报告概述
本报告是国联民生证券研究所的量化大势研判系列月报，研究对象为A股市场的风格轮动。报告基于产业周期理论，将股票资产划分为外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值五种风格，通过自下而上的量化框架，以g>ROE>D的优先级比较资产的增长、盈利和分红优势，并结合拥挤度判断当前占优风格。报告旨在帮助投资者快速把握市场主流风格和优势细分板块，为资产配置提供量化参考。
报告的核心结论
预期成长风格优势差回落，6月不再推荐。
预期增速资产的优势差（△gf）转为回落，主要由于分析师对高增速板块下调预期，主题类资产在积累较大涨幅后短期风险上升，因此预期成长风格暂时不具备配置价值。
盈利能力风格拥挤度仍高，短期风险大于机会。
虽然ROE优势差继续回升，反映出高ROE资产基本面回暖趋势，但其拥挤度（Beta暴露）仍处于高位，意味着资金过度集中，短期继续追高风险较大，建议等待拥挤度消化。
6月推荐破产价值风格，即小微盘股。
在预期成长、实际成长、盈利能力、质量红利、价值红利等主流风格均不占优的情况下，报告指出破产价值风格（低PB+小市值）成为6月唯一推荐的风格，对应小微盘股。该风格在历史上于市场震荡或结构性行情中常有显著超额收益。
报告回答的关键问题
2026年6月A股市场什么风格占优？
报告通过量化大势研判框架综合判断，2026年6月占优风格为破产价值风格，即小微盘股。具体原因包括：预期成长和实际成长优势差回落，盈利能力拥挤度高，高股息资产同样拥挤，因此主流资产均不推荐，市场转向次级资产中的破产价值风格。
破产价值风格是什么意思？
破产价值是报告定义的风格之一，指资产处于停滞期或衰退期，核心看估值（PB）和市值（SIZE）等因素。该风格通常对应低市净率、小市值的股票，即小微盘股。在主流资产缺乏机会时，市场资金会向此类资产转移，历史上在2015-2016年、2021-2023年有过显著超额表现。
小微盘股现在还能买吗？有什么风险？
报告认为6月小微盘股（破产价值风格）是推荐的，但需注意量化模型基于历史数据，未来可能发生变化。同时，轮动模型结论不构成投资建议，实际投资还需考虑外部市场环境、估值等因素。此外，小微盘股流动性及波动性较大，投资者应充分评估自身风险承受能力。
报告中的代表性数据
量化大势研判框架历史年化收益率
2009年-2026年5月，框架以中信二三级行业为标的，按风格和细分行业选择（每期5个行业）等权配置，自2009年以来获得年化27.82%的收益，对A股风格轮动有较好解释能力。此为历史回测数据，不代表未来表现。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 量化大势研判框架简介：详细阐述对权益资产风格的重新认知，将风格分为五种产业周期阶段，并介绍g>ROE>D的资产比较优先级。
- 当下市场大势研判分析：包括月度综合判断观点（6月推荐破产价值风格）、框架历史表现跟踪（2009年以来年化收益27.82%）、以及当下资产选择分析（优势差和拥挤度变化）。
- 预期成长策略最新推荐：选取分析师预期增速最高的5个行业，本期推荐聚氨酯、卡车、钨、新兴金融服务Ⅱ、速冻食品，并附历史表现图表。
- 实际成长策略最新推荐：基于超预期因子（sue、sur、jor）选取5个行业，本期推荐其他专用材料、其他稀有金属、核电设备、专用汽车、线缆。
- 盈利能力策略最新推荐：在PB-ROE框架下选择估值偏低的高ROE行业，本期推荐啤酒、种植业、农产品加工Ⅲ、产业互联网、网络接配及塔设。
- 质量红利策略最新推荐：综合股息率和ROE打分，本期推荐园林工程、船舶制造、公交、锅炉设备、玻璃纤维。
- 价值红利策略最新推荐：综合股息率和市净率打分，本期推荐文化娱乐、日用化学品、服务机器人、客车、网络接配及塔设。
- 破产价值策略最新推荐：基于低PB和小市值筛选，本期推荐厨房电器Ⅲ、汽车销售及服务Ⅲ、环保及水务、陶瓷、棉纺制品，并指出此为6月占优风格。
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