报告概述
本报告为煤炭开采行业中期策略报告，聚焦动力煤市场。报告回顾了2026年上半年动力煤价格及煤炭股走势，梳理了印尼削减RKAB配额、中东战争、电厂补库和山西矿难等关键事件对供需格局的影响。当前阶段，供给端因印尼进口减量和国内矿难导致产量下降确定性强，但需求端在旺季前边际走弱。报告采用“供需决定方向、电厂补库决定短期节奏”的分析框架，对三季度煤价和煤炭股进行分情景推演，并附录复盘了2021年保供政策，为投资者提供决策参考。
报告的核心结论
供给减量确定性强，进口和国内产量双降
印尼削减RKAB配额并成立DSI国有机构，2026年印尼煤进口预计减少约2285万吨；国内山西矿难后安监趋严，主产地产量下降，表外产量受控，供给收缩格局已形成。
需求端旺季前边际走弱，电厂库存偏高制约煤价
6月第三周起，沿海电厂日耗因降雨回落，而库存快速升至历史同期高位，电厂对高价煤采购意愿减弱，导致煤价短期回调。后续需求反弹确定性高，但煤价取决于电厂库存能否快速去化。
三季度煤价走势取决于电厂库存去化速度
若7月高温持续，电厂日耗偏高两周左右，库存可用天数降至低位，煤价有望上行至900元甚至更高；若夏季不及预期，煤价可能震荡下行。
煤炭股投资需区分乐观和悲观情景
乐观情景下推荐动力煤现货比例高、业绩弹性大的公司如昊华能源、晋控煤业等；悲观情景下推荐长协比例高、业绩稳健的国企如中国神华、陕西煤业。
报告回答的关键问题
下半年动力煤价格会涨吗？
报告认为核心取决于电厂库存去化速度。若7月出现持续高温，电厂日耗快速提高并维持两周左右，库存有效去化，煤价有望上涨至900元/吨以上；若炎热不及预期，煤价可能震荡下行。整体供给减量确定，但需求端存在不确定性。
印尼削减煤炭出口对中国影响多大？
印尼是全球最大动力煤出口国，2026年削减RKAB配额，预计全年中国进口印尼煤减量约2285万吨，叠加成立DSI国有机构加强管控，印尼煤现货弹性下降，短期内推高进口煤价格并加剧国内供给紧张格局。
山西矿难对煤炭市场产生什么影响？
5月22日山西沁源特大矿难导致主产地安监骤严，山西停产煤矿产能达1.4亿吨，产能利用率下降，坑口煤价跳涨。事故暴露隐蔽工作面等违规问题，预计下半年安监常态化趋严，表外产量将受控，国内供给减量预期增强。
电厂补库如何影响煤价节奏？
电厂补库是决定市场煤价格短期节奏的关键因素。例如4月至5月中旬，电厂为迎峰度夏补库，拉运需求激增，推动煤价快速上涨；6月库存补充至高位后，电厂采购放缓，煤价随之回调。报告提出“供需决定方向、电厂补库决定短期节奏”的分析框架。
报告中的代表性数据
秦皇岛港Q5500动力煤价格上半年涨幅
2026年初至6月25日，秦港Q5500动力煤市场价从约690元/吨上涨至863元/吨，反映了上半年供给收缩和需求节奏的影响。
2026年前5月中国进口动力煤同比下降
2026年1-5月，进口动力煤总量1.3亿吨，其中印尼、俄罗斯、澳大利亚分别下降6.8%、22.9%、39.4%，蒙古增长49.2%。
沿海8省电厂库存截至6月17日
2026年6月17日，库存处于历史同期偏高水平，叠加日耗回落，电厂对高价煤采购意愿减弱。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细复盘2026年上半年动力煤市场四大核心事件：印尼削减RKAB配额、中东战争爆发、电厂补库节奏、山西沁源矿难，并附图分析各因素对煤价和指数的影响。
- 当前供需格局深度剖析：从进口端（印尼、蒙古、澳洲、俄罗斯）、国内端（山西矿难后产量与库存变化）、需求端（电力、化工、建材、冶金用煤）三方面展开，提供442家样本矿产能利用率、160家样本矿库存等高频数据。
- 三季度煤价与煤炭股走势分情景推演：乐观情景（高温持续、电厂快速去库）与悲观情景（夏季不及预期），并给出对应投资策略和重点公司估值表（包含中国神华、陕西煤业、昊华能源等10家公司PE、股息率等）。
- 附录：2021年保供政策完整复盘，梳理从5月首次明确提出增产保供到10月行政控价、产能核增落地的全过程，阐明煤价非理性上涨及政策干预的机制。
- 完整的行业指数与公司涨跌幅、基金持仓占比等数据图表，包括主动/被动公募基金煤炭板块持仓占比的季度变化。
- 风险提示：涵盖煤炭生产不及预期、进口超预期、价格下跌超预期、需求不及预期等。
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