报告概述
《Global Debt Report 2026》是OECD发布的第三份年度全球债务报告。报告围绕主权借款、企业债务市场和投资者基础三大主题，系统分析了2007年至2026年间全球主权与企业债券市场的发展趋势。报告基于OECD数据与调查，覆盖OECD国家及新兴市场，研究了借贷需求、融资策略、债务GDP比率动态、借贷成本、收益率曲线形状、市场流动性以及投资者结构变化。报告还专门探讨了AI扩张对企业债务融资的影响以及债务市场是否正在变得更像权益市场。本报告旨在帮助政策制定者理解市场韧性背后的结构性变化，以维护长期投资与增长所需的稳定融资环境。
报告的核心结论
全球债务发行量创历史新高，2026年预计达29万亿美元。
2025年主权与企业债券发行均创纪录，OECD主权借款达17万亿美元，企业债券发行6.8万亿美元，银团贷款7万亿美元。2026年总借款预计增至29万亿美元，较2024年增长17%。
投资者结构转向更价格敏感型，市场脆弱性增加。
随着中央银行缩表，价格不敏感的央行持有比例下降，而对冲基金、家庭等价格敏感投资者占比上升。这些投资者可能放大冲击，使市场更易出现波动骤增。
AI融资将显著改变企业债务市场格局。
九家主要科技公司（超大规模企业）2026-2030年预计资本支出4.1万亿美元，若50%通过债券融资，将占全球非金融企业年均发行量的15%。AI相关投资正从科技业向能源、建筑等产业链延伸。
企业信用利差压缩主要源于流动性改善而非信用质量提升。
尽管信用指标向好，但利差收窄主要由流动性溢价下降和投资者风险偏好上升驱动。预期违约损失补偿反而有所增加，违约风险现在占利差的最大份额。
主权借款成本高企，长期收益率上升加剧期限溢价。
30年期国债收益率中位数升至4.1%，10年期期限溢价达0.84%，为十年最高。发行人为控制成本转向短期限发行，但增加了再融资风险。
报告回答的关键问题
2025年全球债务市场规模有多大？
2025年全球主权债券存量达61万亿美元（OECD），企业债券存量36.4万亿美元，银团贷款23.1万亿美元，加上新兴市场主权债，全球主权与企业债券市场总规模约109万亿美元。2026年主权与企业总借款预计达29万亿美元。
AI发展如何影响企业债券市场？
AI扩张需要巨额资本支出，超大规模企业正从依赖内部现金流转向外部债务融资。2025年九家主要科技公司发行1220亿美元债券，占全球科技企业发行的45%。未来若50%的AI投资通过债券融资，仅这九家企业的发行量就将相当于历史年均全球非金融企业发行量的15%。
为什么企业信用利差处于历史低位？
利差收窄并非主要因为企业信用质量提升，而是受三大因素驱动：一是流动性改善，电子化交易和做市结构变化降低了流动性溢价；二是投资者风险偏好上升（超额债券风险溢价为负）；三是主权债券收益率上升使部分企业债相对政府债利差甚至转负。
全球债务市场面临哪些主要风险？
主要风险包括：主权债务水平高企且利息支出增加；发行期限缩短导致再融资风险集中；投资者结构转向价格敏感型和杠杆型参与者，可能在压力时期引发剧烈波动；地缘政治紧张影响跨境资本流动；AI相关债务需求可能挤压其他借款人的融资空间。
主权债券投资者结构发生了哪些变化？
中央银行仍是最大的国内持有人，但持有比例从2021年峰值30%降至2025年20%。对冲基金、家庭等价格敏感投资者占比上升，外国投资者仍为最大持有群体（占主权债28%）。结构变化推高了长期收益率的期限溢价，并促使发行人调整发行策略。
报告中的代表性数据
OECD主权借款总额
2025年，2025年估计值，较2024年增长约1万亿美元，预计2026年增至18万亿美元。
全球企业债券与银团贷款发行总额
2025年，其中企业债券6.8万亿美元，银团贷款7万亿美元，创实际值历史新高。
OECD主权债券存量
2025年底，较2024年增加6万亿美元，为疫情以来最大年度增幅。预计2026年升至85%的GDP占比。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 第一章：主权借款展望。详细分析2007-2026年OECD国家主权债券市场发展，包括借款需求、融资策略、债务-GDP比率、借贷成本、收益率曲线形状、利息支出与再融资风险，以及市场流动性，并附有对新兴市场主权债务的专题分析。
- 第二章：转型中的企业债务市场展望。研究全球企业债务（债券、银团贷款、私募信贷）发展，重点分析信用利差压缩的驱动因素、AI扩张对企业债务市场的影响，以及企业债市场是否正变得更像股市。
- 第三章：政府与企业债券的投资者基础。分析2007-2026年投资者结构变化，包括不同地区的持有人构成、驱动因素（量化宽松与紧缩、监管变化、养老金体系从DB向DC转型），以及对市场动态和发行策略的影响。
- 完整的市场数据与趋势图表。包含超过100张数据图表，展示发行量、收益率、利差、持有人结构等关键指标的长期趋势和跨国比较。
- 研究模型与评价维度。介绍信用利差分解所用的Merton结构模型方法、广义Z利差计算，以及距离违约（Distance-to-Default）模型的具体参数和数据处理流程。
- 服务商分层与厂商分析。不适用（本报告聚焦宏观市场分析，不涉及服务商评价）。本报告提供的是国家层面和全球层面的债券市场分析框架，以及投资者分类的详细方法论。
- 案例研究。如对欧洲委员会作为欧盟发行人的借款分析、德国国债投资者基础的详细拆解、Meta-Blue Owl合资数据中心融资案例，以及荷兰和英国养老金体系转型对国债需求的案例。
- 预测与前瞻。包含2026年主权借款需求和发行策略的预测、AI相关资本支出对债券市场影响的三种情景分析，以及关于稳定币对短期国债需求潜在影响的讨论。
- 选型框架与政策建议。每个章节设有关键发现和结论，报告末尾提供对政策制定者的综合建议，重点在于维护市场韧性的货币与财政政策框架，以及投资者结构变化带来的监管启示。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
