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报告概述

本报告由国信证券发布，围绕居民偿债压力与上市银行零售信贷资产质量展开。研究对象包括按揭贷款、信用卡、消费贷及个人经营性贷款。报告覆盖2020年至2025年的数据，从四个维度（债务/GDP、债务/可支配收入、偿债支出/可支配收入、债务/金融资产）分析居民债务负担，并展望不同类型零售贷款的不良趋势。采用静态不良率与信用成本结合的方法对银行进行分层评估。报告旨在帮助投资者理解零售信贷风险演化路径及银行间分化格局。

报告的核心结论

居民现金流量表压力较大，本金偿还是核心矛盾

报告测算2025年居民本息支出与可支配收入比值高达26.3%，远超美国次贷危机时峰值15.8%，其中本金偿还占比21.0%，利息负担已随利率下降缓解。居民可支配收入增速放缓是偿债压力的根本原因，当前政策通过展期续贷缓解本金压力，但现金流紧张仍将持续制约零售资产质量修复。

零售不良率快速上行，信用卡和消费贷仍是主要暴露领域

2025年末上市样本行零售不良率升至1.35%，测算不良生成率约1.5%-2.0%。结构上，信用卡不良率2.61%，个人经营贷不良率1.82%，按揭不良率0.89%。信用卡和消费贷与居民收入高度相关，短期不良拐点难现；按揭因偿还优先级高，不良率高位趋稳。

银行间分化显著，股份行和部分农商行资产质量承压

国有大行按揭主导，资产质量稳健；股份行高风险零售信贷（信用卡、消费贷）占比偏高，不良率分化明显，招商银行零售不良率仅1.06%，而华夏银行、民生银行等偏高；农商行因个人经营贷占比高，不良暴露压力突出；城商行分化极致，部分银行不良率超3%。

个人经营贷风险化解高度依赖政策，需关注退出节奏

个人经营贷本息支出占可支配收入10.13%，偿债压力高。2024-2025年不良加速暴露，银行通过展期续贷以时间换空间。后续不良演化取决于政策力度与退出节奏，若政策减弱，尾部风险可能显现。

报告回答的关键问题

当前居民偿债压力有多大？

报告测算2025年居民债务与可支配收入比值134.4%，接近美国次贷危机时峰值136.5%；本息支出与可支配收入比值26.3%，远高于美国次贷危机峰值15.8%。本金偿还是核心矛盾，利息负担已随利率下行缓解。居民可支配收入增速放缓使得现金流压力持续，但资产负债表整体健康，系统性风险较低。

哪类零售贷款资产质量最差？

信用卡和消费贷不良暴露最严重。2025年末样本行信用卡不良率2.61%，消费贷不良虽因快速处置表面不高，但实际生成压力大。个人经营贷不良率1.82%，但风险依赖政策，若退出可能恶化。按揭不良率仅0.89%，是最优质零售资产。

未来零售不良趋势如何分化？

报告预计按揭不良高位趋稳，因居民偿还优先级最高；信用卡和消费贷与收入正相关，短期拐点难现；个人经营贷以时间换空间，依赖政策。机构间分化加剧，优质银行不良率低位稳定，而高风险银行或面临拨备补提压力。

哪些银行零售资产质量风险更高？

股份行中民生、兴业、华夏等零售不良率偏高；农商行如渝农商行、青农商行因个人经营贷占比高而承压；城商行中重庆银行、长沙银行不良率超过2%。报告通过不良率与信用成本双维度分类，指出“潜在风险型”银行（不良上行但信用成本低）未来拨备压力大，如邮储、郑州银行等。

报告中的代表性数据

1.35%

上市银行零售贷款不良率

2025年末，27家上市样本行零售贷款不良率由2020年的0.80%持续上升至1.35%，反映零售资产质量压力加大。

134.4%

居民债务与可支配收入之比

2025年，报告测算值，该比值自2022年峰值142.5%回落，但仍接近美国次贷危机期间峰值136.5%。

2.61%

信用卡不良率

2025年末，10家样本行信用卡不良率，较2021年末提升81bps，是零售不良暴露最明显的领域。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整研究报告包含27家上市银行2020-2025年零售贷款不良率、信用成本及结构变化的详细数据图表，便于横向对比分析。
  • 报告对每家银行零售贷款不良率与信用成本进行二维矩阵分类，分为优质稳健型、潜在风险型、主动出清型和边际改善型，并提供具体案例。
  • 详细披露各类零售贷款（按揭、信用卡、消费贷、个人经营贷）的规模增速、占比变化及不良率趋势，按机构类型分国有大行、股份行、城商行、农商行展开。
  • 居民债务负担四个维度的测算方法及中美对比，包括利息支出与本金偿还的分解计算，明确假设条件与数据来源。
  • 对信用卡、消费贷、个人经营贷的专项分析，分别讨论不良暴露原因、客群结构及政策影响，并附有各家银行分项不良率表格。
  • 零售信贷不良生成率敏感性测算表，基于核销处置的零售占比假设，给出不同情景下的不良生成率区间。
  • 2026年投资建议双主线（稳健红利与绩优城商行）的具体推荐个股逻辑，如招商银行、江苏银行、宁波银行等，并包含风险提示。
  • 按揭ABS底层资产违约率走势图及银行按揭不良率区域分化分析，为判断按揭资产质量提供参考。

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