报告概述
本报告聚焦银行间流动性中的关键指标——大行净融出，分析其恢复程度对资金面的影响。报告覆盖2026年6月第一周的市场数据，从大行融出行为、回购利率、央行操作、同业存单等多个维度展开，采用供给决定价格的框架，帮助投资者理解资金松紧方向及债市相关品种的波动风险。
报告的核心结论
6月大行净融出恢复不及预期，创同期低点
6月5日大型银行净融出流量2.39万亿、存量2.86万亿，均创2022年以来同期新低，导致资金宽松预期收敛，回购利率明显抬升。
回购利率抬升，资金面强相关品种回调压力加大
6月5日DR001、R007等利率上行，1年期国股行同业存单较5月29日上行1.5bp至1.445%，同业存单、中短期限信用债等品种面临调整风险。
长期货币政策基调未变，R007上限受同业活期存款利率约束
报告指出内需决定货币政策仍是“支持性”定调，同业活期存款利率下调后，货币基金比价关系下R007难以持续突破1.40%。
报告回答的关键问题
大行净融出如何影响资金面？
大行是银行间资金传导链条的上游，其净融出金额决定了资金松紧方向。6月初大行净融出恢复不及预期，导致回购利率抬升，资金面预期收紧，进而影响同业存单及中短期债券定价。
6月资金面为什么偏紧？
主要因大行净融出创近年同期低点，且央行中长期流动性回笼（3-5月合计1.75万亿元）超预期，但信贷投放增加或超储下降的解释不充分。长期看货币政策仍宽松，资金面难以持续收紧。
同业存单收益率为何上行？
同业存单与资金面高度相关，6月初资金利率抬升直接推动1年期国股行同业存单收益率上行1.5bp至1.445%。此外，大行净融出减少加剧了短期流动性压力。
报告中的代表性数据
大行净融出流量
2026年6月5日，外汇交易中心大型银行口径（含大行和股份制）净融出流量，创2022年以来同期新低。
DR007
2026年6月5日，银行间存款类机构7天质押式回购利率，较前一周明显上行。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 狭义流动性分析：央行短期和中长期操作细节，包括逆回购、MLF、买断式逆回购等工具的投放与回笼。
- 机构融入融出情况：大型银行、中小型银行、货币基金等各类机构的净融出季节性对比及资金供需图。
- 回购市场成交情况：银行间质押式回购成交量、R001成交占比、主要资金价格及利差变动。
- 资金情绪指数：日内资金情绪指数走势，反映大行、中小行、非银的紧张程度。
- 利率互换分析：FR007 IRS和SHIBOR IRS利率变化，及与同业存单利差的关系。
- 政府债发行与净缴款：过去及未来一周政府债净缴款明细，超长债发行占比。
- 同业存单绝对收益率：SHIBOR和AAA同业存单收益率曲线变化，周度对比。
- 同业存单发行和存量结构：按银行类型和期限分布的发行量与存量余额表。
- 同业存单相对估值：与R007、DR007、10年国债的利差分析及历史分位数。
- 风险提示：央行加速回笼中期流动性、美元指数快速上涨、狭义流动性向广义流动性加速传导等风险。
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