稳负债与等资产的逻辑溯源——2026Q2银行资产负债运行回顾
开源证券2026-06-2525 页
报告概述
本报告以2026年第二季度中国银行业资产负债运行为研究对象，覆盖大型银行与中小型银行。报告从资产端、负债端、金融市场投资和同业负债四个维度展开分析：资产端贷款需求整体偏弱，居民与企业加杠杆意愿低，债券比价领先；负债端存款搬家动能加强，中小行个人定存持续减少，大行受益于结汇显著改善负债质量；金融市场投资发挥资负平衡器作用，通过FTP税收加点让渡激励政金债配置；同业负债提价反映阶段性压力，但跨季后资金面有望回归平稳。报告采用逻辑溯源的方法，结合数据与机制分析，帮助读者理解银行资产负债运行的核心特征、大小行分化及未来趋势。
报告的核心结论
2026Q2银行资产负债运行呈现"稳负债、等资产"核心特征
资产端贷款需求偏弱，4-5月居民短贷和中长贷同比分别少增1075亿元和3494亿元，企业有效融资需求不足，优质企业转向发债替代贷款。负债端存款搬家动能加强，中小行个人定存持续同比少增，5月少增3361亿元，而大行受益于企业结汇沉淀活期存款，负债质量改善。
金融市场投资通过FTP利差博弈平衡资产负债表
银行通过阶段性将政金债考核模式由税后切换为税前，让渡内部收益以激励金市条线加大配置、消化冗余头寸。FTP调整节奏滞后于市场利率，3-4月考核利差快速收缩抑制配债意愿，但5-6月FTP开始缓慢向下传导，利差空间有望重新走阔，后续配置天平或重新向国债倾斜。
同业负债提价反映阶段性压力，跨季后资金面回归平稳
大行对央行和同业资金依赖度提升，非银存款占比提高至13.5%，同业负债占比持续增加，流动性管理复杂度上升。6月大行融出快速收缩，但压力多为跨季、考核等季节性因素，随着跨季压力消退及央行流动性呵护，资金面大概率回归平稳偏宽松。
债券配置力度有望渐进式增强，同业存单利率中枢回落
大行存贷增速差维持高位带来剩余流动性，企业结汇贡献活期资金，新起息负债成本已降至1.2%-1.3%，债贷比价有利，但FTP考核成本未同步下调导致节奏偏渐进。同业存单利率因跨季扰动上行，后续随着理财增长窗口期带来配置需求，1年期国股行存单利率有望向1.4%的中枢回落。
报告回答的关键问题
2026年二季度银行资产负债运行有何特征？
呈现"稳负债、等资产"核心特征。资产端贷款需求整体偏弱，居民与企业加杠杆意愿低，票证冲量明显，企业融资结构向直接融资切换。负债端存款搬家动能加强，中小行个人定存持续少增，大行受益于结汇实现活期存款沉淀，负债质量显著改善，理财规模超季节性增长。
银行FTP利差博弈如何影响债券配置？
在贷款需求偏弱阶段，银行通过ALCO介入倒逼司库让渡利益，阶段性将金市条线持有政金债的考核模式由税后切换为税前，即FTP税收加点让渡，以此激励金市加大配置、消化冗余头寸。但FTP调整滞后于市场利率，考核利差先快速收缩后缓慢走阔，导致银行配债意愿先抑后扬，节奏偏渐进。
中小行存款流失的原因是什么？
主要原因有二：一是存款搬家动能加强，中小行缺乏理财子公司和银证转账等全牌照财富服务能力，产品货架单一，难以留住向多元化理财转化的储户；二是企业结汇带来的负债增量高度集中于国有大行，中小行外汇业务深度不足，难以沉淀结汇形成的人民币存款，个人定存自2025年下半年起持续同比少增。
下半年同业存单利率走势如何？
当前同业存单利率上行主要受跨季、信贷冲量、流动性指标考核等暂时性因素扰动，不具备持续性。银行体系资产端扩张动力有限，对同业负债增量需求不迫切。跨季后随着理财增长窗口期到来，非银资金充裕将提供配置需求，1年期国股行同业存单利率有望从当前高位向1.35%-1.4%的中枢回落。
报告中的代表性数据
4-5月短贷同比少增1075亿元，中长贷同比少增3494亿元
居民短贷与中长贷同比少增规模
2026年4-5月，反映居民部门风险偏好尚未明显恢复，资产负债表仍处于主动降杠杆的修复过程。
13.5%
大型银行非银存款占比
2026年5月，非银存款利率敏感性高、波动性大，占比提高加大了负债端不稳定性。
4350亿元
国有行二级资本债净融资规模
2026Q2（截至06.21），为近年来季度最高峰，发行利率处于历史低位，有助于锁定低成本并拉长负债久期。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的资产端贷款需求分析，包括居民与企业部门分项数据、票证冲量及福费廷利率走势。
- 负债端存款搬家动能的量化分析，涵盖个人定存同比变化、结汇对大小行负债格局的差异化影响。
- 金融市场投资作为资负平衡器的机制详解，包括FTP税收加点让渡、考核模式切换逻辑及传导时滞。
- 同业负债提价的临时性因素剖析，含非银存款占比、流动指标压力及央行态度对资金面的影响。
- 投资建议三条主线（基础客群优势、项目储备、红利扩张）及受益标的一览表。
- 风险提示：宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动等。
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