日，本周大型银行净融出平均1.57万亿元，较前周回升2402亿元，表明资金压力边际缓释。
1年期AAA同业存单二级收益率
2026年6月18日，截至6月18日，1年期AAA等级存单收益率较前周下行2.5BP至1.47%，反映存单市场企稳。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的公开市场操作日历，包含逆回购、MLF、买断式逆回购的每日投放与到期明细。
- 政府债发行与缴款日程表，涵盖国债和地方债的发行、到期及净缴款数据。
- 超储率月度预测模型及周度影响因素跟踪，包括外汇、M0、政府存款、缴准等变动。
- 货币市场利率日度数据，涵盖DR、R、GC等品种及与政策利率利差、资金分层指标。
- 银行体系净融出分类型（大型/中小型）的日度序列，并考虑逆回购到期的调整数据。
- 同业存单发行与到期详细统计，分银行类型、期限、评级发行成功率及发行利率。
- AAA等级同业存单二级收益率曲线及季节性图表，用于判断存单定价走势。
- 风险提示部分，列举政策、基本面、地缘政治及测算误差等潜在风险因素。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
