报告概述
本报告以模拟组合为框架，跟踪并分析不同信用策略的收益表现。研究对象涵盖利率风格与信用风格下的存单、城投债、二级资本债、超长债等多个品种，配置上采用子弹型、下沉、久期、哑铃型及超长型等策略。报告核心分析组合周度收益、收益来源及信用策略的超额收益，帮助投资者理解当前市场环境下各类策略的进攻与防御属性，为债券投资提供参考。
报告的核心结论
超长端信用债策略收益领先
本周二级超长型和产业超长型策略在利率与信用风格中均表现突出，周度收益分别达0.57%和0.51%。今年以来，产业超长型信用风格组合累计收益达3.70%，位居前列，显示超长信用债在当前市场具有较强进攻性。
组合收益来源由票息转向资本利得
多数信用风格模拟组合年化票息再创年内新低，收益已连续三周主要由资本利得贡献，部分久期策略扛波动能力或不及票息主导时期。城投久期策略票息已降至去年7月低点以下，而城投、二级超长型策略仍有约17bp和15bp的票息空间。
永续债久期策略持续跑出稳定超额收益
近四周，银行永续债久期策略累计超额收益达12.9bp，二级债和城投久期策略分别为9bp和8.8bp。银行次级债重仓策略整体表现优于城投债，且差距持续拉大，二永债久期收益仍高于下沉策略。
超额收益集中在超长端策略
从期限维度看，超长端信用组合超额收益突出，城投超长型、产业超长型、二级超长型组合超额收益分别达10.5bp、15.2bp和21.2bp，普信债超长型组合超额收益升至年内新高。短端和部分中长端策略则表现较弱。
报告回答的关键问题
超长端信用债策略近期表现如何？
超长端信用债策略近期表现强劲。本周二级超长型、产业超长型等策略周度收益在0.5%以上，今年以来产业超长型累计收益达3.70%，位列前茅。超额收益方面，二级超长型近四周累计超额收益达21.2bp，城投和产业超长型也分别有10.5bp和15.2bp，均处于年内高位。
为什么债券组合的票息贡献在削弱？
报告指出，多数信用风格模拟组合的年化票息已创年内新低，主要原因是收益率持续下行导致票息收益压缩。当前收益已连续三周主要由资本利得贡献，部分久期策略票息甚至低于去年7月低点，而城投和二级超长型策略仍保留一定票息空间。
永续债久期策略的超额收益表现如何？
永续债久期策略近四周持续跑出稳定超额收益，累计超额收益达12.9bp，超过二级债（9bp）和城投久期（8.8bp）策略。在金融债品种中，永续债久期表现优于下沉策略，且银行次级债整体优于城投债。
哪些债券策略在近期获得了超额收益？
超额收益主要集中在超长端策略，如城投超长型（10.5bp）、产业超长型（15.2bp）、二级超长型（21.2bp）。中长端方面，城投和永续债久期策略近两周累计超额收益超过6bp，而短端城投下沉策略超额收益已转入负区间。
报告中的代表性数据
信用风格产业超长型策略今年以来累计收益
截至2026年5月29日，该策略在信用风格模拟组合中排名第一，配置10年期AA+产业债和20%利率债，收益显著领先其他策略。
近四周银行永续债久期策略累计超额收益
2026年5月上旬至5月29日，超额收益以3年城投子弹型为基准，永续债久期策略持续跑出稳定超额，表现优于二级债和城投久期。
本周信用风格二级超长型策略周度收益
截至2026年5月29日当周，在所有模拟组合中该策略周度收益最高，配置10年期AAA-二级资本债和20%利率债。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 目录与图表索引：提供报告各章节及图表列表，便于快速定位关键内容。
- 利率风格与信用风格组合年度累计综合收益图表：展示不同类型策略自年初以来的累计收益走势，直观对比各策略长期表现。
- 分品种重仓策略收益分析：详细拆解存单、城投债、二级资本债、超长债等品种下各策略的周度收益和历史序列，含利率风格与信用风格对比。
- 收益来源分析：通过票息收益与资本利得分项，揭示组合收益的驱动力变化，附票息收益历史走势图。
- 近四周主要模拟组合超额收益表现对比：以图表呈现不同策略相对于基准的累计超额收益，区分主流信用策略与金融债策略。
- 短端、中长端、超长端策略超额收益详细跟踪：按期限维度分析各策略超额收益的时序变化，包括正负偏离及累积表现。
- 模拟组合配置方法说明：完整列出所有模拟组合的券种配置比例，包括利率部分、信用部分及各策略的具体债券品种选择。
- 风险提示：明确模拟组合配置方法可能失真及收益测算方法误差等风险，提醒投资者谨慎参考。
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