报告概述
本报告为医药生物行业2026年半年度投资策略报告，由渤海证券发布。研究对象涵盖创新药、CXO、医疗器械、中药、医药商业等子行业。报告覆盖2026年上半年板块行情与估值、业绩回顾，并深入分析创新药出海趋势、CXO新分子浪潮下的订单情况、医疗器械终端招投标与海外拓展、中药政策推动以及医药商业出清进程。采用行业基本面与数据驱动的分析方法，结合学术会议进展、企业商业化表现及政策动态，为投资者提供下半年投资策略参考。报告旨在帮助读者把握创新与出海机遇，同时关注内需修复进程，辅助投资决策。
报告的核心结论
国产创新药国际化认可度持续提升，出海交易活跃。
2026年一季度我国创新药对外授权交易数量达50笔，总金额596亿美元，首付款34亿美元，已接近2025年全年一半。康方生物依沃西III期研究登陆ASCO全体大会，科伦博泰sac-TMT验证IO+ADC协同策略。平台型出海和Co-Co模式成为新方向，国际药企对我国早研体系认可度提高。
CXO行业受益新分子浪潮，在手订单充足。
多肽、寡核苷酸、ADC等复杂分子需求快速增长，头部企业积极扩产。药明康德多肽固相合成反应釜总体积2025年突破10万升，凯莱英产能持续扩充。全球研发管线攀升，2024年全球制药企业达17,342个，小型企业占比84%，带动外包比例提升。头部CXO在手订单均实现两位数增长，2026年收入指引积极。
医疗器械出海强劲，创新技术打开增长空间。
2026年1-5月医疗仪器及器械累计出口90.1亿美元，同比增长13.4%。出海方式多样化，产品结构向高端化升级。AI医学影像、手术机器人、脑机接口等新兴领域快速发展，我国首个侵入式脑机接口医疗器械博睿康NEO-ONE获NMPA批准上市，商业化可期。
中药政策持续加码，基药目录调整与十五五规划可期。
2026年1月八部门印发《中药工业高质量发展实施方案》，目标培育60个高标准原料基地、10个中成药大品种。基本药物目录自2018年以来8年未调整，后续调整有望增加中成药品种数量，带动销售提升。2026年为十五五开局之年，中药企业有望延续国企改革趋势，释放增长潜力。
零售药店门店数量见顶回落，集中化趋势延续。
全国药店门店数在24Q3达约70.6万家后持续减少，25Q4降至68万家，累计减少2.6万家。百强连锁直营门店数量占全行业20.8%，但销售占比达56.5%，集中度提升。龙头企业通过精细化运营在闭店浪潮中实现业绩平稳，行业出清有望促进龙头份额进一步扩大。
报告回答的关键问题
2026年上半年医药生物板块表现如何？
2026年以来（截至6月21日）上证综指上涨3.06%，深证成指上涨18.53%，SW医药生物下跌12.83%，子板块全部下跌。医疗服务跌幅最小（-1.97%），医药商业跌幅最大（-17.82%）。板块市盈率为41.71倍，相对沪深300估值溢价率185%。
国产创新药出海有哪些新趋势？
出海交易向平台型、打包式合作转变，如恒瑞与BMS达成13个项目合作、信达与辉瑞就12个早期项目合作。合作模式从单一授权转向Co-Co（共同开发及商业化），MNC认可我国药企早研体系。2026年一季度license-out首付款34亿美元，接近2025年一半，交易阶段向早期延伸。
CXO行业当前订单和产能情况如何？
头部CXO在手订单充足：药明康德截至2026年3月末在手订单597.7亿元，同比增长23.6%；凯莱英在手订单13.85亿美元，同比增长31.65%。产能方面，药明康德多肽固相合成反应釜总体积2025年突破10万升，凯莱英计划2026年底增至6.9万升。新分子（多肽、寡核苷酸、ADC）贡献主要增量。
医疗器械出海和国内招投标情况怎样？
出海方面，2026年1-5月医疗仪器及器械出口金额90.1亿美元，同比增长13.4%，产品结构向医疗设备、体外诊断等高端领域优化。国内招投标略有承压，26Q1整体市场规模同比下降14.36%，但设备更新政策推动下市场整体保持规模化运行。
中药行业有哪些政策利好和增长看点？
政策上，《中药工业高质量发展实施方案》提出到2030年培育60个高标准原料基地、10个中成药大品种。基药目录调整预期强烈，中成药品种数量有望从2018年的268个继续增加，带动销售。十五五开局之年，中药国企改革延续，高股息标的防御价值凸显。
报告中的代表性数据
创新药license-out交易金额
2026年第一季度，根据医药魔方数据，26Q1我国创新药对外授权交易数量和金额均延续增长，首付款已接近2025年全年的一半。
药明康德多肽固相合成反应釜总体积
2025年，药明康德多肽产能从2019年500升快速增长，2025年随着泰兴产能建设完成突破10万升，满足客户高价值订单需求。
全国零售药店门店总数
2025年第四季度，根据中康洞察数据，全国药店门店数在24Q3达到约70.6万家后持续减少，25Q4降至68万家，自拐点累计减少2.6万家。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整医药生物行业2026年上半年行情回顾与估值分析，包括SW医药生物子行业涨跌幅、市盈率及相对沪深300估值溢价率图表。
- 2025年及26Q1医药生物行业业绩回顾，包含各子板块营收、归母净利润增速、毛利率、净利率、研发和销售费用率等详细财务数据。
- 创新药板块：2026年AACR、ASCO等学术会议上国产创新药研究成果汇总，包括康方生物依沃西、科伦博泰sac-TMT等关键临床数据解读。
- 创新药出海专题：2026年以来我国药企与MNC的BD项目详情表格，包含交易方、项目、金额及合作模式分析。
- CXO板块：全球及中国多肽、寡核苷酸、ADC市场规模与增速图表，头部CXO企业产能布局、在手订单及2026年收入指引。
- 医疗器械板块：国内外市场数据，包括出口金额、出海方式、带量采购进度、设备更新政策进展、招投标月度趋势等。
- 医疗器械创新技术专题：AI医学影像、手术机器人市场规模、脑机接口技术路径、博睿康产品原理及审批进展。
- 中药板块：基本药物目录调整历史、中药注册申请受理情况、中药工业高质量发展实施方案重点任务。
- 医药商业板块：零售药店门店数量变化、开关店数据、百强连锁销售占比、龙头企业营收与净利润趋势。
- 2026年下半年投资策略、重点品种推荐（恒瑞医药、药明康德、凯莱英、三生国健）及风险提示（地缘政治、研发失败、集采降价、竞争加剧、原材料成本上涨）。
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