报告概述
本报告围绕中国地方政府债券绿色化这一核心议题，系统梳理了绿色地方债的政策演进与市场实践，评估了地方债绿色化的现实基础与潜在需求。报告构建了基于“政策空间”和“融资需求”的二维分析框架，聚焦专项债券，识别了最具境外发行潜力的省市，并深入分析了境外发行面临的制度与市场挑战。研究旨在为中国地方政府有效利用国际绿色资本市场、深化中英可持续金融合作提供系统性政策参考。
报告的核心结论
绿色地方债市场潜力巨大但尚未充分释放。
境内贴标绿色地方债发行有限，但大量地方债资金实质投向绿色产业，例如2024年长三角地区“投向绿”债券中地方债占比达32.2%，蕴含千亿级市场潜力。离岸市场方面，深圳、广东、海南三地累计发行44只离岸人民币地方债，总规模687亿元，其中贴标绿债占比65.1%，但绿色溢价不显著，跨境发行成本仍高于境内，市场仍处发展初期。
广东、浙江和北京构成境外发行绿色地方债的第一梯队。
基于政策空间（专项债自审自发试点、财政稳健、债务风险可控）和融资需求（大规模绿色投资计划）的综合评估，这三个省市在信用资质、市场经验和项目储备方面表现突出，具备率先在伦敦等国际市场发行高标准绿色地方债的条件，可形成可复制的示范模式。
境外发行面临政策框架缺位、经济激励不足、专业经验欠缺和绿色项目筹备不足四大挑战。
当前缺乏针对离岸绿色地方债的专项政策指引，导致合规不确定性；第三方认证成本高而绿色溢价不显著，削弱发行动力；地方政府缺乏国际资本市场交易与ESG信息披露的专业能力；符合国际标准的可融资绿色项目储备不足，制约发行规模与频率。
建立专项政策框架和深化中英合作是破局关键。
报告建议中央政府出台专项政策框架，明确跨境审批、资金汇兑及与国际标准衔接的官方指引；同时依托中英经济财金对话，支持广东、浙江、北京等地区借鉴财政部伦敦绿色主权债的成功经验，在伦敦发行首批高标准绿色地方政府债券，形成示范效应。
报告回答的关键问题
什么是地方政府债券绿色化？为何重要？
地方政府债券绿色化是指将地方债募集资金投向绿色低碳项目，并通过贴标绿色债券等方式与国际标准接轨。其重要性在于：中国各省市在“双碳”目标下面临巨大绿色投资缺口，地方债作为主要融资工具，绿色化能有效动员国际绿色资本，同时加速国内绿色金融标准与国际接轨，助力人民币国际化。
哪些省份最有可能率先发行境外绿色地方债？
根据报告构建的“政策空间+融资需求”分析框架，广东（含深圳）、浙江和北京最具发行潜力。这些省份被纳入专项债“自审自发”试点，财政基础稳健、债务风险可控，且拥有大规模绿色基础设施投资计划，信用资质和项目储备均符合国际投资者期待。
中国离岸人民币绿色地方债市场现状如何？
截至2025年底，深圳、广东、海南三地累计在港澳发行44只离岸人民币地方债，总规模687亿元，其中贴标绿色债券29只、规模447亿元，占比65.1%。发行利率呈下降趋势，但绿色溢价不显著，跨境发行成本仍高于境内市场，表明市场仍处于早期探索阶段。
中英合作如何推动中国绿色地方债发展？
中英经济财金对话已将“可持续政府融资”列为重点合作领域。2025年4月财政部在伦敦成功发行首笔人民币绿色主权债，为地方债提供了范例。伦敦作为全球绿色金融枢纽，拥有成熟的监管框架、国际投资者基础和绿色金融服务生态，可为中国绿色地方债提供定价基准和投资者对接平台。
报告中的代表性数据
离岸人民币地方债累计发行规模及贴标绿债占比
2021-2025年，深圳、广东、海南三地在港澳累计发行44只离岸人民币地方债，总规模687亿元，其中获得香港品质保证局绿色认证的贴标绿债29只、规模447亿元，占65.1%。
长三角地区“投向绿”债券中地方债占比
2024年，2024年长三角三省一市（上海、江苏、浙江、安徽）的“投向绿”债券发行规模中，地方政府债券占比平均达32.2%，表明大量地方债资金已实质投向绿色产业，但未贴标。
专项债自审自发试点省份平均财政自给率
2024年，10个专项债自审自发试点省份的财政自给率平均为61.2%，显著高于非试点省份的35.5%和全国平均的43.8%，反映其财政自主性和可持续性更强。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的地方债政策演进与制度分析：梳理从2015年新《预算法》到2025年绿色主权债券框架的政策脉络，以及专项债“自审自发”试点的制度细节。
- 离岸人民币绿色地方债发行全景数据：包含2021-2025年深圳、广东、海南三地在港澳发行的44只债券的详细列表（发行日期、规模、期限、票面利率、债券类型、贴标情况）。
- 境内外绿色溢价对比分析：基于三地地方政府境内外发行数据，系统比较不同期限绿色与非绿色债券的票面利率差异，揭示绿色溢价不显著的现状及原因。
- 潜在发行主体筛选框架与详细比较：运用政策空间与融资需求二维框架，对31个省份的财政经济与债务风险指标进行量化比较，论证广东、浙江、北京作为第一梯队的依据。
- 31个省市财政经济与债务风险完整数据表（2024年）：包括人均GDP、综合财政收入、财政自给率、负债率、债务率、偿债率等指标，为自主分析提供基础。
- 中英可持续金融合作的历史与政策成果：梳理从G20可持续金融工作组到第十一次中英经济财金对话的合作进展，以及英国绿色金融框架的借鉴要点。
- 四大核心挑战的深入分析与案例支撑：政策框架缺位、经济激励不足、专业经验欠缺、绿色项目准备不足的具体表现与实证数据。
- 可操作的政策建议实施路径：包括建立专项政策框架、强化信息披露、培育绿色项目池、深化中英合作等建议的详细步骤与预期效果。
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