报告概述
本报告为东吴证券研究所发布的金工定期报告，主要基于股指期货基差变动、期权波动率指数（VIX）及偏度指数（SKEW）等衍生品市场信号，对当前A股市场情绪状态进行定量分析。报告覆盖中证500、沪深300、上证50、中证1000四大指数，通过分红调整基差、期现对冲策略回测以及期权隐含波动率与偏度等维度，判断市场是否处于情绪修复进程。报告旨在为投资者提供市场情绪层面的参考，辅助判断市场是否进入震荡磨底阶段。
报告的核心结论
当前市场处于震荡磨底阶段
报告指出，本周指数走弱，但期权波动率VIX未随指数下跌明显上行，仍处于60%分位左右，期限结构已转为近低远高的正向形态，显示衍生品投资者对后市波动预期不高，情绪仍在修复通道中。整体来看，市场情绪修复进程持续推进，当前或继续处于震荡磨底阶段。
大盘基差稳定，小盘贴水逆势收窄
本周期指市场基差延续分化格局，大盘品种（上证50、沪深300）基差相对稳定，小盘品种（中证500、中证1000）基差贴水明显收窄，显示资金在小盘上的情绪边际改善，但整体并未出现一致性乐观信号。
期权偏度下降，尾部风险持续缓释
截至2026年6月5日，各品种SKEW整体继续下降，上证50 SKEW已回落至100以下，显示市场对尾部风险的担忧程度持续缓解。VIX期限结构转为正向，衍生品投资者对后市波动预期不高，情绪修复进程仍在推进。
报告回答的关键问题
当前A股市场情绪处于什么阶段？
报告认为当前市场情绪处于修复通道中，指数虽走弱但衍生品信号显示情绪未恶化，VIX处于60%分位且期限结构正向，SKEW下降，表明市场处于震荡磨底阶段，静待破局。
股指期货基差分化说明了什么？
本周期指基差呈现大盘稳定、小盘贴水收窄的分化格局。大盘品种基差稳定反映资金对大盘股的预期相对平稳；小盘品种贴水收窄说明资金在小盘上的情绪边际改善，但未出现一致性乐观，市场整体仍偏谨慎。
期权波动率VIX和偏度SKEW如何反映市场情绪？
VIX反映市场对未来波动的预期，当前VIX未随指数下跌而上升，表明情绪未恐慌；SKEW反映尾部风险担忧，SKEW下降尤其上证50已低于100，说明市场对极端下跌的担忧持续缓解，情绪修复进程延续。
报告中的代表性数据
30日上证50VIX
2026-06-05，截至2026年6月5日，上证50VIX为20.23，占2024年以来分位数61%，显示波动预期处于中等水平。
IC当季分红调整年化基差
2026-06-05，中证500股指期货当季合约分红调整年化基差贴水8.28%，低于2022年初以来中位数。
上证50SKEW
2026-06-05，上证50SKEW回落至100以下，显示市场对尾部风险的担忧程度持续缓解。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 各品种股指期货合约存续期内分红预估与基差修正的详细数据，包含每月分红点位预测及分红调整基差计算方法。
- IC、IF、IH、IM四大合约分红调整年化基差走势图及当前基差水平与历史分位数对比。
- 期现对冲策略回测跟踪，包括当月连续对冲、季月连续对冲和最低贴水策略的净值走势、年化收益、波动率、最大回撤等绩效指标。
- 各指数成分股分红对当前合约基差影响的详细分析，列出分红股票数量及股息点指数变化。
- 期权波动率指数VIX的期限结构分析，展示不同期限VIX走势及当前分位数。
- 偏度指数SKEW的走势图及数值分析，结合VIX判断市场尾部风险。
- 报告附有丰富的图表，包括基差走势、对冲策略净值、VIX和SKEW历史序列等，便于直观理解数据。
- 风险提示部分详细说明模型失效、市场突变等潜在风险，帮助投资者理性参考。
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