报告概述
本报告为策略定期报告，研究对象为2026年7月第二周A股及全球市场表现，重点分析近期A股市场出现的高切低现象：AI科技板块在经历持续上涨后，出现阶段性调整，而低位板块尝试承接资金但未形成清晰主线。报告覆盖市场资金面（融资余额、ETF流向）、产业趋势（AI资本开支、国产算力）、宏观因素（美伊冲突、美联储政策）以及大类资产表现。采用定性分析与定量指标（如高切低指数）相结合的方法，判断当前市场结构处于阶段性高切低而非趋势反转。报告帮助投资者理解市场轮动逻辑，识别后续可能承接资金的低位方向，并为即将到来的中报季提供验证框架。
报告的核心结论
AI科技抱团不会轻易结束
报告认为，在未出现宏观灰犀牛或行业竞争格局崩塌之前，AI科技作为核心主线定位未动摇。当前调整更多是阶段性高切低，而非趋势性见顶。产业趋势（AI资本开支）和业绩兑现仍支持主线后续回归。
高切低已经实质性展开
A股高切低指数从6月5日60%的高位回落至7月10日的49.85%，表明资金从高位AI板块流向低位板块。然而低位板块并未形成清晰主线，领涨行业频繁切换（医药、红利、金融等交替出现）。
低位板块修复弹性分化，非AI成长优先级最高
报告对各类低位板块进行排序：非AI成长（创新药、机器人、商业航天）> 低估值红利资产+券商 > 资源品（有色、化工）> 消费内需地产链。科技内部从AI切向非AI是更合理的再平衡方向。
国产算力相对海外算力处于股价低位
当前国产算力指数相对海外算力指数处于低位，类似2025年底情景。模型侧国产大模型跨越可用性门槛，需求侧互联网厂商资本开支持续上修并提高国产芯片采购比例，供给侧华为昇腾950等产品密集量产。
中报季是海外AI主线关键验证窗口
2026年7月下旬至8月底，五大云厂商资本开支上修惯性能否延续是核心命题。已披露一季报显示北美五大云厂Capex同比增长89.6%，全年指引逼近8000亿美元，且由订单驱动而非情绪。验证重点包括微软单季Capex是否达400亿+、Meta是否澄清算力出售争议等。
报告回答的关键问题
A股高切低行情何时结束？
报告认为当前高切低属于阶段性调整，而非趋势反转。结束条件取决于三个方面：获利了结是否充分、宏观约束是否明确（如监管政策）、低位板块是否出现政策和基本面催化。目前尚未观察到后两者，因此AI主线在调整后仍可能回归。
AI科技抱团会瓦解吗？
报告判断AI科技抱团不会轻易瓦解。核心逻辑是产业趋势（AI资本开支）难以证伪，且没有出现宏观灰犀牛或算力产能过剩等竞争格局崩塌信号。当前调整更多是交易性获利了结和高拥挤后的再平衡，产业主线未受损伤。
国产算力板块有哪些投资机会？
报告指出国产算力相对海外算力处于股价低位，具备较高性价比。需求侧阿里、字节、腾讯等大幅上修资本开支并提高国产芯片采购比例；供给侧华为昇腾950超节点、海光深算四号等密集量产；国产化率已从2024H1的约20%升至2025H2的约46%。重点关注国产AI芯片、先进封装、服务器及液冷等环节。
2026年中报季对AI板块有何影响？
中报季是全年最关键的验证窗口，核心验证五大云厂商资本开支上修惯性能否延续。若微软单季Capex达400亿+、Meta澄清算力出售争议并再次上修、谷歌亚马逊对2027年Capex给出明确表述，则海外AI算力链景气叙事将得到再确认，可能带动A股AI板块企稳回升。
报告中的代表性数据
融资余额
截至2026年7月10日，融资资金流入趋势出现阶段性反转，本周净流出465.59亿元。此前近一个月净流入约1100亿元，其中电子行业占765亿元、通信行业占299亿元，结构较为极致。
沪深300ETF规模变化
2025年末至2026年7月10日，全市场沪深300挂钩被动指数产品规模大幅缩减，接近2023年末水平。二季度以来持续净流出，目前流出趋势基本结束，本周转向小幅净流入1.92亿元。
北美五大云厂现金资本开支
2026年第一季度，同比增长89.6%，持续创历史新高。2026全年指引合计已逼近8000亿美元量级，且呈逐季上修特征。四大CSP已披露RPO与在手订单合计超2万亿美元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含A股主要指数涨跌幅、行业板块涨幅排名、万得全A日均成交额变化等，直观展示市场资金流向和风格分化。
- 资金面深度分析：对南向资金、ETF资金、融资余额的结构性拆解，特别是沪深300ETF大幅流出与融资盘大幅流入的对比，揭示市场内在脆弱性。
- 高切低指数历史复盘：回顾2016年以来8轮典型高切低行情，梳理高位板块切换过程中的平均跌幅，以及科技链作为高位板块时的特殊表现。
- 内外因素分析：内部因素包括6月通胀数据（CPI、PPI）的详细解读，外部因素涵盖美联储6月FOMC会议纪要、美国ISM非制造业PMI及成屋销售数据，提供宏观背景支撑。
- 行业轮动策略框架：对红利资产、周期资源品、消费、地产、创新药、港股、成长内部（AI与非AI）等7类低位资产进行逐一分析，给出相对收益视角下的优先级排序。
- 海外AI产业链跟踪：北美主要AI企业中报催化节点及验证要点表格，涵盖台积电、谷歌、微软、Meta、亚马逊、英伟达等核心公司的资本开支指引与业绩看点。
- 大类资产表现梳理：美债收益率、美元指数、黄金、原油、铜等资产的周度走势及驱动因素分析，以及美伊协议落地后全球定价逻辑的变化。
- 国产算力产业指数构建：详细介绍海外算力和国产算力产业指数的选股标准与成分赛道，并对比两者相对走势的历史规律。
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