川海智库

报告概述

报告从大宗商品轮动视角出发，认为农产品可能开启景气上行周期。研究覆盖生猪、白羽鸡和种植链三大领域，重点分析生猪产能去化进度与周期位置、白羽鸡供需格局变化、以及全球粮食库销比和油价、气候等外部因素对粮价的影响。报告旨在帮助投资者把握农产品板块的布局节奏，识别子行业反转信号。

报告的核心结论

农产品开启景气上行周期，建议从大宗商品轮动角度布局。

报告指出，黄金、铜、原油已依次显著上涨，当前农产品与黄金、原油比价处于历史低位，叠加养殖和种植链基本面改善，农产品或开启景气上行。投资者可关注大宗商品轮动带来的农业板块机会。

生猪产能去化或陆续启动，周期反转可期。

截至2026年一季度末能繁母猪存栏量较2024年高点减少4.1%，但生产效率提升及库存偏高仍压制猪价。当前猪价已深跌，行政干预加强（能繁母猪正常保有量调至3750万头），叠加仔猪价格底部持续约4个月，母猪去化或加速，猪股投资进入第一阶段布局窗口。

白羽鸡需求强于供给，预计未来1-2年价格逐步走高。

鸡肉出口量连创新高，2025年出口108.5万吨同比+40.9%，内需受鸡肉性价比、白肉化趋势和快餐扩张支撑。供给端因祖代引种受限及父母代扩繁系数下降，2026年供给仅小幅增量。需求增速强于供给，白羽鸡价格有望景气回升。

全球粮食库销比持续走低，粮价进入上行通道，玉米上涨确定性更强。

全球粮食库销比已从高位回落，低库存放大价格弹性；原油高位通过生物燃料和成本两条路径推升粮价；厄尔尼诺极端天气扰动主产区。玉米库销比降至18.3%（近十年最低），中国玉米产需紧平衡，易涨难跌。

报告回答的关键问题

农产品周期现在处于什么阶段？

报告认为农产品周期正处于从底部走向上行的转折阶段。全球粮价自2022年5月高点下跌至2025年8月，历时39个月、累计跌幅约44%，已接近历史周期下跌时长和平均跌幅。报告指出自2025年8月起粮价或已进入第七轮周期的上涨阶段，当前正处布局窗口。

生猪产能去化进度如何？

截至2026年一季度末，能繁母猪存栏量较2024年高点减少4.1%，但生产效率持续提升（MSY上升）抵消部分去化效果。当前仔猪价格在底部持续约4个月，生猪养殖深亏，叠加政府调低正常保有量至3750万头（一季度末存栏量仍多4.1%），预计母猪去化将加速启动。

白羽鸡景气回升的原因是什么？

原因在于需求增速强于供给增速。需求侧：鸡肉出口创历史新高（2025年出口108.5万吨同比+40.9%），内需受益于白肉化趋势和快餐、外卖扩张。供给侧：祖代引种受限（2026年1-4月同比-16.5%）、父母代扩繁系数下降，商品代鸡苗销量同比下滑，预计价格逐步走高。

全球粮价上涨的驱动因素有哪些？

报告归结为三点：一是全球粮食库销比持续走低，低库存放大价格弹性；二是原油价格高位运行，通过生物燃料需求（乙醇、生物柴油）和农业成本（化肥、农机、运输）两条路径推升粮价；三是厄尔尼诺等极端天气对主产区形成减产扰动，进一步放大上涨弹性。

厄尔尼诺对农产品价格有何影响？

厄尔尼诺总体上利多稻米和小麦价格（主产区干旱减产），利空大豆（北美、巴西受益于多雨），对玉米影响偏中性。在库销比低位、供需格局收紧的背景下，厄尔尼诺作为催化剂会放大粮价上涨弹性。目前气象机构预测2026年6-8月形成厄尔尼诺概率80%，强度中等偏强。

报告中的代表性数据

4.1%

能繁母猪存栏量高点降幅

2024年高点至2026年一季度末，能繁母猪存栏量相比2024年高点已减少4.1%，但仍比正常保有量3750万头多4.1%。

40.9%

鸡肉出口量同比增速

2025年全年，2025年中国鸡肉出口总量达108.5万吨，同比增长40.9%，中国实现从净进口国到净出口国的转变。

18.3%

全球玉米库销比

2026/27年度（预测），USDA 2026年5月预测2026/27年度全球玉米库销比降至18.3%，为近年最低水平。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 猪周期历史复盘与当前阶段定位：详细复盘2006年以来六轮猪周期涨跌时长与幅度，分析本轮猪价创近15年新低的原因。
  • 生猪产能去化深度分析：从能繁母猪存栏、生产效率（MSY）、冻品库存、二次育肥、出栏均重等多维度评估供给压力。
  • 白羽鸡供需全景图：涵盖鸡肉出口目的地变化（俄罗斯、柬埔寨等）、国内白肉化趋势、肯德基/麦当劳扩店与外卖用户增长对需求的拉动。
  • 全球及中国粮食平衡表：提供玉米、小麦、大豆、水稻的供需平衡表详细数据，包括库销比历史趋势与分品种预测。
  • 原油与粮价联动机制：通过历史相关系数与传导路径（生物燃料需求、农业成本）分析高油价对粮价的支撑。
  • 厄尔尼诺事件影响评估：基于气象机构概率预测，分析不同品种在厄尔尼诺下的历史表现及当前减产预期。
  • 主要上市公司盈利预测与估值表：覆盖圣农发展、益生股份、温氏股份、牧原股份、苏垦农发、隆平高科、大北农等标的。
  • 风险提示：养殖疫病、市场波动、需求不及预期、产能去化不及预期等风险因素。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告