报告概述
本报告是国金证券研究所发布的固定收益动态研究，主要跟踪各类模拟组合策略的周度收益及收益来源，并分析近四周信用策略的超额收益表现。报告覆盖利率风格和信用风格两大类组合，细分子弹型、下沉、久期、哑铃型、超长型等多种策略，研究对象包括存单、城投债、二级资本债、超长债等品种。报告基于固定券种配比的模拟组合方法，通过对比不同策略的绝对收益和相对基准的超额收益，揭示当前市场环境下各类策略的表现特征。读者可通过本报告快速了解近期固收市场的策略收益格局及超长端、中长端等期限维度的超额收益变化趋势。
报告的核心结论
超长端策略超额收益创年内新高
近四周数据显示，城投超长型、产业超长型及二级超长型组合的超额收益分别达到18.2bp、20bp和47.1bp，均创今年以来新高。超长端策略在当前市场环境下表现出较强的相对收益能力，尤其在信用风格组合中，二级超长型策略周度收益达0.59%，领先其他策略。
城投久期策略近四周持续占优
近四周城投哑铃型、城投久期策略累计超额收益分别达到15.4bp和12.9bp，在震荡行情中收益稳定性较强。城投哑铃型组合连续四周跑赢基准，显示出中长端城投策略在当前阶段具备持续的超额收益获取能力。
资本利得成为本周组合收益主要来源
本周模拟组合呈现快修复行情，资本利得贡献七成以上收益。主要信用风格组合票息贡献多落入5%至30%区间，而二级债久期、混合哑铃型策略票息贡献仅14.3%和10.5%，说明收益高度依赖于价差变化和资本利得。
二永久期策略波动较大，易错失反弹
近一个月银行次级债重仓策略累计超额收益为正，但二永久期策略波动较大，在下跌区间易触发止盈甚至抛售，导致反弹时收益恢复不足。对比之下，低波防御的商金债子弹型策略近一个月表现略优于城投短端下沉。
报告回答的关键问题
近期哪种信用债策略表现最好？
近四周城投久期策略表现最好，其中城投哑铃型和城投久期策略累计超额收益分别为15.4bp和12.9bp。超长端策略如二级超长型、产业超长型也表现突出，超额收益创年内新高。从收益角度看，信用风格中二级超长型和混合哑铃型策略周度收益领先。
超长债策略在当前市场是否值得配置？
报告显示超长端策略超额收益均创今年以来新高，城投超长型、产业超长型及二级超长型超额收益分别达18.2bp、20bp和47.1bp。超长债重仓策略平均收益大幅上涨90.4bp，说明超长债策略在当前市场环境下具有较强的相对收益价值，但需要注意产业超长型组合近两周累计收益处于负区间。
二级资本债组合收益波动大的原因是什么？
二级资本债组合中的久期策略波动较大，在下跌区间容易触发止盈甚至抛售，从而错失反弹机会。本周二级债重仓组合收益均值升至0.27%，涨幅56bp，但混合哑铃型策略近两周累计收益仍在负区间，反映出该品种策略对市场波动敏感，反弹修复不充分。
报告中的代表性数据
信用风格组合中二级超长型策略周度收益
本周（2026年6月19日当周），信用风格组合中，二级超长型策略周度收益领先，达到0.59%，产业超长型、城投超长型分别紧随其后。
近四周城投哑铃型策略累计超额收益
近四周（截至2026年6月19日），城投哑铃型策略近四周累计超额收益为15.4bp，在主流信用策略中表现居前，显示其在震荡行情中的稳定性。
超长端策略超额收益（二级超长型）
近四周（截至2026年6月19日），二级超长型组合近四周超额收益达47.1bp，创年内新高，反映超长端策略在近期市场中的强劲相对表现。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 组合策略收益跟踪：包含利率风格和信用风格所有模拟组合的周度收益一览，以图表形式展示各类策略的绝对收益排名和近期走势。
- 收益来源分析：详细分解各策略组合的收益构成，包括票息收益与资本利得的贡献比例，揭示收益驱动因素。
- 信用策略超额收益跟踪：基于不同基准组合，分短端、中长端、超长端三个期限维度，展示各类信用策略相对基准的超额收益变化趋势。
- 近四周主要模拟组合超额收益对比：以柱状图直观对比城投久期、二级债子弹型、混合哑铃型等主流策略的累计超额收益水平。
- 模拟组合配置方法：完整披露利率风格和信用风格共30余种策略组合的券种、期限和权重配置方案，便于读者理解策略构建逻辑。
- 风险提示：对模拟组合配置方法可能存在的失真风险以及收益测算方法误差进行说明，帮助读者合理使用报告结论。
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