报告概述
本报告是OECD亚洲资本市场系列的第二版，旨在系统分析亚洲地区资本市场的发展动态。研究覆盖2025年至2026年初，重点考察贸易政策不确定性加剧和地缘政治紧张对市场的影响。报告深入分析了股票市场的估值与回报、机构投资者的参与及其治理实践、人力资本管理在投资决策中的重要性，以及快速发展的加密资产市场。通过原创数据和分析，报告力求揭示市场趋势、挑战与政策启示，为政策制定者、投资者和市场参与者提供参考。
报告的核心结论
亚洲资本市场在2025年展现韧性，但活动增速低于全球其他地区。
尽管面临贸易政策不确定性和地缘政治紧张，亚洲资本市场在2025年仍筹集了3.3万亿美元，占全球总额的39%。然而，IPO活动较2022-2024年均值下降11%，而全球其他地区增长37%。企业更依赖增发和债券发行，而非新股上市。
贸易政策冲击导致市场波动加剧，但主权债券市场结构起到了缓冲作用。
2025年4月美国关税公告后，亚洲股市波动率显著上升，股债市场相关性增强。但亚洲主权债券市场因高比例的本币固定利率债务、较长的到期期限和稳固的国内投资者基础，有效吸收了冲击，降低了汇率和再融资风险。
亚洲股市普遍存在估值折价，企业价值提升举措初见成效但尚不一致。
约40%的亚洲上市公司股价低于账面价值，股息支付率低于全球平均水平。多个亚洲经济体推出了“价值提升”计划，旨在改善资本效率、股东回报和公司治理，但股票市场表现改善并未普遍转化为企业估值重估。
机构投资者在亚洲股市中的作用有限，扩大国内机构投资者基础至关重要。
机构投资者仅持有亚洲股市21%的市值，远低于全球47%的水平，且主要以外资为主。被动投资和基准驱动型投资日益重要，但股东参与仍受限于所有权集中和资源不足。扩大本国机构投资者基础有助于深化市场。
加密资产市场在亚洲快速扩张，但监管碎片化带来风险。
2025年亚洲加密资产交易量同比增长69%，成为全球核心活动区。但消费者保护、欺诈、非法融资和网络安全问题日益突出。各国监管方法差异大，缺乏强有力的国际协调可能增加市场脆弱性。
报告回答的关键问题
2025年贸易政策不确定性如何影响亚洲资本市场？
2025年美国关税公告加剧了亚洲股市的波动性和相关性，导致投资组合重新配置。股市出现净流出，而债市因避险情绪和本币债券优势吸引大量外资流入。企业投资决策受抑制，44%的上市公司投资减少超过10%，但出口部门相对更具韧性。
亚洲股市估值为何普遍偏低？
报告指出，近40%的亚洲上市公司股价低于账面价值，股息支付率也低于全球水平。原因包括所有权结构集中、资本配置实践不佳、投资者参与不足以及公司治理薄弱。为此，多个经济体推出了“价值提升”举措，但效果因市场而异。
亚洲机构投资者参与度低对市场有何影响？
机构投资者仅占亚洲股市市值的21%，远低于全球47%。有限的本国机构投资者基础导致市场对外资流动敏感，且股东参与不足。扩大本国机构投资者（如养老金、保险资金）可促进更稳定的资金供给、改善公司治理和长期价值创造。
加密资产在亚洲的发展现状与监管挑战是什么？
亚洲已成为加密资产主要活动区，2025年交易增长69%。但消费者保护、欺诈、洗钱和网络风险随之上升。各国监管态度从严格限制到建立许可框架不等，缺乏国际协调导致监管碎片化，增加了市场完整性和系统性风险。
报告中的代表性数据
亚洲资本市场融资总额
2025年，2025年亚洲资本市场（包括股票和债券）融资总额达3.3万亿美元，占全球总额的39%。
亚洲主权债券发行量
2025年，2025年亚洲主权债券发行创历史新高，推动可交易主权债务存量升至约18.3万亿美元。
上市公司低于账面价值的比例
2025年，近40%的亚洲上市公司股价低于账面价值，表明市场对部分企业估值偏低。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 第一章完整分析亚洲资本市场在2025年的演变，包括贸易政策冲击下的市场波动、资本流动、企业融资模式变化，以及主权债券市场的韧性。
- 第二章深入研究亚洲股市的估值折价现象，包括行业结构、所有权集中、资本配置和股息政策对估值的影响，并评估各地区“价值提升”举措的效果。
- 第三章系统分析机构投资者在亚洲股市的角色，包括国内外机构持股趋势、被动投资与基准依赖的增长，以及股东参与实践，附有基于原始调查的投资者参与分析。
- 第四章探讨人力资本管理对亚洲企业长期价值和业绩的重要性，涵盖投资者和监管机构对人才、技能和员工福祉日益增长的关注，以及信息披露的透明度与可比性挑战。
- 第五章聚焦加密资产市场，分析亚洲在该领域的快速增长、与传统金融市场的关联，以及消费者保护、市场诚信、网络安全和非法融资等政策挑战。
- 附录包含详细的数据来源和方法论说明，以及完整的图表和数据表格，支持报告的实证分析。
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