报告概述
本报告是天风证券发布的流动性跟踪周报，研究对象为银行间市场流动性，覆盖2026年6月1日至6月5日当周。主要分析内容涵盖资金利率变动、央行公开市场操作（逆回购及买断式逆回购）、政府债发行缴款、超储率变化、同业存单一级与二级市场表现。报告采用季节性规律对比、银行净融出信号、价格与数量指标结合等框架，判断资金收敛是否为暂时性，并为投资者提供后续关注因素。
报告的核心结论
月初资金收敛或为阶段性波动
尽管本周资金面先松后紧，周五DR001和DR007小幅上行至1.34%和1.38%，但绝对水平仍处历史低位。报告认为收敛更多是阶段性，与买断式逆回购缩量及流动性消耗积累有关，后续大幅收紧概率有限。
央行引导市场利率向政策利率温和回归
本周3M买断式逆回购缩量3000亿元，逆回购投放一度归零，旨在通过供给端调节避免利率过度偏离政策利率。DR001与政策利率利差收窄至5-15BP，属于合理区间内的温和回归。
季末银行主动补充负债，存单放量但价格持稳
本周存单净融资为正，加权发行期限拉长至8.17个月，股份行期限多为9M和1Y，反映银行在季末月份改善指标诉求。但发行利率持稳，显示银行并非被动应对，流动性压力尚可控。
后续资金面面临政府债缴款和税期扰动
下周政府债净缴款1219亿元，且6月上旬地方债发行集中。若信贷投放同步加速，超储将双重消耗。需关注大行净融出、DR001运行区间以及6M买断式逆回购续作情况。
报告回答的关键问题
近期资金面为何先松后紧？
跨月后资金重回宽松，但央行周中逆回购投放一度归零，3M买断式逆回购缩量3000亿元，加之流动性客观消耗的积累，导致周五资金边际收紧。但绝对利率水平仍低，收敛更多是阶段性调节。
央行逆回购投放缩量说明了什么？
逆回购投放缩量或是考虑了市场需求的结果，市场需求偏低源于市场化融资成本优势。同时，缩量客观上起到调节流动性供给作用，引导市场利率向政策利率回归，并非流动性紧缩信号。
存单发行增多但价格持稳反映什么？
存单净融资转正且发行期限拉长，表明银行在季末主动补充负债以改善流动性指标。但发行利率持稳，说明银行负债端压力可控，并非被动应对，资金收敛的持续性有待观察。
6月资金面后续会如何演绎？
报告认为资金大幅收紧概率有限，但政府债缴款增多和月中税期临近将带来波动。需跟踪大行净融出、DR001是否持续偏离政策利率下方5-20BP区间，以及央行对买断式逆回购的续作态度。
报告中的代表性数据
本周DR001
2026年6月5日，较5月29日上行0.59BP，较周内低点上行2.58BP；DR007为1.38%，均处于政策利率下方5-15BP水平。
本周公开市场净投放
2026年6月1日至6月5日，逆回购投放2262亿元、到期9089亿元，3M买断式逆回购投放5000亿元、到期8000亿元。
6月超储率预测
2026年6月末，环比回升0.34个百分点（5月预测0.92%），同比回落0.14个百分点（去年同期1.40%）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析本周资金面：资金利率先下后上，DR001、DR007变化，大型银行和中小型银行净融出走势，银行体系净融出考虑到期数据。
- 公开市场操作周度总结：逆回购、买断式逆回购、MLF、国库现金定存的投放与到期明细，以及下周到期规模预测。
- 政府债发行缴款节奏：国债和地方债的发行、缴款、到期、净缴款周度数据，并附有未来一周的日历表。
- 超储率跟踪与预测：月度及周度超储影响因素变动表，包括外汇、对其他存款性公司债权、M0、政府存款、缴准等项目。
- 货币市场利率全面监测：包括R001、R007、GC001、GC007、SHIBOR、CNH HIBOR、利率互换、票据利率等，并计算利差和分位数。
- 银行间质押式回购和交易所回购成交情况：日均成交额、隔夜占比，以及不同类型机构每日净融出规模。
- 同业存单一级市场详细数据：按主体和期限的发行量、净融资、加权发行期限、发行成功率、发行利率变动及利差分析。
- 同业存单二级市场收益率曲线：各期限和评级存单收益率变动、期限利差、相对价值（与R007、R001、OMO、国债利差）。
- 风险提示：包括政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险及测算误差。
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