报告概述
本报告为三月可转债量化月报，聚焦转债市场估值水平变化、市场表现复盘及多因子策略跟踪。报告基于CCBA定价模型计算定价偏离度，衡量转债估值高低；通过收益分解模型拆解转债收益来源；并跟踪低估值、低估值+强动量、低估值+高换手等量化策略。旨在帮助投资者把握转债市场估值动态，优化配置决策。
报告的核心结论
转债高估压力缓解但仍未便宜
截至2026年3月20日，转债市场定价偏离度指标为8.46%，处于2018年以来97.3%分位数，估值虽从历史极值回落，但仍处于高位。估值压缩由强赎潮、外部地缘风险及固收+资金负反馈共振导致，整体安全垫增厚但尚未进入低估区间。
转债相对股债组合配置性价比低
基于50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数的股债组合，当前转债相对其合理水平溢价8.46%，轮动策略显示配置股债组合性价比更高。转债本质上接近股债组合，当前估值溢价使得转债吸引力不足。
偏债型转债表现相对抗跌
近一个月（2026/2/24-2026/3/20），偏债等权指数下跌4.37%，跌幅显著小于偏股等权的14.61%。偏债型转债主要受估值压缩影响，正股拖累较小，体现了防御属性。市场整体估值压缩是主要拖累因素。
报告回答的关键问题
当前可转债估值处于什么水平？
截至2026年3月20日，转债市场定价偏离度为8.46%，处于2018年以来97.3%分位数和2021年以来95.8%分位数。虽从历史极值回落，但整体估值仍在高位，尚未进入低估区间。
强赎风险对转债市场有何影响？
三月以来强赎潮超预期，导致资金提前抢跑卖出，引发偏股型转债踩踏式估值压缩。强赎预期压制市场，投资者应警惕已进入或即将进入强赎计数期的个券，规避抢跑式下跌风险。
转债投资者当前应采取什么策略？
报告建议坚持控制回撤主基调：进攻端左侧布局估值充分压缩但基本面有支撑的错杀品种；防御端以高资质、低波动品种为底仓；重视下修博弈机会，警惕强赎风险。对于绝对收益投资者，可适度控制偏股仓位，维持高信用资质品种配置。
报告中的代表性数据
转债市场定价偏离度
2026年3月20日，定价偏离度=转债价格/CCBA模型定价-1，该指标处于2018年以来97.3%分位数，反映转债整体估值偏高。
中证转债指数近一个月收益
2026/2/24-2026/3/20，收益分解显示，正股拉动收益为-1.46%，转债估值收益为-5.98%，估值压缩是主要拖累因素。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的中证转债指数与CCBA定价偏离度历史走势图表，展示转债估值分位数区间。
- 基于转债估值的转债&股债组合轮动策略回测净值与超额收益分析。
- 近一个月转债收益分解图表，区分债底、股票拉动和估值收益贡献。
- 低估值、低估值+强动量、低估值+高换手等相对收益型策略历史净值与绩效统计。
- 平衡偏债增强、信用债替代、波动率控制等绝对收益型策略的构建方法与回测结果。
- 最新选券结果：包含低估值策略、低估值+强动量策略、低估值+高换手策略等个券列表。
- 波动率控制策略的仓位配置明细与最新券池。
- 风险提示：结论基于历史数据，未来市场环境改变可能导致模型失效。
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