报告概述
本报告以2026年2月爆发的美伊冲突为背景，系统分析霍尔木兹海峡受阻对全球原油供给的冲击，并沿着原油化工、煤炭、粮食、有色四条主线推演通胀传导路径。报告通过历史复盘（第一次至第三次石油危机及伊拉克战争）与情景分析（短期、中期、长期三种冲突情形），评估油价走势、通胀升温程度及全球央行货币政策再校准。报告同时对美元、人民币、A股、美股、中债、美债、黄金、有色金属等大类资产的表现进行前瞻，为投资者理解地缘政治风险下的资产再定价提供分析框架。
报告的核心结论
油价走势取决于霍尔木兹海峡封锁时长
报告指出，霍尔木兹海峡日均输送约2000万桶原油，占全球供应量20%。IEA释放4亿桶战略储备仅能覆盖约30天缺口，且落地存在时滞，因此海峡航运恢复状况是油价回落的核心关键。封锁时间越长，供需矛盾越凸显，战后产能恢复周期也越长。
三种冲突情形下PPI中枢差异明显
报告将冲突划分为短期（5-6周）、中期（2-3个月）、长期（6个月以上）三种情形，预计全年PPI中枢分别约为0.6%、1.1%和1.6%。长期情形下布伦特原油可达150美元/桶高位，油价长期维持高位运行。
通胀升温将迫使全球央行收紧货币政策
冲突爆发后，市场对各主要经济体政策利率预期明显上行。截至3月20日，市场预期美联储2026年不再降息，欧央行和英央行预计全年加息3次75bp，日本央行预计加息2次50bp，全球货币政策从宽松预期转向收紧。
大类资产走势分化，黄金和有色承压
报告显示，美元在通胀预期、避险需求和利差优势下走强；美股受高利率和成本上行压制；中债短端利率低位但长端上行；美债收益率整体走高；黄金因货币政策收紧、美元走强和实际利率上行而震荡承压；有色金属受滞胀预期压制出现阶段性回调。
报告回答的关键问题
美伊冲突对全球油价的影响有多大？
报告指出，截至3月19日，上海SC原油较冲突前上涨70.32%，布伦特原油上涨约48.36%。冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球原油供应面临每日近1500万桶缺口，油价在恐慌情绪下脉冲式冲高。短期情形下布伦特原油均价预计90-100美元/桶，中期130美元/桶，长期可达150美元/桶。
中东冲突如何传导至国内通胀？
报告分析四条传导主线：原油化工品直接涨价；煤炭因煤化工替代原油而同步上行；天然气断供影响尿素生产，抬升种植成本推高粮价；有色受滞胀预期压制回调。欧美以天然气发电为主，受冲击更大；国内煤电比例高，直接冲击相对较小。预计全年PPI中枢在0.6%-1.6%之间。
美联储会因油价上涨而加息吗？
报告显示，市场预期已大幅转向：美联储3月维持利率不变，4月加息概率12.4%，2026年不再降息（此前预计6月和10月各降息25bp）。通胀反弹与收紧政策预期压倒避险买盘，美债收益率整体走高。若冲突持续，美联储可能推迟降息甚至加息。
历次石油危机中资产表现有何规律？
报告复盘了四次重大事件：第一次石油危机（1973）油价暴涨，美元先跌后涨，股市大跌，黄金大涨；第二次（1978-1981）油价翻倍，美元走弱，股市先跌后涨，黄金创新高；第三次（1990）油价短暂冲高，股市先跌后涨；伊拉克战争（2003）油价短期冲高后回落，股市上涨。规律显示冲突短期推高油价和通胀，长期对资产影响取决于政策应对。
报告中的代表性数据
布伦特原油涨幅
2026年2月27日至3月19日，冲突爆发后，布伦特原油期货连续合约较2月27日收盘价上涨约48.36%，WTI上涨约42.50%，上海SC原油上涨70.32%。
霍尔木兹海峡原油输送量
冲突前，霍尔木兹海峡日均输送原油约2000万桶，占全球供应量的20%左右。冲突后海湾产油国合计减产至少1000万桶/日。
三种情形下全年PPI中枢预测
2026年全年，对应短期、中期、长期三种冲突情形，报告预计全年中国PPI中枢分别为0.6%、1.1%和1.6%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史复盘：详细回溯第一次（1973）、第二次（1978-1981）、第三次石油危机（1990）以及伊拉克战争（2003）期间油价、美元、利率、股市、黄金、有色金属等资产的走势图表，为当前冲突提供参照。
- 霍尔木兹海峡通行实况与伊朗官方表态时间线：包含2026年2月28日至3月19日伊朗各级官员对海峡管控的多次声明，以及海峡实际通航量数据。
- OPEC+原油供给详细表格：列示2025年12月及2026年1月各成员国产量、目标产量、可持续产能及有效备用产能，评估全球增产潜力。
- 美伊冲突时间线与关键事件：涵盖美国袭击、哈梅内伊身亡、伊朗封锁海峡、IEA释储、以色列能源战等重大节点。
- 三种情景下通胀演进路径图：以图表形式展示短期、中期、长期冲突下中国PPI同比的逐月预测轨迹。
- 全球央行货币政策预期变化：对比冲突前后市场对美联储、欧央行、英央行、日本央行加息/降息预期的转变，包括具体概率和加息次数。
- 大类资产再定价逻辑：分美元、人民币、A股、美股、中债、美债、黄金、有色金属八类资产，详细阐述通胀升温、滞胀担忧、政策收紧对各自的影响机制。
- 风险提示：宏观经济、产业政策出现超预期变化的免责说明。
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