报告概述
本报告是华泰证券发布的A股策略周报，聚焦于当前市场资金面的核心特征，尤其关注科技板块拥挤度指标上升至历史高位后的市场含义。报告系统分析了上周A股各类主力资金（散户、融资、龙虎榜、公募、ETF、外资、产业资本）的边际变化，并探讨了拥挤度高位对后续市场的指示意义。同时，报告解读了最新落地的主动ETF业务指引对市场工具扩容的潜在影响。为投资者理解当下市场资金结构、判断后续资金动向提供参考。
报告的核心结论
拥挤度高位并非市场回落的必然条件
报告指出，成交额前5%个股成交额占比接近50%历史阈值，估值分化系数接近历史最高水平，但历史经验显示突破阈值后仍可能惯性上涨，估值分化高位可持续较长时间，如2020年高位运行近一年半。当前科技板块有产业趋势支撑，拥挤度高位或可持续，不必然导致市场回落。
交易型资金是近期市场上行的主要增量
上周融资资金大幅净流入915亿元，龙虎榜资金近1个月净流入创2025年6月以来新高，显示以融资和游资为代表的交易型资金风险偏好明显修复，是推动市场上行的主要力量。散户资金则净流出428亿元，配置型外资也出现流出，增量资金结构分化。
配置型资金偏谨慎，被动资金尚未形成持续增量
EPFR配置型外资净流出54.7亿元，其中主动和被动均流出；ETF资金净流出552亿元，宽基ETF为主要流出项，显示被动资金尚未趋势性流入。产业资本净减持仅小幅扩大，供给侧压力未同步放大。
主动ETF业务指引落地，中期有助于工具扩容
6月17日沪深交易所发布主动ETF业务指引，采用试点先行、高准入门槛、严投资约束的基调，首批产品或偏宽基大盘、红利价值及固收方向。短期对主题追涨支持有限，但中期将丰富场内配置工具，有利于吸引增量资金。
报告回答的关键问题
A股科技板块拥挤度到顶了吗？
报告认为拥挤度高位并不必然意味着市场见顶。成交额前5%个股成交额占比接近50%历史阈值，估值分化系数接近历史最高，但从历史案例看，突破阈值后仍可能上涨，估值分化高位可持续较长时间，尤其在产业趋势支撑下。当前科技板块拥挤度高位运行接近1年，后续需关注产业趋势变化。
近期A股增量资金主要来自哪里？
近期A股增量资金主要来自交易型资金，尤其是融资资金和游资。上周融资净流入915亿元，龙虎榜资金近1个月净流入创阶段新高。而散户资金净流出428亿元，配置型外资净流出54.7亿元，ETF资金净流出552亿元，增量资金结构分化明显。
主动ETF业务指引对市场有何影响？
主动ETF业务指引落地标志着ETF市场迎来新工具，采取试点先行、高门槛、严约束的模式。首批产品或聚焦宽基大盘、红利价值及固收方向，短期对主题追涨支持有限，但中期有利于扩充场内配置工具，吸引更多资金通过ETF入市，提升市场效率。
外资近期在A股是流入还是流出？
根据EPFR统计，6月10日至6月17日配置型外资净流出54.7亿元，其中主动型流出10.7亿元，被动型流出44.0亿元。北向资金成交额回升至4018亿元，但配置型外资整体偏谨慎，出现流出迹象。
报告中的代表性数据
融资资金净流入
上周（截至2026年6月24日当周），上周融资资金由净流出转为大幅净流入915亿元，融资交易活跃度回升至10.46%，显示杠杆资金风险偏好明显改善。
ETF资金净流出
上周（截至2026年6月24日当周），上周ETF资金净流出552亿元，其中宽基ETF净流出550亿元，沪深300、中证A500为主要流出项，表明被动资金尚未形成持续增量。
配置型外资净流出
2026年6月10日-6月17日，以EPFR统计的配置型外资净流出54.7亿元，其中主动型流出10.7亿元，被动型流出44.0亿元，海外配置资金边际转弱。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 各类主力资金行为周观察：包括散户资金净流出428亿元的具体行业分布图表；
- 融资资金净流入915亿元的详细分行业数据，以及融资活跃度和担保比例的历史对比图表；
- 龙虎榜资金近1个月净流入创阶段新高的趋势图，以及游资与机构活跃度对比；
- 公募基金新发强度回升至336亿份，存量基金仓位小幅回落的详细图表；
- ETF净赎回246亿份，宽基ETF净流出约550亿元，以及行业ETF资金流向明细；
- 私募证券备案数目回落至291支，以及私募调研集中于电子、机械等行业的统计；
- 长线险资入市比例持续高位，2026Q1财产险与人身险公司权益资产占比数据；
- 北向资金成交额回升至4018亿元，EPFR配置型外资净流出的历史序列图表；
- 产业资本净减持65.5亿元，回购金额47亿元，以及解禁市值527亿元的周度数据；
- 一级市场募资情况：新增IPO 1家、定增5支、可转债1支的募资金额及趋势图。
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