报告概述
本报告为华创证券中国中游制造研究中心发布的月度联合报告，研究对象涵盖汽车、化工、造船、机械、电子、通信、电力设备与新能源等中游制造核心行业。报告从宏观判断、策略视角、行业基本面和事件点评、投资建议等维度，系统跟踪板块最新变化。宏观层面基于四大逻辑（三大重构、盈利能力、出口份额、市值份额）战略看多中游，策略层面通过出海能力框架筛选领先行业。各行业团队分别对汽车、化工、造船、机械、电子、通信、电新等领域进行基本面数据跟踪、重点事件点评和个股推荐。报告旨在帮助投资者把握中游制造板块的投资机会，尤其聚焦AI算力带动的新兴需求和出海扩张主线。
报告的核心结论
宏观四大逻辑未变，继续战略看多中游制造
报告基于全球三大重构（能源、美国需求、中国供给）、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估四大逻辑，判断中游制造仍是当前最优配置方向，推荐以创业板作为中游制造风向标，并围绕供给稀缺性、外需敞口大、供需格局改善、产业进步四大方向构建中国中游100指数。
汽车基本面和股价逐步步入底部，出口是核心主线
报告指出6月乘用车内需延续约-20%同比降幅，但预计三四季度降幅收窄；出口延续高增，欧盟政策调整将刺激短期数据和海外建厂进度。原材料涨价影响集中在二三季度，明年有望缓解。估值经历杀EPS和杀估值后，基本面触底有望带动估值触底。中报层面，出口较强整车和品类/份额扩张的零部件有望表现靓丽。
AI需求外溢拉动先进制程和封装材料国产替代
报告认为AI需求持续占用全球先进制程与封装资源，推动国内成熟制程稼动率和议价能力改善，上游硅片、电子气体、CMP材料等耗材受益。同时国内先进封装扩产提速，对封装基板、环氧塑封料、底部填充胶等材料性能要求更高，国产替代空间打开。传统大化工方面，中东冲突缓和后补库行情值得关注。
造船行业景气持续复苏，中国船企份额保持领先
截至2026年6月底新造船价格指数稳中有升，6月全球新签订单同比+16.4%，中国份额高达85%。中长期看，船队老龄化与环保要求趋严推动更新替换需求，地缘因素使全球贸易格局碎片化，支撑本轮造船周期景气向上。建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。
AI基础设施建设加速，带动电子与通信产业链高景气
Agentic AI推动token需求高速增长，AI算力需求旺盛，高端CCL及PCB需求持续提升。存储扩产周期启动，HBM、DDR5等需求拉动存储供需紧平衡。通信端，Meta进军云业务标志着CSP大厂提升资产效率，海外AI产业链光模块、光芯片等环节持续受益。
报告回答的关键问题
当前中游制造板块的配置价值如何？
报告认为中游制造在当前宏观环境下是更优的配置方向。宏观四大逻辑（三大重构、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）均未变化，中游需求增速维持在8%-9%，供需均衡度最优，而下游消费增速约3%，上游原材料增速为负。对应权益投资，推荐围绕中国中游100指数布局，并关注创业板作为风向标。
AI如何带动中游制造板块的投资机会？
AI通过多条路径拉动中游制造：算力基础方面，AI推动高端CCL、PCB及上游材料高增长；存储方面，HBM、DDR5等需求带动存储扩产周期；化工方面，AI需求外溢推动晶圆制造材料和先进封装材料国产替代；电新方面，AIDC供电向800V HVDC升级，储能配储打开增量空间；通信方面，光模块、光芯片等需求旺盛。
中国造船行业景气度能否持续？
报告看好本轮造船周期景气继续向上。2026年6月新船价格指数仍处高位，全球新签订单同比+16.4%，中国份额85%。中长期驱动因素包括：船队老龄化与环保要求趋严带来的更新替换需求，地缘政治冲击使贸易格局碎片化，油轮、散货船、集装箱船行情轮动。中国船企有望凭借竞争力继续提升市场份额。
汽车板块何时见底？投资主线是什么？
报告认为汽车基本面和股价已逐步步入底部。内需降幅预计三四季度收窄，出口延续高增，原材料涨价明年回落，估值有望随基本面触底。投资主线仍是电车出海，推荐吉利、零跑、比亚迪等出口较强整车，以及受益于品类/份额扩张的零部件，此外机器人、AI/智驾、AIDC液冷等方向也值得关注。
报告中的代表性数据
克拉克森新造船价格指数
2026年6月底，新造船价格指数环比+0.08%，分船型油轮、散货船同比上涨，集装箱船和LNG船小幅波动，反映造船市场景气高位。
全球新签订单量
2026年6月，同比+16.4%，环比+16.1%，其中中国份额85%（1504万DWT），韩国11.4%，日本1.9%。
四大科技巨头年度资本开支合计
2026年，Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon四家合计，同比2025年约4100亿美元增长77%，显示AI基础设施投入爆发。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 中游制造金股组合：每月精选10只个股并附PE、盈利预测和一句话观点，覆盖汽车、化工、机械、电子、通信、电新等行业。
- 中游制造交易表现分析：6月行情走势、成交热度、估值水平、分行业涨跌幅等图表，帮助把握板块资金动向与估值分位。
- 宏观深度分析：基于四大逻辑战略看多中游，包括全球三大重构、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估，以及中国中游100指数构建说明。
- 策略出海框架：从统计局、海关总署、上市公司三个口径对比各行业出海能力，使用境外收入占比、毛利占比、CAGR、境内外毛利差、汇率风险效率等指标打分。
- 汽车行业详细跟踪：包含批发/零售/出口销量、库存变动、折扣率、原材料价格数据库（碳酸锂、铝、铜等），以及重点事件（新车上市、政策发布）和投资建议。
- 化工行业基本面数据：制冷剂价格与价差、开工率、库存、出口量价，维生素和蛋氨酸价格走势，以及半导体材料、先进封装材料等细分领域分析。
- 造船行业全景数据：新船与二手船价格指数、全球新签订单分船型/分国家/累计，手持订单量及占比，以及行业景气判断和个股推荐。
- 机械行业动态研究：包括AIDC柴发深度报告、奥比中光3D视觉、恒立液压线性传动、新锐股份收购慧联电子、卫星组网等专题，提供详细逻辑与盈利预测。
- 电子与通信行业重点事件：NVIDIA Vera Rubin平台升级、CPO/玻璃光互联、液冷方案；Meta云业务规划；存储扩产周期；以及对应产业链标的建议。
- 电新行业专题：新型配电系统（固态变压器SST）、AIDC配储逻辑、MLCC及高端粉体材料价值重估，以及＂十五五＂碳达峰行动方案解读。
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