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报告概述

本报告是华福证券关于国防军工行业的定期研究报告，聚焦商业航天与军工两大方向。报告分析了近期商业航天产业的快速发展，包括长征系列火箭高频次发射、民营火箭追赶、以及火箭降本的“一阶导大运力→二阶导可回收”逻辑。同时，报告覆盖了卫星产业链的技术变革（如柔性太阳翼、激光通信）、SpaceX和特斯拉产业链动态、MLCC中日韩产业趋势，以及军工领域的航发/商飞和无人机方向。报告还包含本周行情回顾、资金与估值分析，旨在为投资者提供当前板块配置的决策参考。

报告的核心结论

商业航天板块调整后进入击球时刻

报告指出，商业航天板块已调整两月有余，叠加中美超强共振与后续重点型号发射预期，当前是绝佳的介入时机。核心逻辑在于大运力火箭需求迫切，火箭供应商将实现“量价齐升”，推动行业进入万亿估值阶段。

国内大运力火箭是商业化关键

报告强调，我国迫切需要更多大运力火箭以实现商业化价值。火箭降本路径为：通过增加运力（一阶导）降低单位成本，再通过可回收技术（二阶导）进一步降本。当前火箭数量正大力追赶，五年内是必然趋势。

卫星产业链新技术变革进入加速期

伴随卫星星座计划加速，柔性太阳翼、钙钛矿电池、激光通信等新技术从1到N快速发展，产业链新供应商涌现。报告建议关注相关标的，并指出6月17日长征十二号成功发射卫星互联网低轨22组卫星。

MLCC产业面临产能缺口与涨价预期

报告认为MLCC产能缺口比预期更大，消费类高容产品转产有限，日韩原厂扩产困难，AI用料号良率低。若原厂涨价函落地，将引发供需失衡、交期拉长、价格上涨，带来宏大叙事的强基本面支撑。

军工板块估值具备配置性价比

当前军工板块市盈率TTM约为60.79倍，分位数61%，较上周有所提升。过半数企业对应2027年估值仍在45倍以内，考虑到2026-2027年行业需求恢复预期，业绩端有望持续好转，中长期配置价值凸显。

报告回答的关键问题

商业航天板块当前是否值得投资？

报告认为当前是商业航天板块的绝佳击球时刻。板块已调整两月有余，叠加中美超强共振和后续重点型号发射预期，大运力火箭需求迫切，火箭供应商正处于“量价齐升”阶段，行业估值已突破万亿元，建议重点关注国内火箭、卫星、SpaceX产业链等方向。

国内火箭产业降本的主要路径是什么？

报告指出火箭降本路径分为两步：第一步是发展大运力火箭，通过数量提升实现运力规模扩大，降低单位发射成本（一阶导）；第二步是实现可回收技术，进一步降低发射成本（二阶导）。我国当前迫切需要更多大运力火箭，火箭数量正大力追赶。

MLCC产业未来有哪些关键趋势？

报告强调MLCC产业面临产能缺口加大的趋势，主要源于消费类高容产品转产有限、日韩原厂扩产瓶颈以及AI用料号良率低。预计原厂（尤其韩/台）涨价函落地后，将导致供需失衡、交期拉长、价格上行，产业逻辑从预期走向现实，建议关注代理商和国产厂商。

军工板块当前估值水平如何？

截至6月18日，军工板块（申万）市盈率TTM为60.79倍，分位数61.02%，较上周有所提升。内部过半数企业对应2027年估值仍在45倍以内，考虑2026-2027年需求恢复预期，业绩有望改善，当前配置性价比较高。

SpaceX的最新动态对商业航天有何影响？

报告提到SpaceX股价较IPO发行价上涨49%，市值一度超越微软，成为全球第四。同时SpaceX宣布以600亿美元收购AI编程公司Cursor，显示其向AI领域拓展。这些动态表明海外商业航天进度超预期，为国内相关产业链带来映射和信心。

报告中的代表性数据

超600家，融资约186亿元

商业航天企业数量及融资额

2025年，截至报告发布时，国内商业航天企业数量超过600家，2025年全行业融资约186亿元。

突破万亿元

商业航天行业估值

报告发布时，我国商业航天迎来快速成长期，行业估值已突破万亿元，资本市场关注点从概念转向订单与交付能力。

185美元

SpaceX 最新股价

截至报告发布前，SpaceX最新股价185美元，较每股135美元的IPO发行价上涨49%，市值曾一度超越微软成为全球第四。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 本周（6.15-6.18）军工指数及细分领域行情回顾：申万军工指数上涨3.04%，航天板块表现最佳，个股涨幅前十如铂力特、宏达电子等，跌幅前十主要为前期涨幅过高个股的回归调整。
  • 资金面分析：军工ETF本周净流出2.78亿元，但融资买入额上升，显示风险资金正在加码；估值层面，市盈率TTM为60.79倍，分位数61.02%，具备配置价值。
  • 国内火箭核心逻辑详解：宏观上运力是大国必争战略高点，中观上火箭数量通胀逻辑，微观上火箭公司上市融资扩产带来戴维斯双击。具体标的如飞沃科技、美新科技等。
  • 卫星产业链新技术变革：柔性太阳翼、钙钛矿电池、激光通信等多方向进入1-N发展阶段，建议关注起帆电缆、上海港湾、珠海冠宇等新供应商。
  • SpaceX及特斯拉产业链动态：包括SpaceX收购Cursor、马斯克星际旅行展望、迈为股份等光伏设备标的。
  • MLCC中日韩产业趋势：产能缺口放大逻辑、原厂涨价预期、推荐代理商火炬电子、国产三环集团、外股三星电机等。
  • 军工方向推荐：航发/商飞产业链（航宇科技、航发科技等）和无人机（纵横股份、航天彩虹等），关注国内商业化加速与出海逻辑。
  • 本周行业重要新闻：长征十二号、快舟十一号成功发射；美能源部发布《聚变科学与技术路线图》；中核工程签署ITER真空室安装协议；国家数据局推进低空经济数据集建设。
  • 风险提示：行业需求恢复进度不及预期。

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