报告概述
本报告为华创证券研究所推出的第63期每周经济观察，跟踪2026年3月第二周（截至3月20日）的中国宏观经济高频指标。报告覆盖需求（乘用车零售、地产销售）、生产（水泥发运、行业开工率）、贸易（港口集装箱吞吐量、运价）、物价（原油、黄金、铜、农产品等）、利率债与资金面等八大板块，并专题梳理中央与行业层面的“反内卷”动向。报告采用高频数据同比、环比及农历同期比较框架，为投资者提供及时的基本面判断参考。
报告的核心结论
水泥发运率明显改善，但仍低于去年公历同期。
截至3月20日，水泥发运率为30.6%，较一周前回升11个百分点，较去年公历低7.6个百分点，但较去年农历同期高3个百分点。基建高频数据整体仍在低位，石油沥青装置开工率继续回落，显示下游需求复苏尚不均衡。
乘用车零售维持负增长，耐用品消费疲弱。
3月前15日全国乘用车市场零售同比下降21.3%，较2月-25.4%略有改善但仍处深度负增长。1月同比-13.9%，一季度汽车消费持续承压。非耐用品消费也有所回落，快递揽收量增速放缓。
出口高频指标继续回落，集装箱吞吐量四周同比降至2.5%。
截至3月15日，我国港口集装箱吞吐量四周同比增速进一步降至2.5%，去年同期为16.5%。二十大港口离港船舶载重吨同比增速降至0.4%，中国发往美国载货船舶数量15天同比降幅扩大至-26.4%，显示外需走弱压力加大。
海外大宗商品价格分化：油价上涨，金铜大跌。
布伦特原油收于112.2美元/桶，周涨8.8%；COMEX黄金收于4576.3美元/盎司，周跌8.9%；LME铜价收于12128美元/吨，周跌5.6%。国内煤价小幅反弹，多晶硅、碳酸锂价格大跌。
收益率曲线趋陡，股债配置性价比凸显。
截至3月20日，1年期国债收益率1.2568%，10年期1.8299%，期限利差走阔。股债夏普比率差为2.16，处于十年76%分位数，股票相对债券配置价值较高。
报告回答的关键问题
水泥发运率近期表现如何？
截至2026年3月20日，水泥发运率为30.6%，较一周前回升11个百分点，较去年公历同期低7.6个百分点，但较去年农历同期高3个百分点。整体基建高频数据仍处低位，石油沥青装置开工率继续回落。
3月乘用车销量情况怎么样？
3月前15日全国乘用车市场零售同比下降21.3%，2月同比下降25.4%，1月同比下降13.9%，一季度乘用车零售持续负增长。非耐用品方面，快递揽收量增速也有所放缓。
近期中国出口走势如何？
截至3月15日当周，港口集装箱吞吐量四周同比增速降至2.5%，去年同期为16.5%。二十大港口离港船舶载重吨同比增速降至0.4%，中国发往美国载货船数量15天同比降幅扩大至-26.4%，出口下行压力加大。
当前反内卷政策有哪些新动向？
中央层面，全国人大常委会今年将围绕建设全国统一大市场等议题听取专项报告。行业层面，AI算力存储领域出现集中涨价（阿里、腾讯、百度提价5%-34%），快递行业在部分区域提价。风电行业专家发表署名文章呼吁反内卷。
当前利率和资金面状况如何？
截至3月20日，1年期国债收益率1.2568%，10年期1.8299%，收益率曲线趋陡。资金利率震荡，DR007收于1.4209%。本周逆回购净回笼342亿元，下周到期资金6923亿元。
报告中的代表性数据
水泥发运率
截至2026年3月20日，较3月13日回升11个百分点，较去年公历低7.6个百分点，较去年农历同期高3个百分点。
乘用车零售同比
2026年3月前15日，2月同比下降25.4%，1月同比下降13.9%，一季度持续负增长。
港口集装箱吞吐量四周同比
截至2026年3月15日，去年同期为16.5%，年初至今累计同比11%。显示出口增速明显放缓。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 华创宏观WEI指数走势与解读：基于华创自主研发的中国周度经济活动指数，分析春节后经济恢复节奏，以及乘用车批零、半钢胎开工率等主要驱动分项的变化。
- 股债夏普比率差分析：通过股债夏普比率差与债股收益差的对比，论证当前股票相对于债券的配置性价比处于历史高位（十年76%分位数），并附有详细图表。
- 需求端分项数据：涵盖乘用车零售、快递揽收、地产销售、土地溢价率等高频指标，包括周度同比、累计同比及农历同期比较，附有趋势图。
- 生产端与开工率：水泥发运率、石油沥青装置开工率、江浙织机、半钢胎、全钢胎、PVC、PTA等上游及汽车产业链开工率，含环比、农历同比数据。
- 反内卷周度跟踪：系统梳理中央层面（全国人大、市场监管总局）及行业层面（AI算力存储、快递、风电、生猪）的反内卷政策与事件，以表格形式呈现。
- 贸易与出口高频：港口集装箱吞吐量、二十大港口离港船舶载重吨、上海出口集装箱运价指数及分航线（欧洲、北美）变化，中美直接贸易流量（中国发往美国船舶）、东盟转口信号、美国进口及从中国进口占比等，含多维度图表。
- 物价高频监测：涵盖国际大宗（原油、黄金、铜）、国内黑色系（煤炭、螺纹钢、铁矿石）、建材（水泥、玻璃）、新能源原料（多晶硅、碳酸锂）、农产品（猪、菜、果、蛋）及运价，含周度涨跌幅表。
- 利率债与财政政策：国债净融资、新增专项债与特殊再融资债发行计划、财政部2025年财政政策执行情况报告要点（2026年更加积极财政政策五大方面），以及收益率曲线趋陡的度量。
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