报告概述
本报告聚焦医疗耗材行业在集采常态化背景下的业绩表现与投资价值。报告覆盖2025年全年及2026年第一季度数据，对高值耗材（介入/植入、骨科、医用再生材料、电生理等）和低值耗材进行分赛道分析，采用营收、利润、利润率等财务指标评估行业修复进程，为投资者把握板块边际变化提供参考。
报告的核心结论
医疗耗材板块正处于业绩与估值双重修复的配置窗口
报告指出，集采规则从唯低价论转向稳质量，政策温和化支撑盈利底部确认；前期降价、去库存等风险出清后，高值耗材一季报显示营收稳增、利润率修复，低值耗材出口回暖，板块估值处历史低位，基本面改善有望驱动市场预期重构。
骨科耗材集采风险基本出清，业绩修复加速
经过2021-2024年多轮国采，脊柱、关节等主要品类价格体系重塑，头部企业2025年营收与利润全面增长，毛利率企稳回升，净利率改善，行业已度过最困难阵痛期，后续接续采购降价温和，业绩与估值有望双修复。
介入/植入耗材刚需属性驱动业绩稳健，创新管线决定成长空间
心脑血管介入手术渗透率仍低，国产品牌具备较大发展潜力，2025年核心公司营收净利润双增，2026Q1高增长延续；毛利率保持平稳，净利率领跑，具备原研创新能力的企业在集采下仍可维持高毛利。
低值耗材出口回暖引领边际改善，行业基本面先导信号显现
低值耗材经历2023-2024年海外去库存阵痛后，2026Q1营收增长企业数量显著增加，海外库存去化接近完成，终端需求回暖；收入端修复是行业向好先导，后续盈利有望进一步改善，关注产品结构升级。
报告回答的关键问题
医疗耗材集采后业绩修复了吗？
是的，报告显示医疗耗材板块正迎来业绩修复。2026年一季度，高值耗材营收稳增，骨科、介入等赛道业绩拐点显现；低值耗材出口回暖，营收增长企业数量显著增加。板块整体处于集采风险出清后的边际改善阶段，但修复进程存在细分领域分化。
骨科耗材集采影响何时结束？
报告认为骨科耗材集采影响已基本消退。经过2021-2024年多轮国采，价格体系重塑，2025年头部企业营收利润全面增长，毛利率企稳回升。集采规则转向温和，接续采购降价幅度趋缓，后续大幅度降价风险出清，行业进入业绩修复加速期。
医疗耗材行业哪些细分赛道值得关注？
报告推荐关注四条赛道：一是介入/植入耗材，刚需属性强，创新管线兑现带来成长空间；二是骨科耗材，集采风险出清，业绩修复通道开启；三是神经外科修补类医用再生材料，手术渗透率提升；四是低值耗材，海外库存去化后出口回暖，关注产品结构升级的头部企业。
低值耗材出口前景如何？
报告显示低值耗材出口正迎来边际改善。2026年一季度，随着海外库存去化接近完成，终端需求回暖，实现营收增长的企业数量较2025年全年显著增加。中长期看，海外市场仍是核心驱动力，企业海外本土化生产和供应链优化有助于降低不确定性。
完整报告包含什么
- 2026年行情回顾：分析医疗耗材板块年初至今走势、个股涨跌排名及驱动因素，展示板块震荡筑底与分化的市场特征。
- 医疗耗材板块2025-2026Q1整体业绩分析：对比医药生物各三级行业营收和净利润增速，展示毛利率、净利率趋势，及集采对盈利能力的冲击与修复。
- 介入/植入耗材深度分析：覆盖心脉医疗、惠泰医疗等上市公司营收、利润、利润率及费用率变化，探讨刚需属性与创新管线对业绩的支撑。
- 骨科耗材全面复盘：分析三友医疗、威高骨科、大博医疗等2025-2026Q1业绩，展示集采后营收恢复、毛利率企稳及销售费用率下降的行业趋势。
- 生物医用材料分赛道对比：聚焦神经外科修补、口腔修复膜等细分领域，分析迈普医学、康拓医疗等公司业绩分化原因及毛利率压力。
- 电生理等高值耗材赛道分析：以微电生理为例，展示电生理赛道的景气度与盈利爬坡路径，及脉冲电场消融等新技术带来的放量机遇。
- 低值耗材出口复苏专题：分析低值耗材行业海外库存去化进程、2026Q1营收改善企业数量及利润端汇兑损失影响，展望产品结构升级方向。
- 投资建议与风险提示：汇总四条推荐赛道（介入、骨科、神外修补、低值耗材）及重点标的，提示政策不确定性、集采降价和业绩修复不及预期三大风险。
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