游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期——传媒行业半年度策略
中原证券股份有限公司2026-06-2528 页
报告概述
本报告为传媒行业半年度策略，研究对象为传媒板块，重点覆盖游戏、AI应用等细分领域。报告分析了2026年上半年传媒指数跑输大盘的原因，梳理了AI算力基建、多模态模型迭代、AI营销与AI短剧等应用进展，并深入探讨了游戏行业的高景气度、出海增长、版号政策及AI赋能。报告旨在帮助投资者把握传媒板块在估值低位与AI驱动下的投资机会。
报告的核心结论
传媒板块估值处于历史低位，具备修复空间
截至2026年6月18日，传媒板块市盈率24.11倍，处于2023年以来32.8%分位；游戏板块市盈率17.21倍，处于2020年初以来2.1%分位。在AI应用尚未大规模商业化放量的背景下，板块估值承压，但随着AI应用落地加速，估值有望修复。
AI算力基建持续扩张，多模态模型能力快速迭代
全球科技巨头2026年资本开支合计约7000亿美元，同比增长约85%。国产多模态模型在图片、视频、3D、音频等领域能力跻身全球前列，Token成本大幅下降，为AI应用规模化奠定基础。
AI营销与AI短剧成为AI应用先行领域
GEO（生成式引擎优化）市场规模预计2026年达89亿元，2030年达518亿元。AI短剧凭借低成本高效率，2026Q1上线12.8万部微短剧中AI剧占比超95%，成为短剧增长新引擎。
游戏板块基本面优异，出海与PC端增长强劲
2026年1-5月游戏市场规模同比增长12.26%，PC端增长31.77%，出海增长31.07%。A股游戏板块2025年营收增长23.94%，净利润增长153%，合同负债创2020年以来新高，业绩确定性强。
AI赋能游戏研发与玩法创新进入实质性阶段
AI在游戏研发环节渗透率达86.36%，美术设计环节AI渗透率84.2%。AI NPC/队友已在《王者荣耀》《和平精英》等游戏中落地，累计体验用户超1.1亿，显著提升用户活跃与留存。
报告回答的关键问题
当前游戏板块估值是否已经见底？
报告指出，截至2026年6月18日，游戏板块市盈率17.21倍，处于2020年初以来2.1%历史分位，部分业绩优异的公司估值仅10-15倍，处于底部区间。随着新品周期和业绩确认，估值中枢有望修复。
AI多模态模型对传媒行业有哪些具体影响？
AI多模态模型在图片、视频、3D、音频等领域能力快速提升，降低了内容生产成本。例如AI短剧制作成本降至传统真人短剧的10%-20%，AI营销素材生成提效超80%。这些变化有望推动内容产业供给侧改革，扩容市场规模。
GEO营销与SEO有何不同？
GEO（生成式引擎优化）针对AI大模型，目标是让品牌信息被AI回答引用，优化策略包括结构化数据、权威内容建设等；而SEO针对搜索引擎，目标是提升网页排名。随着AI成为新流量入口，GEO将逐渐取代SEO的主流地位。
报告中的代表性数据
17.21倍
游戏板块市盈率（TTM）
截至2026年6月18日，游戏板块整体市盈率，处于2020年初以来2.1%历史分位，表明估值处于底部区间。
140万亿/日
国内日均Token消耗量
2026年3月，从2024年初的1000亿/日增长至140万亿/日，2年增长超千倍，反映AI应用需求加速扩张。
1000亿元
中国微短剧、漫剧市场规模
2025年，2025年市场规模同比增长98%，预计2026年达1210亿元，AI短剧成为重要增长引擎。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告详细分析了传媒板块2026年上半年市场表现，包括指数涨跌幅、子板块分化、基金持仓变化等。
- 深入梳理了全球及国内AI算力基建投资情况，包括亚马逊、Meta、谷歌、微软、阿里、腾讯等巨头的资本开支与规划。
- 对国产AI多模态模型（图片、视频、3D、音频）进行能力对比与成本分析，列出主要模型及其技术亮点。
- 专题探讨GEO（生成式引擎优化）行业市场规模预测及与SEO的差异，为AI营销提供参考。
- 全面覆盖AI短剧的成本结构、用户规模、内容分类及市场前景，包含数据表与案例。
- 详细分析游戏行业市场规模、移动端/PC端/出海细分数据，以及版号政策趋势。
- A股游戏板块营收、利润、毛利率、合同负债等财务数据及图表，展示业绩增长与估值底部。
- AI在游戏研发（美术、程序、测试）和发行运营（市场推广、客服、反作弊）环节的渗透率数据及应用案例。
- AI NPC/队友在《王者荣耀》《和平精英》等游戏中的落地效果与用户数据。
- 投资建议及重点公司估值表，包含三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络等标的的评级与财务预测。
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