报告概述
本报告为广发证券发布的2026年6月7日固定收益周度报告，研究对象为中国债券市场，覆盖国债、国开债、地方债、信用债（城投债、二级资本债等）以及国债期货（T、TL）。报告主要分析本周债市交易逻辑、央行公开市场操作（OMO零操作）影响、赔率空间、机构行为、技术面关键点位，并提供票息+拉久期策略建议及个券比价。报告采用历史复盘、技术分析（布林带、K线形态）、机构调研汇总及典型策略收益测算等方法，帮助投资者把握债市震荡格局下的配置机会。
报告的核心结论
OMO零操作引导利率向政策利率回归
本周OMO净回笼6827亿元，6月3-4日连续零操作，DR007低于政策利率，央行意在引导市场利率回归1.4%的政策利率，10Y国债1.70%或为阶段性下沿。
赔率空间有限，超长债下行有待确认
当前10Y活跃券1.72%接近阶段下沿，30Y国债2.20%上行1.19bp，利率债赔率空间有限。30Y-10Y利差仍有空间，超长债下行压缩概率大，但进一步下行需配置盘入场及基本面信号。
债券借贷集中度提示空头风险
央行披露5月27家机构债券借贷集中度超限，其中一家融入余额超自身托管量70%。集中度提高预示空头力量聚集，或引发市场波动，意在控制过度杠杆。
交易盘主导市场，长债买盘主要为基金保险
本周买盘以基金、理财、保险、大型银行为主，基金理财净买入2060.96亿元，交易盘占比75.92%。基金、保险是10Y-30Y长债主要买盘，市场仍由交易情绪驱动。
报告回答的关键问题
央行OMO零操作对债市有什么影响？
OMO零操作反映银行间资金充裕，央行有意引导利率回归政策利率，对债市利空有限。历史经验表明，在缺乏去杠杆和融资需求上升情形下，零投放不必然对应资金收紧，更多是削峰填谷。当前10Y国债1.70%附近或为下沿，超长债进一步下行需等待信号。
当前30年国债收益率还有下行空间吗？
报告认为30年国债收益率有进一步下行概率，但空间有限。当前30Y-10Y利差仍较高，下行压缩概率较大，目标利率2.15%附近。但需关注保险等配置盘入场及经济基本面变化，短期震荡延续。
债券借贷集中度提示对市场意味着什么？
债券借贷集中度提高是重要技术性信号，预示空头力量聚集，可能引发市场波动。央行提示意在控制过度杠杆、防范极端风险，稳定债市。投资者需警惕集中度超限带来的短期调整风险。
当前债市哪个品种性价比更高？
报告建议关注7-10Y地方债、3-5Y二级资本债、3Y城投债仍有一定性价比；30Y信用债谨慎做多。二永债比价优势凸显，利差仍有压缩空间。超长债中30Y国债、国开、地方债值得关注。
报告中的代表性数据
OMO净回笼规模
2026年6月第一周，本周OMO共计净回笼6827亿元，6月3-4日连续两日操作量为零。
基金理财净买入
本周（截至2026年6月5日），基金、理财净买入2060.96亿元，交易盘占比75.92%，为债市主要买盘。
30年国债期货TL关键阻力位
2026年6月2日，TL合约6月2日触及前高114.3，对应现券利率2.2%附近，超买后可能有技术回踩。有效突破后上方目标115.8。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 央行7D逆回购零投放历史复盘：详细复盘2016年至今OMO零投放的两种情形及影响，包括2016-2019年实体融资变化、2020年疫情冲击以及2026年当前情形，结合DR007走势分析削峰填谷逻辑。
- 本周核心观点与债市策略：全面阐述市场交易逻辑、多空因素、广谱利率图、信用利差分位数、机构核心关注点汇总（33家机构观点），并给出周策略建议配比及累计收益。
- 长端大势研判与国债期货技术分析：对30年国债期货（TL）和10年国债期货（T）进行W底形态、楔形通道突破、关键点位（支撑/阻力）和MACD/KDJ指标分析，明确多头趋势与赔率空间。
- 个券比价与期限结构分析：展示城投债、二级资本债、地方债的收益率曲线、利差分位数，提供各板块利差比较及凸点识别，指导个券选择。
- 典型策略测算与个券收益率图谱：构建城投、产业、二永债的模拟组合，测算超长债、中性下沉等策略近一周及累计收益，附样本个券收益率图谱。
- 布林带择时信号与历史超额收益：基于信用-国开利差构建布林带择时策略，展示当前信号（3年AA+城投债及二级资本债触及下轨建议平配），并提供择时超额收益数据。
- 信用债估值偏离与赎回风险指数监控：分析二永债估值偏离成交幅度领先信用债收益率的规律，以及2024年至今赎回风险指数复盘，本周风险较低。
- 基本面数据跟踪：最新5月制造业PMI（50.0%）和非制造业PMI（50.1%），预告下周关键数据（CPI、PPI、信贷），辅助基本面判断。
- 风险提示与免责声明：包含财政货币政策超预期、样本偏差、流动性变化、历史收益不代表未来等风险提示，以及法律主体声明与版权说明。
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