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报告概述

本报告是华创证券全球货币转向跟踪系列的第12期，主要研究对象为全球主要经济体的货币政策走向及金融市场流动性环境。报告覆盖26个主要经济体（包括美、欧、日、英、中、印度等）的利率决策、市场利率预期，以及美联储、全球金融市场流动性指标。分析框架分为两大板块：一是货币政策转向跟踪，包括全球利率图谱、利率预期及中国利率位置；二是全球流动性跟踪，涵盖美联储流动性数量与价格信号、全球金融市场国债买卖价差及信用风险溢价。报告旨在为投资者提供月频的货币政策预期差和流动性环境变化的数据基础，辅助资产价格判断。

报告的核心结论

全球央行进入谨慎观望期，一致降息周期结束。

2026年2月至3月，全球26个主要经济体中仅4个降息、1个加息，美欧日央行均未调整利率。地缘冲突带来的能源价格不确定性使央行倾向于暂停行动，2026年以来全球不再处于一致降息周期。

金融市场已启动美欧央行加息交易。

3月以来，市场对美联储年内降息预期从2次转为可能不再降息，对欧央行则从预期保持利率不变转向可能加息2-3次。能源价格冲击推高通胀预期，引发紧缩交易。

全球信用风险溢价显著走阔。

2026年3月，地缘冲突叠加美国私募信贷风险，推动美国、欧洲、日本、亚洲（除日本）及新兴市场信用债CDS价格大幅走高，创2025年4月特朗普关税冲击以来新高。

中国内地实际利率排名显著下降。

2026年2-3月，中国内地实际利率从1月的2.25%降至约1.4%，在全球13个经济体中的排名从第10降至第5，已低于美国、欧元区水平，主因通胀回升而名义利率平稳。

报告回答的关键问题

地缘冲突如何影响全球央行货币政策？

报告指出，中东地缘冲突导致油价上涨，推高通胀预期，使美联储、欧央行、日央行进入谨慎观望期。美联储若中长期通胀预期上行则今年难降息甚至需加息；欧央行因能源冲击大幅上调通胀预测，市场转向预期加息；日央行因类滞涨格局加息节奏难提速。

当前全球信用风险溢价处于什么水平？

报告显示，2026年3月以来，美国投资级与高收益债CDS价格、欧洲、日本、亚洲（除日本）及新兴市场信用债CDS均大幅走高，创2025年4月以来新高。美国商业票据-EFFR利差也由负转正，达到2023年3月以来最高，表明全球信用风险溢价显著上升。

美联储当前流动性环境是否健康？

报告通过数量和价格两类指标跟踪，认为美联储流动性各项指标处于健康状态。准备金规模约3万亿美元，占GDP比重约10%，处于合意区间下限；流动性投放工具用量低位；EFFR-IOER利差稳定在-1bp，SOFR相关利差近期重回负值，显示流动性充裕。

中国内地利率在全球主要经济体中的位置如何？

报告显示，2026年2-3月中国内地名义利率约1.8%，在全球13个经济体中仍最低；但实际利率因通胀大幅回升而降至1.4%左右，排名从1月的第10降至第5，低于美国和欧元区，意味着中国实际融资成本相对下降。

报告中的代表性数据

约10%

美联储准备金/GDP比重

截至2026年3月18日，以2025年GDP为基准计算，准备金规模约3万亿美元，处于美联储认为的10%-12%合意区间下限。

4个降息，1个加息

全球降息/加息经济体数量

2026年2月1日-3月25日，跟踪的26个主要经济体中，泰国、俄罗斯、埃及、巴西降息，澳大利亚加息，美欧日未调整利率。

最高0.79bp

美国10Y国债买卖价差

3月中旬，受中东地缘冲突影响，美债买卖价差显著走高，年初至2月末均值仅0.29bp，反映国债市场流动性恶化。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球26个主要经济体的月度利率变动图谱，包括降息/加息经济体数量变化趋势及具体经济体政策调整明细表。
  • 美欧英日央行2026年4月会议及全年降息/加息概率的彭博测算数据，以及央行官员立场指数的动态变化图。
  • 中国内地名义利率与实际利率在全球13个经济体中的排名、历史分位数及运行区间图表，展示利率成本的变化。
  • 美联储资产负债表详细科目跟踪：准备金余额、ONRRP、TGA账户余额的绝对水平与历史走势，以及准备金/GDP比重的长期对比。
  • 美联储流动性投放工具（SRF、贴现窗口、央行流动性互换）的用量数据，用于判断金融机构流动性短缺程度。
  • 美国及德国、意大利、日本10Y国债买卖价差的日度序列，衡量国债市场流动性状况。
  • 美元流动性溢价指标：Libor-OIS利差、SOFR-OIS利差及欧元兑美元、日元兑美元掉期点，跟踪在岸与离岸美元流动性。
  • 全球信用风险溢价指标：美国投资级与高收益债CDS、OAS，以及欧洲、日本、亚洲（除日本）和新兴市场信用债CDS的近期走势图。
  • 商业票据-EFFR利差的历史数据，用于衡量银行借贷成本的变化。
  • 投资主题与报告亮点的详细阐述，以及宏观组团队介绍和完整的分析师声明、免责条款。

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