报告概述
本报告是招商证券定期宏观研究报告，聚焦当前中国经济内需偏弱背景下的就业形势。报告覆盖失业率变动的多维度分析，包括青年失业率、大城市失业率及外来农业人口失业率等，并探讨经济外需好于内需的格局与房地产下行、AI革命周期的关系。此外，报告还系统跟踪了开工率、产能利用率、重点工业品产量、价格、库存、房地产市场及出行物流等高频指标，旨在为读者提供评估经济短期运行态势的实时参考框架。
报告的核心结论
经济呈现外需强、内需弱的格局
报告指出，当前国内经济外需好于内需，这与房地产下行周期和AI革命上行周期重叠有关。为了更好拥抱AI革命红利，需要加速解决房地产和地方债务等历史包袱，即使这会带来短期内需偏弱的政策成本。
失业率环比改善但部分指标仍高于去年同期
5月城镇调查失业率降至5.1%，为年内最低。但16-24岁失业率（15.6%）同比高0.7个百分点，新增就业人数累计同比持续负增长，前4月新增就业仅433万人，为历史同期第二低，仅高于2023年。
政策对经济负增长按兵不动，因就业成本可控
报告认为，当前投资和社零同比增速均负增长，但政策未大幅刺激，原因之一是失业率数据整体好转，政策成本中不包含明显的失业成本。2季度以来总需求弱于1季度，就业数据改善与1季度超预期增长滞后相关。
服务业扩能提质有望进一步吸纳就业
今年以来服务供给增速持续慢于需求增速。国务院印发《实施就业优先战略“十五五”规划》，明确提出扩大服务业就业容量。若能提升服务供给质量，服务业对就业的吸纳能力有望提高，为就业改善提供支撑。
报告回答的关键问题
当前中国失业率处于什么水平？
2026年5月城镇调查失业率为5.1%，是年内最低水平。但结构分化明显：16-24岁青年失业率15.6%，高于去年同期0.7个百分点；25-29岁失业率7.2%，连续两月回落；外来农业户籍失业率首次降至5%以下（4.9%）。整体环比改善，但同比仍有压力。
为什么内需偏弱但政策没有大力刺激？
报告解释，经济内需偏弱是主动为拥抱AI革命而加速解决历史包袱（房地产、地方债务）的阶段性成本。政策暂未行动，是因为该成本中不包含失业成本——当前失业率数据整体好转，显示就业市场尚能承受，因此政策保持定力，优先推进结构转型。
服务业如何帮助改善就业形势？
报告指出，今年以来服务供给增速慢于需求，服务业仍有较大就业空间。国家已出台《实施就业优先战略“十五五”规划》，明确扩大服务业就业容量。若通过“服务业扩能提质行动”提升供给，服务业有望成为吸纳就业的重要引擎，对冲部分周期性下行压力。
报告中的代表性数据
16-24岁青年失业率
2026年5月，为今年以来最低水平，但较2025年5月的14.9%仍高0.7个百分点。
城镇调查失业率
2026年5月，为今年以来最低水平，较2025年5月高0.1个百分点。
前4月新增就业人数
2026年1-4月，排除疫情因素，为历史同期第二低，仅高于2023年前4月水平，累计同比增速2月以来持续负增长。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的高频数据跟踪：包括沥青、电炉、高炉、螺纹钢等13种工业生产指标的开工率周度变化及同比增速。
- 产能利用率专题：覆盖钢厂、矿山、热卷、冷轧、浮法玻璃、焦化、电炉等9类产能利用率数据，反映工业生产强度。
- 重点工业品产量：粗钢、钢材、螺纹钢、热卷、铁水、沥青、水泥、光伏玻璃、多晶硅等产量周度变动，部分为旬度数据。
- 价格指数体系：水泥、熟料、混凝土、螺纹钢、热卷、沥青、纯碱、浮法玻璃、多晶硅、碳酸锂、PVC、煤炭、乙烯、猪肉等价格变动，涵盖上下游。
- 库存动态：水泥、煤炭、铁矿石、炼焦煤、纯碱、螺纹钢、热卷等社会库存与厂商库存，以及沥青出货量。
- 房地产市场：30城商品房成交面积、土地成交面积及溢价率、城市二手房挂牌价和挂牌量指数，分一线至三线城市。
- 出行与物流：九大城市地铁客运量、SCFI/CCFI/NCFI运价指数、国内航班架次、铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量、邮政快递揽收量等周度数据。
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