报告概述
报告对2026年下半年港股市场进行前瞻性分析，研究对象包括恒生指数、恒生国企指数及恒生科技指数。报告从全球经济视角切入，重点分析了美伊冲突引发的能源冲击、美国通胀走势与美联储新主席Warsh的政策框架、中美贸易关税不确定性以及国际资金流向变化。在此基础上，报告深入探讨了港股科技板块的结构性分化，尤其是AI次新股带来的新质生产力重估，并评估了IPO解禁、超级科技IPO对市场的影响。报告采用情景分析方法，给出恒指、国企指数、科技指数的波动区间预测，并提供了行业配置建议，旨在帮助投资者把握下半年的投资机会与风险。
报告的核心结论
港股下半年有望先升后回，恒指波动区间24000-29000点
报告预计下半年港股走势或先升后回，上行空间取决于科网股能否重新焕发光彩。催化剂包括伊朗局势缓和、新联储主席重塑利率预期、科技股盈利修复等。恒生指数波动区间介于24000-29000点，国企指数介于8000-9800点，科技指数介于4500-6000点。
AI次新股领涨但下半年将进入估值与业绩兑现验证期
上半年AI模型与硬科技新股获得稀缺性、产业趋势和流动性三重溢价，涨幅领先。但下半年将面临解禁、商业化兑现和全球超级科技IPO的竞争，股价弹性可能收窄。关键在于订单、客户认证、收入及毛利率能否支撑高估值。
美联储更可能维持利率不变更久而非重新加息
报告认为加息并非最自然的基准情形。当前利率已处于限制性区间，油价冲击属于外生供给，传导至核心通胀需观察。更可能的政策路径是“更久暂停”，即维持高利率不变并删除宽松倾向，直至通胀确认回落。
国际Long-only资金回流中国，香港市场受益于再配置
2026年1-4月中国股市外资净流入239亿美元，而除中国外新兴市场净流出525亿美元。EPFR数据显示被动资金持续流入，主动资金也由流出转为小幅净流入，国际中介机构净买入港股1556亿港元，反映全球资金对中国资产的配置意愿改善。
南向资金风格从趋势增配转向波段化交易
中东冲突后，南向资金托底作用减弱，成交占比仍高但净买入中枢回落。配置风格转为在急跌时低位承接、反弹后快速兑现，对港股的边际定价影响力有所下降，市场需更加依赖国际资金和内生动力。
报告回答的关键问题
2026年下半年港股走势如何？
报告预计港股走势先升后回，恒指波动区间24000-29000点。主要催化剂包括中东局势缓和、美联储新主席重塑利率预期、科技股盈利修复等。但风险因素如通胀粘性、AI拥挤交易、地缘政治等可能压制涨幅。建议逢低吸纳科网股和房地产股，加强进攻。
美联储新主席Warsh的政策方向与鲍威尔有何不同？
报告指出，Warsh更倾向于减少前瞻指引、依赖实际数据决策（相机抉择）；降低沟通频率但提高信息质量；可能提高截尾通胀指标权重，为区分供给冲击与需求过热提供技术口径；资产负债表方面反对长期扩张，但短期激进缩表受限，更可能优化持仓结构。
AI科技股下半年是否还有机会？
报告认为科技板块仍是港股结构性收益的重要来源，但分化将加剧。平台龙头若重回盈利改善和AI赋能主线，可提供稳定器；AI模型与硬件新股则需验证商业化收入。次新科技股估值基于未来空间，后续上涨取决于订单、客户认证和现金流兑现，高估值下警惕回吐风险。
港股下半年面临哪些主要风险？
主要风险包括：美联储货币政策不确定性、美国通胀风险挥之不去、高利率引发局部金融系统性风险、AI叙事变化及拥挤交易平仓、美日财政及债务风险、地缘政治因素等。此外，超级科技IPO（SpaceX、OpenAI、Anthropic）可能对全球科技成长配置产生再平衡压力。
中美贸易关税对港股有何影响？
报告分析了IEEPA对等关税失效后的替代方案，§122临时关税难以成为长期替代，美国可能提高对华301关税。若§122到期无法延长，301/232压力上升；但对华301若显著高于+10ppt，可能从恢复旧水位转向新一轮升级，谈判和反制风险上升，对港股中资股产生不确定性。
报告中的代表性数据
恒生指数下半年波动区间预测
2026年下半年，报告基于情景分析，预测恒生指数在下半年的运行区间，对应估值和盈利增速的不同组合。
中国股市外资净流入（不含中国外新兴市场流出）
2026年1-4月，根据IIF数据，2026年1至4月中国股市外资净流入239亿美元，而除中国外的新兴市场同期净流出525亿美元，显示全球资金向中国倾斜。
2026年9月港股解禁规模
2026年9月，报告预测2026年9月单月解禁规模为历史最高，其中原材料行业占比约34%，资讯科技及医疗保健次之，需关注个股供给压力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球大类资产表现对比图：展示中东战争前后股票、大宗商品、债券、汇率、另类投资的回报差异，帮助理解市场对地缘事件的反应。
- 美伊冲突时间线与主要资产走势：结合地缘事件节点，展示恒指、标普500、WTI原油、黄金、美元指数的联动变化。
- 美国通胀与能源冲击深度分析：通过美国、欧洲、中国、日本四国油价与CPI对比，分析能源冲击的传导机制及各国差异。
- 新联储主席Warsh的政策框架解读：包括政策路径、沟通机制、通胀框架和资产负债表管理的系统性调整，以及加息概率的情景分析。
- 中美贸易关税的财政影响测算：IEEPA失效后，§122、§301、§232等工具的收入替代效果和潜在升级路径。
- 港股资金面与投资者行为分析：南向资金日净买入、国际中介持仓、EPFR外资流入等数据，揭示市场定价权的变化。
- 港股行业轮动图（JdK RS-Ratio/Momentum）：展示各行业相对于恒指的表现和动能，识别领先、强势、弱势、落后板块。
- 港美股IPO解禁压力测算：包括港股月度解禁规模分布、高强度解禁月份的市场表现，以及SpaceX、OpenAI、Anthropic三大超级IPO对全球成长配置的量化影响。
- 恒指、国企指数、科技指数情景分析表格：基于不同2026年盈利增速和预测估值，给出指数的潜在目标区间。
- 行业一季报验证汇总：互联网、硬件、消费、金融等板块的EPS预测修正及代表性公司业绩梳理，提供盈利分化依据。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
