报告概述
本报告聚焦于厄尔尼诺事件对公用事业行业的影响，主要研究对象为电力行业（火电、水电、核电）及燃气。报告覆盖了历史复盘、气候对用电负荷和降水的传导机制、供需格局变化、电价趋势以及水电来水情况。采用历史数据对比、气候模型分析和电力供需平衡表预测的方法，旨在帮助投资者理解厄尔尼诺背景下电力行业的量价变化逻辑，识别投资机会。
报告的核心结论
厄尔尼诺推升用电负荷和来水量
2026年5月进入中等强度厄尔尼诺，全国超七成区域气温偏高1-3℃，夏季最高用电负荷预估达16亿千瓦，较2025年增加约9000万千瓦。同时，厄尔尼诺带来南方降水增多，长江流域来水偏丰，利好水电发电量提升。
煤价上涨叠加供需改善，电价面临周期拐点
2026年动力煤价格持续回升至860元/吨，火电燃料成本上升。同时，火电核准量在2025年后大幅下降，风光装机增速放缓，电力供需宽松周期趋于结束。二季度广东、江苏等地市场化电价已显著上涨，预计电价进入上升通道。
水电发电量高增，风光出力偏弱
2026年1-4月水电发电量同比+9.9%，受益于来水偏丰；风电发电量同比-3.5%，光伏+9.8%，风光利用小时数持续下滑。火电因水电替代效应减弱及用电增长，发电量恢复正增长。
电力板块业绩稳定且具备高股息属性
2023年以来电力板块维持约500亿元季度利润，2025年自由现金流转正，分红率提升至51.2%。在电价回升预期下，板块兼具高股息和业绩弹性，攻防兼备。
报告回答的关键问题
厄尔尼诺如何影响电力行业？
厄尔尼诺通过改变气候，导致我国气温偏高、南方降水增多。气温升高拉动制冷用电需求，提升用电负荷；降水偏丰增加水电来水量，提升水电发电量。同时，高温可能加剧局部电力供需紧张，支撑电价上行。
煤价上涨对电价有什么影响？
煤价上涨直接推升火电燃料成本（度电燃料成本较2025年提高约6分/千瓦时），在电力供需偏紧的背景下，成本端压力向下游传导，推动市场化电价上涨。当前广东、江苏等省份交易电价已超过年度长协水平。
当前电力供需格局如何变化？
2023年后电力供需进入宽松周期，但随着火电核准量在2025年大幅下降，风光装机增速放缓，且用电需求受AI数据中心等新兴产业拉动超预期增长，供需格局正在从宽松向平衡甚至偏紧转变，预计2028年利用小时数触底后反弹。
水电板块在厄尔尼诺年有哪些投资机会？
厄尔尼诺年南方降水增多，长江流域来水偏丰，水电发电量有望超预期。例如三峡入库流量同比大增，龙滩、水布垭电站来水显著增加。来水改善叠加电价预期提升，水电企业业绩和分红有望提升，关注川投能源、长江电力等。
报告中的代表性数据
夏季最高用电负荷预估值
2026年夏季，国家能源局预估，较2025年增加约9000万千瓦。
气温与制冷用电关系
近期，气温每升高1℃，全国单日新增用电近10亿千瓦时（政府统计口径）。
秦皇岛动力煤价格
2026年6月初，Q5500动力煤市场价，较年初提升178元/吨。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史厄尔尼诺与拉尼娜事件复盘及气候影响分析图表，包括1950年以来的ENSO周期变化。
- 详尽的电力供需平衡表预测（2021-2030E），涵盖全社会用电量、各电源发电量、装机及利用小时数。
- 广东、江苏、山东、山西等多省市场化交易电价月度走势图及对比分析。
- 主要流域（金沙江、雅砻江、红水河等）月度平均入库流量数据及同比变化。
- 重点推荐公司的盈利预测与估值表（含华能国际、长江电力、中国核电等12只个股）。
- 高温及负荷增长事件梳理表，汇总2026年5-6月国家能源局、国家电网等官方发布的核心数据。
- 火电核准与开工装机规模历年变化图（2020-2026E），并分析未来供给趋势。
- 风险提示部分：改革不及预期、煤价超额上涨、利用小时波动超预期的具体影响分析。
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