报告概述
本报告为国盛证券策略专题，聚焦人民币汇率波动对A股上市公司盈利的影响。报告首先阐述汇兑损益的形成机制，指出人民币升值会导致出口型公司产生汇兑损失。基于21H1~25H2共10个半年度数据，统计分析人民币汇率变化与各行业汇兑损益占营收比重的关系，识别出高敏感行业。进一步考虑净利率基数，构建26Q2人民币汇率波动对行业业绩增速影响的情景假设。报告还包含本周A股、全球权益及大类资产市场表现回顾。读者可据此评估汇率风险对投资组合的影响。
报告的核心结论
2026年一季度人民币升值对A股盈利产生明显负面冲击。
2026年一季度人民币累计升值2.94%，全A非金融财务费用率同比增长40.48bp，压制了净利率提升幅度。汇兑损失作为财务费用分项，直接减少出口型公司的利润。报告通过利润表拆解量化了这一影响，显示财务费用是净利率增速的主要拖累项。
出口型行业在人民币升值时汇兑损失更显著。
统计分析表明，机械设备、电力设备、家用电器、汽车、基础化工等行业的人民币升值1%对汇兑损益/营收的敏感性较高，细分行业如体育、其他家电、工程机械等更为突出。这些行业的外币性资产多于负债，人民币升值导致折算损失。
汇兑损失对业绩增速的影响需结合净利率基数综合评估。
业绩增速由营收增速和净利率增速共同决定。汇兑损益仅影响净利率，因此即使某行业汇兑损失/营收比重高，若其净利率基数低，对业绩增速的实际冲击可能较小。报告强调不能仅凭汇兑敏感性排序判断业绩风险。
若人民币贬值，出口型行业有望在中报取得盈利改善。
在10年期中美国债利差扩张背景下，若利率比价推动人民币暂缓升值甚至贬值，情景假设显示计算机、电力设备、汽车、建筑材料、机械设备等行业将受益于汇兑收益，业绩增速可能较好回升。细分行业如体育、光伏设备、乘用车等弹性突出。
若人民币继续升值，出口型行业将面临持续冲击。
若26Q2人民币相对26Q1继续升值，汽车、电力设备、机械设备、家用电器、轻工制造等行业业绩增速可能较大回落，细分行业如体育、光伏设备、其他家电、乘用车等受影响明显。报告量化了不同汇率波动幅度下的业绩变动。
报告回答的关键问题
人民币升值如何影响A股公司盈利？
人民币升值时，出口型公司因外币性资产多于负债，折算成人民币时产生汇兑损失，计入财务费用，进而减少净利润。2026年一季度人民币升值2.94%，全A非金融财务费用率同比上升40.48bp，净利率增幅收窄。报告通过利润表拆解清晰展示了这一传导路径。
哪些行业对人民币汇率波动最敏感？
机械设备、电力设备、家用电器、汽车、基础化工等行业在人民币升值时汇兑损失占营收比重最高。细分行业中，体育、其他家电、工程机械、光伏设备、医疗器械等敏感性突出。报告基于10个半年度的数据回归，量化了人民币升值1%对各行业汇兑损益/营收的影响。
如何测算汇兑损益对业绩增速的影响？
业绩增速可拆解为营收同比与净利率同比的乘积。汇兑损益主要影响净利率，因此需同时考虑汇兑损益占营收比重和行业净利率基数。报告构建了26Q2人民币汇率波动的两种情景假设，分别测算升值与贬值对业绩增速的潜在变动，为投资者提供量化参考。
报告中的代表性数据
人民币升值幅度
2026年一季度，2026年一季度人民币累计升值2.94%，是触发汇兑损失的主要背景。
全A非金融财务费用率同比变动
2026年一季度同比，2026年一季度全A非金融财务费用率同比增长40.48个基点，主要来自汇兑损失增加。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的利润表拆解与汇兑损益影响机制分析：通过全A非金融26Q1利润表详细展示各科目变动，清晰量化财务费用对净利率的压制。
- 人民币汇率走势图（2019-2026）：呈现CFETS人民币汇率指数及半年度涨跌幅，帮助读者把握汇率变动的长期趋势。
- 各行业汇兑损益/营收的敏感性分析表：展示申万28个一级行业及20个细分行业对人民币升值1%的敏感性系数，数据跨10个半年度，便于横向比较。
- 26Q2汇率波动情景假设表：针对不同人民币汇率波动幅度（-3%至+3%），列示各行业业绩增速的估算变动，区间精细化，可直接用于压力测试。
- A股本周行情回顾：包括指数走势、风格表现、行业涨跌幅及估值分位，附有万得全A ERP走势图，反映市场风险偏好。
- 全球权益市场表现：涵盖美股、港股、日股等主要股指涨跌幅及行业表现，并分析美联储非农数据对市场的冲击。
- 大类资产周度数据：布伦特原油、黄金、铜价及中美利率利差变化，提供跨资产配置参考。
- 风险提示：详细说明地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化可能带来的投资风险。
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