报告概述
本报告为国信证券农产品研究跟踪系列第209期，聚焦畜牧养殖产业链，重点分析奶牛去化进程与牧业大周期反转前景。报告覆盖肉牛、原奶、生猪、白羽鸡、黄羽鸡、鸡蛋、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等13个农产品品种，采用周度价格、供需、库存等高频数据跟踪基本面变化，并结合产能周期、政策调控、进口替代等中长期维度进行研判。报告旨在帮助投资者把握养殖行业景气拐点，识别细分赛道投资机会。
报告的核心结论
奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点
报告指出，受长期现金亏损影响，奶牛产能去化已从散户扩展至规模牧场，叠加肉价上涨刺激淘汰，后续去化有望加速。同时海外大包粉价格持续高于国内，进口成本倒挂将支撑国内原奶价格向上拐点。
国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格筑底上行
报告认为，2023-2024年牛肉价格连续下跌近20个月，国内基础母牛自2023年下半年开始调减，2024年加速，叠加进口牛肉保障措施实施，进口量减价增，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续维持筑底上行走势。
生猪产能综合调控稳步推进，猪价获支撑
报告提到，行业反内卷有序推进，能繁存栏已降至正常保有量水平，政策调控与市场化去产能有望共振，支撑猪价中长期表现。短期消费淡季猪价底部震荡，中期盈利改善可期。
黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善
报告分析，黄鸡上游补栏谨慎，在产父母代存栏处于历史底部区间，产能收缩确定。作为中式餐饮消费品种，黄鸡需求弹性更大，内需刺激政策落地后价格修复弹性更强。
天然橡胶中期看好景气向上
报告指出，短期能化链高位震荡及主产区开割不畅支撑胶价，中期供需反转有赖于东南亚长期减产兑现和国内外需求维持向好，天然橡胶中期景气向上可期。
报告回答的关键问题
奶牛去化对原奶价格有何影响？
报告认为，当前奶牛行业普遍现金亏损，产能去化加速，且后续将涉及规模牧场。同时海外大包粉进口成本已高于国内原奶价格，进口价格倒挂。供需双向收缩下，原奶价格有望迎来向上拐点。
国内肉牛周期何时反转？
报告指出，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；基础母牛自2023年下半年调减，2024年加速。叠加商务部自2026年1月起对进口牛肉实施保障措施，进口量减价增。报告认为国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续维持筑底上行走势。
生猪产能调控政策如何影响猪价？
报告显示，2026Q1末全国能繁存栏降至3904万头，达正常保有量水平。行业反内卷有序推进，在市场化去产能与政策调控共振下，行业重回深度亏损后产能有望加速出清，支撑猪价中长期表现，龙头企业成本优势有望进一步凸显。
黄鸡养殖前景如何？
报告分析，黄鸡供给维持底部，在产父母代存栏处于历史低位，补栏谨慎。作为中式餐饮消费品种，需求弹性大于白鸡，有望率先受益内需改善。预计黄鸡价格修复弹性更强，养殖利润改善可期。
报告中的代表性数据
能繁母猪存栏量
2026年3月末，农业农村部数据，季度环比减少1.50%，同比减少3.30%，已降至正常保有量水平。
国内育肥公牛出栏价
2026年6月12日，周环比持平，同比+6.25%。牛肉市场价63.59元/kg，同比+7.09%。
主产区原奶均价
2026年6月4日，周度环比持平，同比-0.66%。当前价格下行业普遍现金亏损。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整农产品周度价格与基本面数据表格：涵盖生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、原奶、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等13个品种的最新价格、供需库存及盈利数据。
- 各品种基本面分析与展望：针对每个品种的短期、中期、长期走势进行研判，包括产能去化节奏、政策影响、进口替代、需求修复等核心逻辑。
- 行业政策与事件梳理：汇总近年国内肉牛产业保护政策（如进口牛肉保障措施）及其对市场的影响分析。
- 市场行情与板块资金流向：包括农林牧渔板块周度表现、个股涨跌幅排行榜，以及与沪深300的对比。
- 重点公司盈利预测及估值表：覆盖优然牧业、现代牧业、华统股份、牧原股份、温氏股份等20家上市公司，含EPS预测、PE估值及投资评级。
- 全球农产品供需平衡表：包含全球及中国大豆、玉米、棉花等品种的供需平衡表，展示库销比变化趋势。
- 风险提示与免责声明：列示恶劣天气、不可控动物疫情等潜在风险，以及分析师声明和投资评级标准。
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