报告概述
本报告以2023年一揽子化债政策实施为起点，系统分析江苏省在“三债统管”与“1+7+13”化债方案下的城投债市场运行特征、区域分化格局及区县城投转型实践。报告覆盖2023年至2025年江苏省城投债发行、净融资、期限结构、利率利差等维度，并深入苏南、苏中、苏北三大区域进行对比分析。研究聚焦区县城投这一核心发行主体，结合苏州、昆山等标杆案例，探讨综合性国资经营、城市综合运营、园区开发运营等转型路径，为市场参与方研判风险机遇及城投主体推进市场化转型提供参考。
报告的核心结论
江苏城投债市场呈现规模收缩、净偿还扩大、期限拉长特征
2023年至2025年，江苏省城投债发行规模从13994.51亿元降至10340.84亿元，净融资由正转负至-1180.19亿元。发行期限明显改善，中长期债券占比从12%提升至41%。区县级和AA+级主体成为发行主力，占比均约45%，仅AAA级主体保持净融入。
区县城投是江苏城投债发行的绝对主力，转型成效决定融资能力
区县级城投发行规模占比连续三年超70%，但持续处于净偿还状态。其市场化转型进程直接决定信用资质与再融资能力，综合性国资经营、城市综合运营、园区开发运营为三大主流转型方向，其中公用事业类平台转型成功率最高。
2026年江苏城投债到期压力仍大，区域分化进一步固化
截至2025年末，江苏省存续城投债约2.73万亿元，2026年到期规模约9982亿元，较2025年小幅下降13%但仍处高位。苏南区域净偿还压力集中，苏北弱资质平台利差高企，盐城市、泰州市利差居全省高位，尾部风险需重点关注。
报告回答的关键问题
2025年江苏城投债发行规模为何持续下降？
主要受债务管控收紧、存量债券集中到期、区域主动化债推进及市场投资偏好收敛等多重因素叠加影响。2025年发行规模降至10340.84亿元，净融资由正转负，显示化债政策下城投企业再融资约束增强。
江苏区县城投有哪些成功转型模式？
报告指出三种主流模式：综合性国资经营、城市综合运营、园区开发运营。其中，苏州某高新区运营主体通过“城市建设+产业园区+战略新兴产业”全链条布局实现市场化转型，昆山某投资主体则聚焦科创金融，以股权投资和基金运作服务高科技产业，均实现融资与业务良性循环。
2026年江苏城投债到期压力集中在哪些区域？
南京市、苏州市、无锡市、南通市到期规模位列前四，合计占比超51%。苏北区域中盐城市和淮安市到期规模较大，叠加存量债务负担重，需重点关注其流动性风险。行政层级上，区县级城投到期压力最大，且持续处于净偿还状态。
报告中的代表性数据
2025年江苏省城投债发行规模与净融资
2025年，基于剔除合并子公司后的711家样本城投企业统计，发行规模持续下降，净融资由正转负。
区县级城投发行占比
2025年，2023年、2024年、2025年区县级城投发行占比分别为75.14%、71.14%和71.86%，连续三年超70%，为发行绝对主力。
2026年到期城投债规模预测
2026年，基于2025年末存续债规模2.73万亿元，假设含权债券全部行权估算，较2025年下降约13%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场发行与净融资数据图表：包含2023-2025年分季度、分品种、分区域、分行政层级和信用等级的发行与净融资变化趋势图表，直观展示市场运行全貌。
- 苏南、苏中、苏北三大板块对比分析：从发行规模、发行利率、信用利差、净融资等维度详细呈现区域分化格局，并给出各区域典型地市表现和风险关注点。
- 区县城投转型实践案例深度剖析：以苏州某国家级高新区运营主体和昆山某投资运营主体为标杆，详细拆解其业务布局、财务表现和融资实践，总结可复制的转型路径。
- 政策梳理与解读：系统梳理2023年以来江苏省防范债务风险的相关政策文件，包括“三债统管”、“1+7+13”化债方案、零基预算改革等，分析政策演变脉络。
- 2026年及未来市场展望与风险提示：研判到期兑付压力、化债工作三大核心转变（从隐性债务集中置换到经营性债务化解、从短期应急到长效机制、最终落脚于自身造血能力提升），并提示区域流动性风险。
- 适配债券融资的转型实操建议：从锚定市场化真转型、灵活适配融资工具、合规规划资金用途、精准把握政策红利四个维度，为城投产投主体提供可落地的债券融资策略。
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