报告概述
本报告是东方证券研究所发布的A股风格及行业配置跟踪报告，覆盖近一周（2026年6月15日至6月21日）的市场变化。报告从预期和交易两个层面展开分析：预期层面关注政策支持、市场活跃度对券商的提振，国产模型性能迭代对算力需求的拉动，以及工程机械出海的高景气延续；交易层面通过收益因子和波动率指标，评估指数风险可控性及行业趋势/反转信号。报告旨在帮助投资者理解市场风格从聚焦确定性向多元机会扩散的转变，并提供短期关注方向。
报告的核心结论
市场风偏扩散，机会从确定性转向多元
报告指出，市场可能从过度关注景气度最高的确定性方向，转向追求多元机会。短期可继续关注科技制造，同时券商、工程机械等方向或存在修复机会。预期层面显示地缘扰动缓和，风险偏好有所扩散。
券商板块具备盈利与估值双重修复弹性
在政策环境、资金环境和市场交投活跃度共同改善的背景下，券商行业盈利中枢仍有修复空间。当前券商ROE已修复至2016年以来的较高水平，但PB仍处历史低位，若后续市场活跃度维持高位、政策持续落地，券商板块有望迎来盈利修复和估值修复的共同驱动。
国产模型迭代将带动国产算力需求持续增长
智谱、豆包等国产模型性能持续迭代，成本优势显著，且多数保持开源。例如DeepSeek V4的API调用成本仅为Anthropic Opus 4.8的1/25不到，吸引微软等巨头考虑引入。报告认为，国产模型API调用量有望进一步提升，算力与Token服务需求将维持较好增速。
工程机械出海高景气，全球竞争力持续提升
2026年5月工程机械产品出口保持较高景气，其中挖机外销增速超预期，非挖产品出口也呈向上趋势。报告预计，海外新兴市场基建及采矿需求有望延续，叠加国内厂商全球竞争力提升，工程机械厂商订单高景气可延续。
报告回答的关键问题
A股当前风格配置应关注哪些方向？
报告建议从过度聚焦高确定性方向转向多元机会，短期可继续关注科技制造（通信、电子、机械设备），同时重视券商和工程机械等存在修复机会的方向。交易层面显示制造趋势仍强，周期整体震荡，非银金融反转信号较强。
券商板块当前是否值得布局？
报告认为券商板块具备较强估值修复弹性。政策支持、资金入市和市场活跃度改善共同支撑行业景气修复，当前ROE处于较高水平而PB处于历史低位，若后续市场交投活跃和改革政策落地，有望迎来盈利与估值双修复。
国产算力需求前景如何？
报告指出国产模型性能持续迭代且成本优势显著，如DeepSeek V4被微软考虑引入，具有风向标意义。国产模型API调用量有望提升，基于国产模型的算力与Token服务需求将维持较好增速和景气度。
工程机械出口高景气能否持续？
报告看好工程机械出口高景气延续，理由包括：5月挖机外销超预期、非挖产品出口向上，海外新兴市场基建及采矿需求有望延续，国内厂商全球竞争力持续提升，订单高景气可期。
报告中的代表性数据
DeepSeek V4 API调用成本比较
2026年，DeepSeek V4的API调用成本仅为Anthropic Opus 4.8的1/25不到，凸显国产模型成本优势。
券商ROE水平
2026年6月15日，券商当前ROE已修复至2016年以来的较高水平，但PB仍处历史低位，显示估值修复空间。
工程机械5月出口增速
2026年5月，5月工程机械产品出口保持较高景气，其中挖机外销增速超出市场预期。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含券商ROE与PB对比图、各指数中期不确定性走势图、行业收益因子趋势/反转信号图、行业波动率变化图等，直观展示量化指标。
- 预期层面详细分析：分三部分展开政策支持与市场活跃度对券商的支撑、国产模型迭代对算力需求的拉动、工程机械出口高景气及竞争力提升，每部分均附具体事件和数据支撑。
- 交易层面量化模型：介绍风格配置中指数风险可控的判断依据，以及行业轮动的收益因子和波动率分析方法，包括趋势/反转信号占比、中期不确定性变化等。
- 行业层面逐项分析：对制造方向的电子、通信、电力设备、机械设备，周期方向的基础化工、有色金属、石油石化，以及非银金融，分别给出短期趋势/反转判断和中期不确定性方向。
- 风险提示：列出极端风险事件（如中美关系、地缘事件）和量化指标失效风险，帮助读者理解报告局限性。
- 分析师声明与投资评级：包含每位分析师个人申明、公司投资评级量化标准和行业评级标准，确保研究合规性。
- 免责声明与版权信息：明确报告仅供客户使用，不对投资建议负责，以及报告版权归属和转发限制。
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