报告概述
报告以2026年下半年证券行业为研究对象，覆盖A股券商板块及头部机构。通过复盘上半年板块走势、经营数据、估值水平、政策环境与行业生态，提出当前板块处于高ROE、低PB的配置性价比区间。在此基础上，报告重点分析科创（IPO回暖与股权投资）、财富（资管与零售业务）、海外（杠杆扩表与合规展业）三重催化剂，并给出两条投资主线及具体标的。报告旨在帮助投资者把握估值错配下的券商板块投资机会。
报告的核心结论
板块处于高ROE、低PB象限，配置性价比凸显
截至2026年5月末，证券Ⅱ(申万)指数P/B为1.12倍，处于近十年6.41%分位数，而行业ROE持续提升至6.8%，头部券商突破10%，业绩与估值背离带来投资机会。
科创股权投资业务或形成超预期业绩贡献
IPO回暖带动投行修复，券商通过另类子、PE子深度参投科创企业，热门案例（如长鑫科技）浮盈可能显著增厚盈利，市场对券商商业模式迭代的认知逐步深化。
财富管理业务维持高景气，价值经营空间广阔
26年前5个月日均股基交易额同比+95.2%，经纪业务高增；大资管板块贡献稳健收益，参/控股公募ROE亮眼，头部券商在客群分层、买方投顾等方向持续深耕。
海外业务成为头部券商重要扩表方向
境外子公司杠杆运用充分、ROE优于境内，中信证券160亿元H股定增专项用于海外，多家头部券商密集增资国际子公司，海外业务占比稳步提升。
报告回答的关键问题
当前券商板块估值是否具备吸引力？
是的。截至26年5月末，证券Ⅱ指数P/B仅1.12倍，处于近十年6.41%分位数，而行业ROE持续改善至6.8%，头部券商超10%，估值与盈利能力严重错配，配置性价比显著。
下半年券商板块有哪些潜在催化因素？
三大催化：一是科创股权投资超预期业绩贡献，长鑫等案例浮盈可观；二是财富管理端交投活跃与资管稳健创收；三是海外业务扩表带来增量，中信定增、多家增资国际子公司，叠加政策优化预期。
券商海外业务发展前景如何？
前景广阔。境外子公司杠杆更充分、ROE更优，已成为头部机构重要扩表方向。中信、华泰等境外资产占比超15%，且内地居民全球配置需求强烈，若存量问题化解后政策放开，合规头部券商有望获展业良机。
证券行业并购整合趋势对板块有何影响？
行业生态持续优化。东方证券整合上海证券等案例落地，客群、资金、人才向头部集中，规模效应与经营增效提升头部机构竞争力，弱者出清加速，行业集中度提升有利于龙头估值修复。
报告中的代表性数据
行业整体ROE
2025年，根据中证协披露的150家券商整体数据测算，同比提升1.3个百分点。
证券Ⅱ指数P/B
2026年5月末，近十年6.41%分位数，中位数为1.45，均值为1.50。
全市场日均股基交易额
2026年前5个月，同比+95.2%，远超近年同期水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 上半年券商板块全面复盘：走势、经营、估值、股东变动、政策及行业生态。
- 科创专题：IPO回暖数据、投行业务修复情况、三投联动商业模式迭代、股权投资弹性案例分析。
- 财富专题：大资管业务盈利贡献拆解（券商资管+参/控股公募）、公募ROE表现、零售业务高景气数据。
- 海外专题：头部券商境外收入占比变化、境外主体杠杆与ROE数据、中信定增方案、多家增资动态。
- 投资分析意见：两条投资主线及重点标的估值表（中信、广发、国泰海通等）。
- 风险提示：权益市场震荡、交投下滑、居民配置不及预期、海外拓展受阻、并购整合推迟等。
- 附录：行业经营数据图表、头部券商前十大股东边际变化分析。
- 机构销售团队联系信息与法律声明。
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