报告概述
本报告为六月可转债量化月报，主要研究对象是可转债市场，覆盖范围包括权益市场与转债市场的结构对比、转债定价偏离度、不同风格转债的收益分解以及多种可转债量化策略。报告采用CCBA定价模型和收益分解框架，分析当前转债估值水平及跟涨乏力的内在机制，并提供针对绝对收益和轮动投资者的差异化配置建议。读者可通过本报告快速了解转债市场在科技行情下的真实表现及应对策略。
报告的核心结论
权益与转债结构错位导致跟涨乏力
权益上涨集中于科技龙头，而转债正股以中小市值标的为主，叠加定价偏离度处于历史极高分位，正股上涨时溢价率压缩对冲了跟涨空间，形成正股涨、溢价率压缩、转债微涨的内在机制。
当前转债配置价值低于股债组合
截至6月18日，转债市场定价偏离度为11.71%，处于历史95%以上分位，基于估值的轮动模型建议超配股债组合（50%国债+50%中证1000），当前转债相对于合理水平溢价较高，配置性价比偏低。
偏股型转债表现一枝独秀
近一个月偏股等权逆势上涨4.58%，正股拉动和估值贡献均为正；而偏债等权下跌2.50%，估值压缩仍是主要拖累。市场风格进一步向偏股倾斜。
配置应聚焦平价驱动并关注新券
报告建议淡化估值弹性，关注正股趋势明确、溢价率已充分消化的品种（如半导体、AI算力），同时6月新上市科技类转债无历史估值包袱和强赎压力，是参与科技行情的更优载体。
报告回答的关键问题
为什么近期转债跟涨乏力？
根源在于权益上涨集中于科技龙头，而转债正股以中小市值标的为主，非科技行业较多；同时定价偏离度处于历史极高分位（11.71%），正股上涨时需先消化估值溢价，导致转债微涨甚至不涨。
当前转债估值处于什么水平？
截至2026年6月18日，转债市场定价偏离度为11.71%，在2018年以来处于96.8%分位数，在2021年以来处于95.1%分位数，估值约束不仅未消化反而加剧，处于历史极高估区间。
可转债量化策略有哪些可参考？
报告跟踪了低估值、低估值+强动量、低估值+高换手、平衡偏债增强、信用债替代和波动率控制等策略。其中低估值策略自2018年实现19.4%绝对收益，低估值+强动量策略弹性更强，平衡偏债增强策略年化收益21.1%且回撤较小。
报告中的代表性数据
转债市场定价偏离度
2026年6月18日，定价偏离度=转债价格/CCBA模型定价-1，处于2018年以来96.8%分位数和2021年以来95.1%分位数，反映估值处于历史极高位。
偏股等权近一个月收益
2026年5月18日至6月18日，偏股等权指数近一个月逆势上涨4.58%，其中正股拉动收益1.85%，转债估值收益2.72%，正股与估值双重正贡献。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的市场定价偏离度分析，包括CCBA模型介绍及历史分位图表，解释当前估值高位的原因。
- 权益与转债结构错位的深入剖析，结合科创50、创业板指等指数走势，展示科技行情的结构性特征。
- 基于定价偏离度的转债与股债组合轮动策略，包含策略构建方法、历史净值表现及当前配置建议。
- 完整的收益分解模型，将转债收益拆解为债底、股票拉动和估值收益，并展示中证转债及分风格指数的月度分解数据。
- 低估值、低估值+强动量、低估值+高换手等六种可转债量化策略的详细介绍，包括构建逻辑、历史收益、波动回撤等统计指标。
- 每种策略的最新选券结果（附录），列出具体转债标的及关键参数，便于投资者跟踪和参考。
- 绝对收益型策略（平衡偏债增强、信用债替代、波动率控制）的细分说明及仓位管理方法，适合不同风险偏好投资者。
- 风险提示与免责声明，强调历史数据和统计模型的局限性，提醒投资者关注市场环境变化。
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