2026年5月中债登和上清所托管数据
天风证券研究所2026-06-2412 页
报告概述
本报告基于中债登和上清所2026年5月托管数据，系统分析了银行间债市杠杆率、各券种托管规模变化以及各类机构的配债行为。报告覆盖利率债、信用债、同业存单三大券种，并细分商业银行、广义基金、境外机构、保险机构、证券公司、信用社等主要投资者的持仓变动。通过托管数据的变化，报告刻画了当月债市的资金流向与机构偏好，为投资者理解市场结构提供参考。
报告的核心结论
银行间杠杆率环比下降，低于往年同期
2026年5月末银行间市场杠杆率为105.77%，较上月末下降0.27个百分点，且总体低于历年同期水平。这一变化反映出在当月利率债供给放量、信用债净融资缩减的背景下，市场加杠杆意愿有所收敛，机构更倾向于控制风险敞口。
商业银行大幅增配利率债，减持信用债
5月商业银行主要券种托管规模环比增加超2.1万亿元，其中增持利率债18869亿元，成为利率债市场的最大买盘；同时减持信用债672亿元，尤其在超短融和企业债上净减持。这显示商业银行在资产配置上偏好政府信用背书的高流动性品种。
广义基金增持信用债尤其是中票，减持同业存单
广义基金5月增持信用债792亿元，主要集中于中期票据（中票），同时减持同业存单2503亿元。在利率债方面，广义基金增持国债和地方债但减持政策性银行债。行为分化体现了其根据期限和品种灵活调整持仓的策略，以及对绝对收益的追求。
境外机构连续增持人民币债券
5月境外机构主要券种托管规模环比增加838亿元，其中增持利率债761亿元，对国债、政策性银行债和地方债均有增持。外资持续入场表明在全球资产比价中，人民币债券的配置吸引力依然存在，且中美利差等因素未改变外资增持趋势。
报告回答的关键问题
2026年5月银行间杠杆率如何变化？
5月末银行间债市杠杆率环比下降，为105.77%，较4月末下降0.27个百分点，且低于历年同期水平。这意味着在当月债券供给大增的情况下，市场整体杠杆水平反而回落，显示机构加杠杆意愿谨慎，可能是对资金面波动或利率风险的主动防御。
5月哪些机构在大量买入利率债？
商业银行是利率债的绝对增持主力，5月合计增持18869亿元，涵盖国债、地方债和政策性银行债。广义基金也增持了2220亿元利率债，但主要集中在国债和地方债，而减持了政策性银行债。境外机构、保险机构和证券公司同样净增持，但规模远小于商业银行。
广义基金在5月如何调整债券仓位？
广义基金整体仓位增加510亿元，结构上增持利率债和信用债，大幅减持同业存单。信用债中集中增持中票，减持短融、超短融和企业债。利率债方面增配地方债和国债，减配政策性银行债。这种调整反映出广义基金在资产荒背景下拉长久期、增配高票息品种的倾向。
5月信用债托管规模为何减少？
主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模环比减少175亿元。其中，企业债和超短融净融资为负，分别下降255亿元和697亿元；中票虽有增加但不足以抵消其他品种的萎缩。从机构行为看，商业银行和证券公司是主要减持方，而广义基金虽有增持但力度有限。
报告中的代表性数据
105.77%
银行间市场杠杆率
2026年5月末，银行间市场杠杆率环比下降0.27个百分点，低于历年同期水平。
183.72万亿元
债券总托管规模
2026年5月，中债登和上清所合计债券总托管规模环比增加17411亿元。
18869亿元
商业银行增持利率债金额
2026年5月，商业银行当月增持利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计18869亿元，为增持主力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 银行间杠杆率估算走势图：展示2025年10月至2026年5月的杠杆率月度变化，便于观察历史趋势。
- 托管数据总览表：包含托管总量、中债登与上清所分项、各券种月度变动明细，覆盖较长历史区间。
- 分券种详细分析：对国债、政策性银行债、地方政府债、企业债、中期票据、短融、超短融、同业存单分别展示托管规模变化图表和不同机构托管占比变化图。
- 分机构详细分析：对商业银行、广义基金、境外机构、保险机构、证券公司、信用社分别展示托管规模变化及细分券种增减持明细。
- 机构持仓结构变化图：如商业银行利率债内部国债、地方债、政策性银行债的增配对比，以及广义基金信用债内部中票与短融超短融的分化。
- 历史托管数据对比：提供2025年10月至2026年5月各月托管规模环比变动及增速，便于分析长期趋势。
- 风险提示部分：提及经济增长、政策不确定性和信用事件超预期等潜在风险对机构行为的影响。
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