报告概述
本报告聚焦存量信用债市场，以2026年6月8日为观测时点，系统分析城投债、产业债、金融债三大板块的估值收益率与利差分布特征。报告覆盖公募与私募发行方式、不同期限和行政层级，通过加权平均统计揭示各区域、各品种的收益水平与信用分化格局，并对比上周数据反映短期波动。为投资者提供全面的信用债定价参考和区域风险图景。
报告的核心结论
城投债区域分化显著，江浙地区收益率偏低，贵州等地收益率较高。
公募城投债中，江苏、浙江加权平均估值收益率均在2.1%以下，而贵州地级市及区县级收益率超过3.5%，部分品种利差超过200BP。私募城投债中，沿海省份收益率多在2.3%以下，贵州、甘肃、云南等地出现3%以上收益率的品种。区域信用分层明显，经济强省融资成本优势突出。
公募城投债3-5年期品种收益率平均下行近3BP。
与上周相比，3-5年公募城投债收益率整体走低，其中浙江区县级永续债、云南地级市非永续债等品种下行幅度较大。这一趋势反映出市场对中等期限城投债的配置需求增加，尤其是部分弱资质区域的中期品种获得资金青睐。
民企地产债收益率与利差整体高于其他产业债品种。
民企地产公募非永续债3-5年期收益率下行7.8BP，但绝对水平仍处于2.74%左右，利差达121.83BP，显著高于国企产业债和城投债。地产行业信用风险溢价持续存在，民企地产债估值波动更为敏感。
金融债中二永债收益率普遍调整，短期品种上行明显。
银行二级资本债和永续债收益率多有上行，其中3-5年国股行二级债收益率上行超3BP，1-2年证券公司私募次级债收益率上行6.4BP。市场对金融债的定价趋于谨慎，资本补充工具面临一定抛压。
报告回答的关键问题
哪些区域的城投债收益率较高？
报告显示，公募城投债收益率超过3.5%的品种出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；私募城投债收益率高于3%的品种分布在贵州地级市及区县级、甘肃区县级、云南区县级等地。此外，广西、黑龙江、青海等地的利差也处于较高水平，反映出这些区域信用资质相对较弱，融资成本较高。
本周信用债市场收益率整体走势如何？
本周（截至2026年6月8日）信用债收益率以下行为主。城投债中，3-5年公募品种收益率平均下行近3BP，私募品种收益率亦多下行，其中1年内陕西省级非永续债下行9.2BP。非金融非地产类产业债收益率多下行，3-5年民企公募非永续债收益率降幅超过5BP；地产债收益率也基本下行。金融债方面，二永债收益率多有调整，但租赁债和商金债收益率波动较小。
民企地产债与国企地产债利差差异大吗？
差异显著。报告显示，民企地产公募非永续债3-5年期利差达121.83BP，而国企地产公募非永续债同期利差仅为61.38BP。民企地产债整体估值收益率在2.55%-2.85%区间，远高于国企地产债的1.84%-2.17%区间。尽管本周两者收益率均下行，但民企地产债信用利差仍处于高位，市场对其风险溢价要求更高。
报告中的代表性数据
公募城投债3-5年期收益率平均下行
截至2026年6月8日（较上周），报告指出，与上周相比（6月1日至6月8日），3-5年公募城投债收益率平均下行近3BP，具体品种中浙江区县级永续、云南地级市非永续等下行幅度较大。
民企地产公募非永续债3-5年期收益率下行
截至2026年6月8日（较上周），地产债中，民企公募非永续品种3-5年期收益率下行7.8BP，为地产债中各期限下行幅度最大的品种，但绝对收益率仍处于2.74%的相对高位。
银行二级资本债（国股行3-5年）收益率上行
截至2026年6月8日（较上周），金融债中，国有商业银行和股份制商业银行的二级资本债3-5年期收益率上行超3BP，显示银行次级债品种在当周面临调整压力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 分品种（城投债、产业债、金融债）的加权平均估值收益率图表，按发行方式、期限、行政层级展示详细数据。
- 分品种的加权平均利差图表，以同期限国开债为基准计算，反映信用风险溢价水平。
- 估值收益率较上周的变动图表，展示各品种收益率的周度变化方向和幅度。
- 公募城投债分省份、行政层级的估值收益率和利差明细表，包括永续和非永续品种。
- 私募城投债分省份、行政层级的估值收益率和利差明细表，覆盖全国主要省份。
- 风险提示部分，包括统计数据失真、信用事件冲击、政策预期不确定性等风险因素说明。
- 数据说明和统计口径注释，含权债剩余期限选择、估值收益率处理等细节。
- 国金证券研究所的特别声明和法律声明，明确报告使用限制和责任免除。
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