报告概述
这是一份中泰证券发布的煤炭行业周度跟踪报告，覆盖动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤等主要煤种，从价格、供给、库存、下游需求四个维度刻画行业运行状态。报告还梳理了重点煤炭公司的分红政策、经营数据与盈利预测，并结合行业景气变化给出投资思路。读者可通过本报告快速掌握煤炭市场一周变化，并了解板块配置逻辑。
报告的核心结论
港口煤价短期承压但有望震荡偏强运行
本周电煤需求提升较缓，叠加港口持续垒库，港口煤价短期承压下行。报告认为后市煤价上行通道有望延续，一方面港口作业恢复、天气转冷为电厂补库需求释放创造条件，另一方面反内卷预期强化制约供给释放，供需两侧合力下煤价有望维持震荡偏强运行。
冬季电煤需求有望进入持续攀升通道
北方供暖季已全面启动，但内陆省份终端日耗同比偏弱，南方沿海终端日耗尚未明显提升。国家发展改革委表示，因2026年春节较晚，冬季取暖与节前生产时段叠加，供暖季更长、能耗更高，预计全国最高用电负荷将创历史新高，电厂日耗有望持续攀升。
供给释放受反内卷政策和外矿收缩双重制约
反内卷政策基调下，煤炭超产核查预计持续制约供给端产能释放，对价格形成支撑。同时印尼煤炭生产受持续降雨和年度生产配额用尽制约，澳大利亚现货供应偏紧，俄罗斯发运受严寒限制，外矿整体供应收缩，预计全年煤炭进口下降。
煤炭股投资逻辑未变，继续看好板块配置机会
近期煤炭板块受煤价上涨不及预期及大盘调整影响下跌较多，但报告指出煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；迎峰度冬旺季需求释放有望催化煤价震荡走强，交易面与基本面共振，继续看好板块投资机会。
港口库存垒库速度有望放缓
截至11月28日环渤海港煤炭库存量周环比增长2.65%，主要受大风封航和铁路发运积极影响。随着封航解除、气温走低，电厂主动补库需求释放，港口调出量有望恢复，叠加12月后部分煤矿年度生产任务提前结束，后续港口库存提升速度或将放缓。
报告回答的关键问题
动力煤价格近期走势如何？
截至2025年11月28日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为821元/吨，周环比下跌18元/吨。下跌主要因电煤需求提升较缓、港口持续垒库。报告预计，随着冬季用能旺季深入、电厂补库需求释放以及反内卷政策制约供给，港口煤价有望维持震荡偏强运行。
炼焦煤价格为什么出现下跌？
截至11月28日，京唐港山西产主焦煤库提价报1670元/吨，周环比下跌110元/吨；柳林低硫主焦价格指数报1560元/吨，周环比下跌80元/吨。焦煤价格走弱与本周247家钢企铁水日产环比下降0.68%有关，下游需求边际走弱对焦煤价格形成压力。
当前煤炭板块还值得配置吗？
报告认为煤炭股投资逻辑未发生变化。今年以来煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；迎峰度冬旺季需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。交易面与基本面共振，继续看好板块投资机会，并给出动力煤和炼焦煤的推荐标的。
2025年煤炭进口量会下降吗？
报告预计全年煤炭进口将下降。2025年10月我国从印尼和蒙古国进口煤环比下降，从澳大利亚和俄罗斯进口增幅有限。印尼煤炭生产受降雨和年度生产配额用尽双重制约，澳大利亚现货供应偏紧，俄罗斯发运受严寒天气限制，外矿整体供应收缩将直接影响对华出口。
哪些煤炭个股值得重点关注？
动力煤方面，报告重点推荐高弹性标的兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业，广汇能源、华阳股份、中煤能源、新集能源、中国神华、淮河能源有望受益。炼焦煤方面，重点推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，上海能源、神火股份、兰花科创、永泰能源有望受益。
报告中的代表性数据
京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价
2025年11月28日，周环比下跌18元/吨，跌幅2.15%，年同比下跌0.24%。反映本周港口动力煤价格短期承压下行。
环渤海港煤炭库存量
2025年11月28日，周环比增长2.65%，同比下降11.98%。受大风封航和铁路发运积极影响，港口库存有所累积。
25省综合日耗煤
2025年11月27日，周环比减少1.50万吨，下降0.28%，同比下降2.66%。短期电厂日耗爬坡较缓，库存整体充裕。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 煤炭价格跟踪全览：覆盖环渤海、CCTD等价格指数，以及动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤的港口、产地和国际价格，包含周变化与年同比数据。
- 煤炭库存与生产数据：跟踪462家动力煤矿山、523家样本矿山、314家洗煤厂的生产和库存，以及秦皇岛港、终端电厂、进口港口等环节库存变化。
- 下游需求全景追踪：覆盖电厂日耗、焦炭价格、钢价与吨钢利润、高炉开工率、甲醇与水泥价格及产能利用率，反映煤炭产业链各环节景气度。
- 煤炭板块市场表现：统计本周煤炭板块涨跌幅、动力煤/焦煤/焦炭板块表现，以及个股涨幅榜和跌幅榜。
- 重点公司分红政策与投资看点：梳理中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等公司的分红承诺、在建产能、资产注入预期等成长逻辑。
- 主要煤炭公司经营数据：包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能等公司的月度产销量，以及兖矿能源、山煤国际、平煤股份等公司的季度经营跟踪。
- 重点公司盈利预测与估值表：给出截至2025年11月28日主要煤炭公司的股价、EPS预测、PE估值及投资评级。
- 风险提示：包括政策限价风险、煤炭进口放量、宏观经济大幅失速下滑、第三方数据可信性风险及信息更新不及时风险等。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
