报告概述
本报告是东方证券研究所发布的CXO行业景气度跟踪专题，研究对象为国内CXO（CRO/CMO）行业，覆盖2026年前五个月的最新数据。报告从资金端（一级市场、IPO、BD交易、国内销售）、研发端（IND申报、临床试验）、订单端（安评、CDMO）三大维度，分析行业景气度变化及投资机会。采用数据分析与产业逻辑结合的方法，重点探讨早研环节受益逻辑、安评弹性及CDMO龙头重估。读者可借此把握CXO行业短期趋势与中长期投资主线。
报告的核心结论
国内CXO行业高景气持续
2026年前五个月，国内资金端（一级市场融资额同比增长57%、港股18A融资额同比增长60%）、研发端（IND申报数量同比增长30%）、订单端（安评新签订单翻倍、CDMO指引强劲）多重因素共振向上，行业景气度明确上行。
安评是新一轮上行周期中弹性最大的细分方向
安评受实验用猴资源紧缺影响，短期供给约束明显，而需求在早研驱动下旺盛。昭衍新药、益诺思2026Q1新签订单同比分别增长112%和199%，随着订单转化，实验室服务利润弹性可期。
CDMO龙头迎来价值重估
药明康德、药明合联等CDMO龙头受益于小分子、ADC及多肽赛道高成长，订单充足、业绩指引强劲。药明康德预计2026年收入同比增长18-22%，药明合联预计2025-2030年收入复合增速达30%-35%，有望登顶全球CMO龙头。
中国创新药出海大趋势不改
尽管美国相关限制法案细则接连拟出，但国内在药物发现和概念验证环节的比较优势不变，BD交易再创新高，2026年前五个月首付款达46亿美元。政策风险短期被高估，出海逻辑依然坚实。
报告回答的关键问题
CXO行业景气度如何判断？
CXO行业景气度可通过资金端（一级市场融资、IPO、BD交易、国内销售）、研发端（IND申报、临床试验）、订单端（安评、CDMO新签订单）三大维度的最新数据进行判断。报告显示，2026年前五个月各维度数据均呈现共振向上趋势，行业高景气持续。
安评环节为什么弹性最大？
安评（安全性评价）是临床前CRO的关键环节，受实验用猴国内资源紧缺影响，短期供给约束明显。而创新药早研需求旺盛，导致供求错配。昭衍新药和益诺思2026Q1新签订单同比翻倍增长，随着订单执行，利润弹性巨大。
CDMO龙头未来增长前景如何？
药明康德、药明生物、药明合联等CDMO龙头订单充足，业绩指引强劲。药明康德预计2026年收入增长18-22%，药明生物预计未来3年收入复合增速20%，药明合联预计2025-2030年收入复合增速30%-35%，受益于商业化项目放量和ADC等高景气赛道。
国内创新药BD交易现状如何？
国内创新药BD交易持续活跃，2026年前五个月首付款和潜在总交易金额分别达46亿和792亿美元，创同期历史新高。平均首付款同比增长38%，显示交易质量提升。出海仍处于初级阶段，发展空间巨大。
报告中的代表性数据
国内医疗健康一级市场投融资总额
2026年前五个月，同比增长57%，反映一级市场融资热度延续。
国内1类创新药IND申报数量
2026年前五个月，同比增长30%，显示研发端临床前高景气。
昭衍新药2026Q1新签订单金额
2026年第一季度，同比增长112%，安评环节景气上行。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 资金端详细分析：包含一级市场融资月度数据、港股18A与科创板融资对比、BD交易趋势图、国内创新药销售规模及国产替代空间。
- 研发端数据：IND申报月度趋势、新开临床试验分期增速、临床前驱动结构分析。
- 订单端重点：安评龙头昭衍新药、益诺思新签订单及利润拆分，CDMO龙头药明康德、药明生物、药明合联的订单、收入、毛利率及业绩指引。
- 投资建议与标的：详细梳理昭衍新药、益诺思、美迪西、睿智医药、药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英等公司的投资逻辑。
- 风险提示：国内政策风险、地缘政治风险、技术周期风险的具体分析。
- 全球视角对比：从美国产业视角分析远离中国创新资产的负面影响，以及中国在概念验证环节的结构性优势。
- 完整图表：包含图1-25及表1-3，展示各类数据趋势。
- 分析师申明与评级标准：投资评级和相关定义说明。
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