报告概述
本报告聚焦于近期中国货币市场资金面及同业存单利率走势，深度解读陆家嘴论坛新工具的央行政策信号，分析银行体系融出变化、政府债缴款扰动、存单一二级市场动态等核心变量。报告采用季节性比较、央行行为分析、机构融出结构等框架，覆盖从周度复盘到下周展望，帮助投资者判断资金利率的阶段性拐点，评估跨季流动性风险，为固收策略调整提供参考。
报告的核心结论
本轮资金面收敛高点大概率已现
报告指出，本周资金利率与存单收益率已出现见顶企稳信号，央行净投放力度加大、大行净融出稳步回升、资金利率保持平稳、存单收益率稳中有降，四项指标共同指向资金利率上行空间有限，本轮高点大概率已经出现。
陆家嘴论坛新工具信号意义中性偏松
报告分析认为，新工具收窄利率走廊、隐性降息效果，且针对非银的紧急流动性支持工具进入政策储备序列，体现了央行平抑波动、杜绝系统性风险的决心，短期内对流动性态度仍为中性偏松，有利于债市稳定。
存单利率上行空间有限但跨季扰动难消
6月仍处存单到期高峰，国有大行到期占比高，银行负债端扰动延续；但配置盘抢配支撑下，1年期AAA存单大概率围绕1.47%窄幅波动，1个月存单可能在跨季时点出现脉冲式上行，季后随之回落。
跨季后资金利率大概率回落
尽管下周面临政府债净缴款大额抽水、半年末跨季等多重扰动，但央行历来在6月末加大投放呵护，叠加银行融出已大幅回补，资金面维持紧平衡、上行空间受限，跨季后资金利率大概率回落。
报告回答的关键问题
资金面是否已经见顶？
报告认为，本轮资金面收敛的高点大概率已出现。证据包括：央行OMO净投放力度加大但一级交易商申报缩量、大行净融出从低点回升、资金利率保持平稳、存单收益率稳中有降。不过跨季前仍有扰动，利率难以快速回落。
央行近期流动性态度如何？
央行态度中性偏松。陆家嘴论坛新工具收窄利率走廊、增设隔夜逆回购，核心是削峰填谷并防范极端风险，而非简单宽松。短期看，央行倾向于加大投放呵护跨季，但资金利率仍要区分瞬时性与持续性波动。
存单利率还会继续上行吗？
存单利率上行空间有限。下周1年期AAA存单大概率围绕1.47%窄幅波动，理由：配置盘抢配支撑、央行新工具压低资金利率波动上限。但1个月存单因跨季需求可能出现脉冲上行，季后回落。
跨季资金面将如何演绎？
跨季前资金面受政府债缴款大额抽水、缴税走款、半年末备付三重扰动，但央行历来加大投放呵护，逆回购足量，叠加银行融出回补，资金面将维持紧平衡，上行空间有限。跨季后资金利率大概率回落。
报告中的代表性数据
下周政府债净缴款
2026.06.22-06.26，下周政府债净缴款由本周的约-413亿元转为+5161亿元，是跨季前资金面最主要的抽水项。
1年期AAA存单收益率
2026.06.18，截至06-18，1年期AAA存单二级收益率约1.47%，全曲线小幅下行，中长端受配置盘支撑与资金价格小幅背离。
大行净融出回升
2026.06.18，大行净融出由周一的1.08万亿元逐日回升至周四的2.39万亿元，较上周五增加12182亿元，银行体系融出大幅回补。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的高频数据图表：包括资金利率走廊、大行与中小行净融出季节性、OMO日度投放、AAA存单收益率曲线变化等数十张图表，直观展示资金面边际变化。
- 央行公开市场操作日历：周度净投放、逆回购余额季节性、未来一年中长期资金到期分布，帮助跟踪央行操作节奏。
- 政府债发行与缴款日历：周度国债、地方债净融资进度、缴款变动，以及下周供给与到期详细预测。
- 银行体系资金净融出分机构分析：大行、中小行、货基、理财、券商等各机构净融出余额的季节性走势及周变动，揭示资金供给结构。
- 存单一二级市场全面数据：一级发行价格矩阵（按机构×期限）、二级收益率曲线变动、机构买卖盘日度数据，支持存单投资决策。
- 票据与汇率分析：国股直贴/转贴利率走势、票据相对利率季节性、人民币中间价及逆周期因子、掉期点变动，辅助判断实体融资和汇率压力。
- 风险提示：明确流动性、货币政策、经济表现超预期三类风险，提醒投资者注意假设条件变化。
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