报告概述
本报告是国金证券固定收益团队发布的周度动态，聚焦信用债市场的票息资产热度。研究对象为截至2026年6月1日的存量信用债，覆盖城投债、产业债（含地产）、金融债三大类，按发行方式（公募/私募）、期限、区域等维度展开。报告采用加权平均估值收益率和信用利差作为核心指标，并对比上周变动，呈现各类债券的收益水平与边际变化，旨在帮助投资者快速把握信用债市场的定价特征和资金流向，为票息资产配置提供参考依据。
报告的核心结论
存量信用债收益率多数下行，中长端品种降幅较大
截至2026年6月1日当周，信用债收益率普遍下行。其中公募城投债3-5年品种收益率平均下行4.6BP，私募城投债2-3年品种平均下行5.3BP，非金融非地产产业债1-2年私募非永续收益下行超6BP，显示资金持续流入信用债市场，尤其偏好中长久期资产。
城投债区域利差分化显著，弱资质区域利差维持高位
江浙等沿海省份公募城投债加权平均估值收益率均在2.05%以下，而黑龙江省级、贵州地级市及区县级收益率超过3.5%，云南、甘肃等地利差同样较高。私募城投债中，贵州、甘肃、云南区县级收益率高于3%，利差处于高位，反映市场对弱资质区域的信用定价依然谨慎。
地产债及部分金融债品种收益持续压缩
地产债持续受到市场青睐，本周1-2年国企私募和3-5年民企公募非永续品种收益分别下行9.8BP和7.8BP。金融债中租赁债收益率悉数下行，2-3年私募及3-5年公募非永续分别下行7.7BP和6.1BP；长端国股行二永债收益降幅普遍超5BP，显示高等级金融债配置需求较强。
报告回答的关键问题
当前信用债收益率整体处于什么水平？
报告显示，截至2026年6月1日，信用债收益中枢已降至1.85%附近。市场整体收益率呈下行趋势，尤其是中长久期品种降幅较大。公募城投债3-5年品种收益率平均下行4.6BP，私募城投债2-3年平均下行5.3BP，反映资金持续涌入信用债市场，压降票息资产收益。
哪些区域的城投债利差较高？
城投债区域利差分化明显。收益率超过3.5%的品种出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级，这些区域利差也处于高位。此外，云南、甘肃等地的利差同样较高，例如贵州地级市公募永续债利差高达215.64BP，云南区县级非永续利差超160BP，表明弱资质区域信用溢价仍大。
地产债收益近期有何变化？
地产债持续受到市场青睐，本周多数品种收益下行。其中，1-2年国企私募非永续债收益下行9.8BP，3-5年民企公募非永续债下行7.8BP。虽然民企地产债整体估值收益率和利差仍高于其他品种，但近期收益压降明显，反映出市场对地产债的情绪边际改善。
金融债中哪些品种收益下行较为明显？
金融债收益基本全面下行，其中租赁债表现突出，2-3年私募和3-5年公募非永续品种收益分别下行7.7BP和6.1BP。长端国股行二永债收益降幅普遍超过5BP，例如股份制商业银行3-5年二级资本债下行6.19BP。证券公司次级债中，2-3年私募非永续和3-5年公募永续品种也下行7.2BP和5.7BP。
报告中的代表性数据
公募城投债3-5年品种收益率平均变动
2026年5月25日至6月1日，本周公募城投债中3-5年期品种的加权平均估值收益率较上周平均下行4.6个基点，反映中长久期城投债需求较好。
私募城投债2-3年品种收益率平均变动
2026年5月25日至6月1日，本周私募城投债中2-3年期品种加权平均估值收益率较上周平均下行5.3个基点，下行幅度大于公募同类品种。
地产债1-2年国企私募非永续收益变动
2026年5月25日至6月1日，本周地产债中1-2年期国企私募非永续品种的加权平均估值收益率较上周下行9.8个基点，显示地产债持续受到资金青睐。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 存量信用债加权平均估值收益率与利差总表：涵盖城投债、产业债（国企/民企）、地产债、租赁债、商业银行金融债、银行资本补充债、证券公司债及次级债等全品种，按期限和发行方式细分，展示6月1日的收益与利差绝对水平。
- 公募城投债分省份估值收益率热力图：按省份及行政层级（省级、地级市、区县级）呈现加权平均估值收益率，帮助投资者快速识别高收益区域，如贵州、云南、甘肃等。
- 公募城投债分省份利差分布表：详细列示各区域不同期限和发行方式的利差数据，便于横向比较信用风险溢价。
- 私募城投债分省份估值收益率与利差表格：覆盖同样维度的私募品种数据，揭示私募与公募之间的流动性溢价差异。
- 信用债收益率与利差周度变动表：展示各品种本周较上周的变动幅度，标注下行幅度最大的品种（如贵州区县级、陕西地级市等），用于捕捉边际变化。
- 数据说明与风险提示：阐述含权债剩余期限选择、估值收益率口径、利差计算基准等关键方法论，并提示统计数据失真、信用事件冲击、政策不确定性等风险。
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