报告概述
本报告聚焦于2026年6月初银行间市场出现的资金面异动，主要探讨大行净融出骤降的原因及其对市场流动性的影响。报告分析了央行OMO零投放和买断式逆回购缩量的信号含义，从量、结构、国际经验多维度判断央行态度并未转向收紧。同时，报告深入剖析大行融出回落至季节性低位的背后逻辑，包括资产端扩张受限、季末考核等因素，并指出非银及中小行资金充裕，资金分层极致压缩。最后，报告对下周流动性扰动因素进行了展望。
报告的核心结论
大行融出收缩是主动行为，而非资金紧缺信号。
报告指出，大行融出回落并非缴准或央行收紧导致，而是大行主动收缩主动负债管理工具（如同业存单），叠加季末储备资产需求。同时中小行和非银资金充裕，R007-DR007利差收窄至接近0，说明市场整体不缺钱。
央行流动性支持态度未变，OMO零投放为被动响应。
报告认为，央行OMO零投放和买断式逆回购缩量主要源于市场流动性充裕、一级交易商需求低，而非央行主动收紧。央行操作旨在引导利率围绕政策利率合理波动，维持中性偏松基调。
资金面均衡偏松，无需过度担忧DR波动。
报告强调，当前资金分层极低，非银有钱，债券配置力量强劲。只要CD利率保持稳定，资金面的短期波动不必过度担心。下周政府债缴款和逆回购到期压力均有限，预计资金面延续宽松。
报告回答的关键问题
大行为什么融出减少？
大行融出减少是主动行为，主要原因有：资产端扩张受限及同业存款规范下大行主动收缩同业存单等负债工具；6月为季末月，大行为信贷投放和监管考核储备流动性，倾向于少融出、多持有资产；此外，大行通过买票、配置长债和存单占用了部分资金。
央行OMO零投放意味着什么？
央行OMO零投放并不意味着收紧流动性。报告指出，OMO操作具有削峰填谷特点，零投放是由于一级交易商对资金需求低，市场流动性充裕。买断式逆回购缩量也因银行存单利率低、申购买断式意愿不足。央行主基调仍是中性偏松。
资金面会持续收紧吗？
报告认为资金面不会持续收紧。当前非银和中小行不缺钱，资金分层极致压缩。下周政府债缴款和逆回购到期压力不大，央行政策利率稳定。只要CD利率不变，不必过度担心DR阶段性波动，资金面预计延续均衡偏松。
报告中的代表性数据
大行净融出余额
2026年6月5日，截至6月5日，大行净融出回落至2.86万亿元，较上周末减少2692亿元，处于季节性低位。
R007-DR007利差
2026年6月5日，R007与DR007利差收窄至0.85BP，处于极低水平，反映非银加杠杆意愿有限，资金面未因央行回收而趋紧。
1年期AAA存单收益率
2026年6月5日，1年期AAA存单收益率为1.445%，较上周五上行约1.5BP，曲线小幅走平，与央行回收长端流动性一致。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详尽的大行净融出、中小行净融出季节性图表及分机构净融出变动数据，帮助用户直观理解资金供需变化。
- 央行公开市场操作（OMO、买断式逆回购、MLF）的逐日分解与历史对比，分析政策信号。
- 政府债发行与缴款日历、国债和地方债净融资进度季节性图表，评估供给压力。
- 资金价格（DR、R、GC）走势及分层利差季节性图，揭示流动性松紧程度。
- 存单一二级市场详细分析：发行结构、期限、利率、机构买卖盘，以及收益率曲线形态。
- 票据利率走势及与存单利差分析，反映实体融资需求和银行信贷冲量意愿。
- 人民币汇率与逆周期调控因子数据，分析汇率稳定政策。
- 全市场及各机构杠杆率季节性图表，评估机构加杠杆行为。
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