报告概述
本报告是“居民财富何处流”系列第三篇，聚焦2024-2025年居民存款迁徙的样本经验。研究对象为中国居民存款的再配置行为，覆盖低利率、低通胀背景下的第三次历史性迁徙。报告通过测算理财、保险、货币基金等资管产品的资金净流入，剖析存款外溢的真实流向，并区分居民主动配置与机构行为驱动的间接入市。核心框架围绕“存款+”理念展开，旨在揭示居民财富流动的安全准则，为判断后续资金走向提供参考。
报告的核心结论
存款搬家本质是资金从狭义存款转向“存款+”形态。
居民存款流出的资金并未大规模进入高弹性风险资产，而是以理财、保险、货币基金等“存款+”形式继续留在相对保本的舒适区内。2024-2025年三大类存款产品年均净流入近7万亿元，成为绝对承接主力。
2025年股市上涨由杠杆资金主导，并非存款入市。
两融余额创2.5万亿元历史新高，私募基金规模增长35%，与AI、半导体等领涨板块高度契合。居民直接或间接净入市资金约1.6万亿元，主要来自保险资金配置比例提升，而非居民主动风险偏好转变。
居民财富配置核心目标是跑赢通胀，风险偏好回升取决于通胀预期。
当通胀预期偏低时，“保住本金”即可跑赢通胀，居民主动承担风险动力不足。展望2026年，8-10万亿元到期存款的再配置方向取决于通胀预期的演变，若通胀预期回摆，资金有望向股市接力；反之则延续“存款+”路径。
报告回答的关键问题
存款搬家为什么是个伪命题？
因为居民存款流出的资金并未离开低风险体系，而是以保险、理财、货币基金等“存款+”形态继续留在稳健资产中。如果将这类产品视为广义存款，并没有出现明显的存款搬家现象，只是金融体系内部的形态再平衡。
2025年股市上涨的主要推动力是什么？
2025年股市上涨主要由融资资金和私募资金等高风险偏好资金主导，形成杠杆共振。两融余额创历史新高，融资买入额占比维持高位，领涨板块与杠杆资金配置方向高度吻合，而居民存款并未大规模直接入市。
居民存款未来会流向股市吗？
取决于通胀预期的变化。若通胀预期实质性回摆，居民对风险资产容忍度提升，到期存款有望向股市平稳接力；若通胀预期维持低位，居民将继续增配理财、保险等“存款+”产品，而非主动入市。
报告中的代表性数据
三大“类存款”产品年均净流入
2024-2025年，银行理财、保险、货币基金年均净流入规模合计，为居民存款外溢的绝对承接主力，已剔除估值效应影响。
保险资金股票配置比例
2025年底，较2024年底的7.5%抬升，政策与赚钱效应带动保险资金入市比例明显提高，成为居民资金间接入市的主要通道。
股票与混合型基金份额新增
2025年全年，剔除估值扰动，居民对权益类资产的配置仍处初期，远低于2021年约1.7万亿份的增量，风险偏好修复有限。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2024-2025年参照系：展示理财、保险、货基等资管产品余额变化及资金净流入测算，验证存款迁徙的“稳健底色”。
- 机构的变化：分析保险、理财、公募基金等产品底层配置结构转变，揭示居民资金如何通过机构行为间接渗透权益市场。
- 股市真相：测算居民直接与间接入市资金规模，论证2025年上涨由杠杆资金主导而非存款入市。
- 2026年初延续验证：提供1-2月居民存款同比少增、非银存款同比多增等最新数据，并结合到期存款季节性因素进行解读。
- 风险提示：包含数据测算假设偏离、宏观基本面修复不及预期、市场波动与杠杆资金出清等风险因素说明。
- 完整数据图表：包含图1至图15的详细图表数据，如主要资管产品余额变动、非银存款增速、融资买入额占比等。
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