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报告概述

本报告为广发证券对耐克2026财年第四季度（FY26Q4）财报的专题研究。研究对象为耐克及其旗下匡威品牌，覆盖北美、大中华、欧洲中东非洲等地区以及鞋类、服装、配件等业务。主要内容包括：收入与利润变动、毛利率提升原因、分地区分品牌收入表现、渠道结构变化及库存情况。报告采用财报数据与历史趋势对比的方法，旨在帮助投资者理解耐克短期业绩波动及关税政策带来的财务影响。

报告的核心结论

大中华区收入持续下滑，区域承压明显。

耐克FY26Q4大中华区收入12.97亿美元，同比下降12%（经汇率调整下降17%），降幅在主要地区中最大。报告指出，该区域终端动销表现疲软，短期内仍面临压力，是拖累整体收入的重要因素。

关税预期退款导致净利润同比暴增407%。

报告显示，FY26Q4净利润10.69亿美元，同比大增407%，主要源于一笔9.86亿美元的IEEPA关税预期可收回款项，推动每股收益增加0.52美元。剔除该影响后，净利润整体保持平稳。

毛利率因关税退款大幅提升890个基点。

毛利率为49.2%，同比提升890个基点，其中关税预期退款贡献约900个基点的提升。显示关税政策对当期利润率有显著短期正面影响，但可持续性存疑。

未来收入预计继续下降低至中个位数。

公司预计覆盖FY26Q4至FY27H1的收入下降低至中个位数（此前预计下降低个位数）。主要因为收紧采购订单、下调批发供货规模及库存管控，且二季度环比一季度进一步走弱。

报告回答的关键问题

耐克最新季度业绩如何？

耐克FY26Q4收入109.72亿美元，同比下降1%（经汇率调整降4%）。净利润10.69亿美元，同比大增407%，主要来自IEEPA关税预期退款9.86亿美元。毛利率49.2%，同比提升890个基点。大中华区收入下降12%是主要拖累。

大中华区对耐克业绩影响多大？

大中华区FY26Q4收入12.97亿美元，同比下降12%（经汇率调整降17%），降幅在四大地区中最大。该区域收入占比约11.8%，持续承压导致耐克整体收入下滑，是未来关注的焦点。

关税退款如何影响耐克利润？

报告指出，一笔9.86亿美元的IEEPA关税预期可收回款项，使净利润同比暴增407%，每股收益增加0.52美元。毛利率因此提升约900个基点。剔除该非经常性收益后，净利润基本平稳。

耐克未来业绩展望如何？

公司预计覆盖FY26Q4至FY27H1的收入下降低至中个位数，基于收紧采购订单、下调批发规模等措施。毛利率预计提前修复，费用管控持续。剔除关税返还后净利润整体平稳。

报告中的代表性数据

109.72亿美元

耐克FY26Q4总收入

2026年3月1日-2026年5月31日，同比-1%，经汇率调整后同比-4%。

12.97亿美元

大中华区收入

FY26Q4，同比-12%，经汇率调整后同比-17%。

10.69亿美元

净利润

FY26Q4，同比增长407%，包含因IEEPA关税预期回收带来的每股0.52美元利好。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含耐克FY26Q4及历史多期营业收入、归母净利润的走势图及增速对比，帮助投资者直观把握长期增长趋势。
  • 报告提供毛利率、营业利润率、销售及管理费用率、净利润率等关键盈利指标的历年变化图表，便于分析盈利能力演变。
  • 包含分渠道（直营、批发）和分地区（北美、大中华等）的收入占比及变动图表，展示销售结构变化。
  • 耐克品牌鞋类、服装、配件分业务收入及增速的历史数据，揭示各品类表现差异。
  • 库存、应收账款、应付账款及现金周转天数等运营效率指标的历史走势图，用于评估资金管理能力。
  • 报告汇总广发证券覆盖的纺织服装行业重点公司估值与财务分析表，包含可比公司PE、ROE等指标。
  • 提供详细的业绩展望分析，包括管理层对收入、毛利率、费用的具体指引及原因解释。
  • 包含股价历史走势图以及鞋服前五大供应商采购量占比，展示供应链集中度变化。

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