报告概述
本报告为国泰海通证券关于煤炭行业的周度跟踪报告。报告聚焦于2026年3月第三周煤价走势及全球能源市场变化，覆盖动力煤、焦煤、无烟煤等多个品种，从港口、产地、进口等多维度跟踪价格、库存、运价等数据，并结合国际地缘政治事件（如中东冲突、印尼政策）分析其对煤炭供需的影响。报告旨在为投资者提供短期市场判断和中长期能源周期视角，帮助理解当前煤价运行逻辑及投资机会。
报告的核心结论
煤价淡季不淡，止跌回升
报告指出，尽管处于传统用煤淡季，但煤价并未大幅下跌，反而出现止跌回升迹象。截至2026年3月20日，北方黄骅港Q5500平仓价维持在741元/吨，较前一周持平。这主要得益于全球天然气供给短缺、印尼出口政策收紧以及地缘冲突导致的能源切换需求，使得国内煤价获得底部支撑。
全球短期能源切换推动煤炭需求提前
报告认为，卡塔尔天然气液化装置被摧毁后，天然气未来一年保持紧平衡，持续高位的天然气价格将提升国际煤炭需求。日韩台已率先显现切换煤炭的态势，从澳洲煤炭发运方向可看出抢煤趋势，这将全球能源大周期的时间点提前。
印尼减量及出口税政策是关键变量
报告强调，印尼作为全球最大动力煤出口国，其RKAB政策减量多少至关重要。同时印尼重提“出口税”，若落地将提高煤炭出口成本。叠加燃油成本飙升导致海运费大涨，全球煤炭实际成本持续上升，间接影响中国煤价。
动力煤底部支撑明确，夏季补库或提前
报告预计动力煤底部在700元/吨以上。国内供给高位维持，进口3月开始大幅收缩；需求端电煤淡季走弱但非电煤需求略升。当前淡季不淡的现实可能导致今夏补库更加提前。
焦煤需求受钢铁下行压力影响
报告指出，铁水日产量环比下降，两会影响明显，后续需观察钢铁新开工后的需求恢复。中东需求占比约20%，美伊冲突或影响出口，叠加国内基本面偏弱，钢铁下行压力较大，对焦煤价格形成制约。
报告回答的关键问题
当前煤价为什么淡季不淡？
报告指出，虽然3月是传统用煤淡季，但全球天然气供给短缺导致能源切换，日韩台等国增加煤炭采购；印尼RKAB政策收紧出口，叠加地缘冲突推高海运成本，共同支撑煤价。国内进口煤量价齐跌，也为国内煤价形成底部支撑。
印尼政策如何影响全球煤炭市场？
印尼是全球最大动力煤出口国，其RKAB审批缓慢导致出口减量预期，同时有意征收出口税，进一步提高煤炭出口成本。这些政策收紧将使全球煤炭供应趋紧，尤其对日韩台等依赖印尼煤的国家影响较大，间接抬高国际煤价，并影响中国进口煤价差。
煤炭板块当前的投资价值如何？
报告重申战略性看多未来5-10年能源大周期，认为地缘政治冲突将能源大周期时间点提前。短期市场情绪高亢，但核心在于地缘不确定性。推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐有量增成长性的兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、华阳股份。
动力煤和焦煤后市怎么看？
动力煤方面，预计底部700元/吨以上，淡季不淡可能提前开启夏季补库，关注海外冲突及印尼政策。焦煤方面，铁水产量下降，需求恢复速度待观察，钢铁出口受中东局势影响，短期下行压力较大，后续需跟踪新开工及政策变化。
报告中的代表性数据
北方黄骅港Q5500平仓价
2026年3月20日，较前一周持平，反映动力煤淡季价格韧性。
澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价
2026年3月19日，较前一周下跌2美元/吨（-2.5%），但仍处于较高水平。
秦皇岛港库存
2026年3月20日，较前一周增加58万吨（8.8%），港口库存累积。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 动力煤数据跟踪：包含北方港、江内、南方港市场煤价变化，内蒙坑口价，以及纽卡斯尔、印尼等国际煤价走势分析，附详细图表。
- 焦煤数据跟踪：涵盖港口、产地、进口焦煤价格变化，澳洲、蒙古、俄罗斯、美国等进口煤价对比，以及焦煤港口库存、下游螺纹钢开工率等数据。
- 无烟煤及下游产品：无烟煤价格持平，下游尿素、甲醇、水泥、聚乙烯等价格变动分析。
- 上周行情回顾：煤炭板块整体跑赢大盘，动力煤、炼焦煤、焦炭子板块涨跌幅排名，以及涨幅前五和跌幅前五个股分析。
- 重要事件回顾：收录本周关于煤价淡季走势、进口煤倒挂、十五五能源规划、地缘冲突与印尼政策等关键新闻及行业解读。
- 重点公司盈利预测与估值：包含18家煤炭上市公司2023-2025年EPS、PE及投资评级，数据截至2026年3月20日。
- 风险提示：宏观经济不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期释放等三大风险因素分析。
- 附录：包含上周重要事件原文链接及详细数据来源说明。
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